有色-基本金属行业周报：降息预期升温，基本金属价格受益

评级及分析师信息 ►贵金属：降息预期升温，黄金价格回升本周COMEX黄金上涨1.24%至3,458.20美元/盎司， COMEX白银上涨3.79%至38.51美元/盎司。SHFE黄金上涨2.22%至787.80元/克，SHFE白银上涨4.04%至9,278.00元/千克。 本周金银比下跌2.46%至89.80。本周SPDR黄金ETF持仓 增 加210,813.93金 衡 盎 司 ，SLV白 银ETF持 仓 减 少2,117,559.20盎司。 周一，美国6月工厂订单月率-4.8%，预期-4.8%，前值由8.20%修正为8.3%。 周二，美国6月贸易帐-602亿美元，预期-613亿美元，前值-715亿美元。美国7月标普全球服务业PMI终值55.7，预期55.2，前值55.2。美国7月ISM非制造业PMI 50.1，预期51.5，前值50.8。 周四，美国至8月2日当周初请失业金人数22.6万人，预期22.1万人，前值由21.8万人修正为21.9万人。美国7月纽约联储1年通胀预期3.09%，前值3.02%。 分析师：陈宇文邮箱：chenyw@hx168.com.cnSAC NO：S1120525070003 本周，美联储卡什卡利仍认为今年降息两次似乎是合适的。美联储理事克里斯托弗·沃勒正成为美国总统特朗普及其团队所青睐的下任美联储主席热门人选。在今年7月的FOMC会议上，他曾投票反对维持利率不变，理由是委员会对经济前景的“观望态度”过于谨慎。在声明中，他直言只要通胀风险可控，应更快放松政策以刺激经济。市场整体降息预期升温，美元指数回落支撑黄金价格。 1.《基本金属周报|美国宣布对铜征收50%关税，套利交易过热》2025.8.2 2.《基本金属周报|政策发力与基建拉动，基本金属偏强运行》2025.7.263.《基本金属周报|有色行业稳增长方案即将出台， 2025年8月8日，COMEX主力合约与伦敦LBMA现货溢价盘中涨至119美元/盎司，远超年内均值20美元。导火索是一篇英国《金融时报》的突发报道——美国政府拟对瑞士进口1公斤与100盎司金条加征关税，随后又被辟谣。美国地质调查局数据显示，2024年美国自瑞士进口 黄金仅20.6吨，占同期自加墨进口总量的23.7%。体量有限，有足够的替代进口国，现货端并未出现实质性缺口。 关注铜冶炼盈利修复》2025.7.19 非农数据爆冷，叠加9月降息概率显著回升，市场可能重新交易衰退预期与降息预期。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，“大而美”法案的通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，看好未来黄金价格，受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，估值目前处于较低水平。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。 非农数据爆冷，叠加9月降息概率显著回升，市场可能重新交易衰退预期与降息预期，白银价格有望受益，金银比有望 回升。长期看，工业需求增加也是白银价格上涨的主要原因，白银在光伏电池中作用关键，光伏产业发展迅猛，成为白银需求增长的核心驱动力。受益于避险情绪，叠加白银本身工业属性，看好未来白银价格。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。 ►基本金属：降息预期升温，基本金属价格受益 本周LME市场，铜较上周上涨1.40%至9,768.00美元/吨，铝较上周上涨1.69%至2,615.00美元/吨，锌较上周上涨3.83%至2,834.00美元/吨，铅较上周上涨1.49%至2,003.50美元/吨。 本周SHFE市场，铜较上周上涨0.11%至78,490.00元/吨，铝较上周上涨0.85%至20,685.00元/吨，锌较上周上涨0.87%至22,515.00元/吨，铅较上周上涨0.66%至16,845.00元/吨。 铜：智利矿难冲击供应叠加降息预期升温，铜价偏强 供应端受海外矿源扰动（智利事故、刚果金政策）支撑矿价，但国内7月电解铜产量环比增长，叠加进口非注册货源补充，使得现货流通量增加。智利国家铜业公司在上周六其埃尔特尼恩特矿7月31日因地震坍塌，已致2人死亡、9人受伤，矿井地下作业暂停，搜寻持续。 本周，美联储卡什卡利仍认为今年降息两次似乎是合适的。美联储理事克里斯托弗·沃勒正成为美国总统特朗普及其团队所青睐的下任美联储主席热门人选。在今年7月的FOMC会议上，他曾投票反对维持利率不变，理由是委员会对经济前景的“观望态度”过于谨慎。在声明中，他直言只要通胀风险可控，应更快放松政策以刺激经济。市场整体降息预期升温。 需求端，需求端受传统消费淡季压制，下游以刚需采购为主，对高价接受度低，仅低价货源成交略有回暖。“金九银十”旺季预期下，市场对消费边际改善持谨慎乐观态度。 本周上期所库存较上周增加9,390吨或12.94%至8.19万吨。LME库存较上周增加14,100吨或9.95%至15.59万吨。COMEX库存较上周增加4,459吨或1.72%至26.41万吨。 宏观层面财政货币双宽松基调依旧，9月降息预期回升，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【西部矿业】、【北方铜业】。 铝：氧化铝供应宽松，利润向电解铝转移 供应方面，有部分企业检修，但整体产能释放平稳，市场货源供应充足。 需求端表现疲软，市场成交氛围低迷，贸易商及下游企业采购意愿不高，多以按需补库为主，致使库存消化速度放缓。宏观层面，市场对经济复苏预期仍存分歧，叠加海外需求偏弱，共同施压电解铝价格。 氧化铝价格本周小幅回落，供应端因部分产能复产，市场供应略显宽松，整体市场供需平衡被打破。 库存方面，本周上期所库存较上周增加3,913吨或3.33%至11.36万吨。LME库存较上周增加7,775吨或1.68%至47.06 万吨。 展望未来，目前铝下游处于淡季，下游对高价有抵制心理，同时国内电解铝供给刚性，供应端趋紧。氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，看好2025年铝价。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。 锌：宏观情绪走强，锌价偏强震荡 国内“反内卷”情绪有所修复，叠加美联储官员接连释放鸽派信号推升降息预期，提振市场情绪。供应端，得益于原料充足及冶炼利润支撑，锌产量增长兑现顺畅。而需求端，出口及国内消费边际转弱，导致锌锭库存压力逐步累积。短期锌价在强预期主导下偏强震荡。 库存方面，本周上期所库存较上周增加4,193吨或6.79%至65,917吨。LME库存较上周减少19,325吨或19.17%至81,500吨。 铅：原料紧张，铅价收到支撑 国产矿报价来看，富含金银的铅精矿及高银含量的银铅矿加工费用均有所降低，低银铅矿的加工费保持稳固:进口矿方面，富含贵金属和小金属的进口铅精矿供应紧张，招标价格大幅下滑。本周原生铅冶炼企业生产逐步恢复，而安徽地区正值环保检查，部分再生铅企业生产受限，铅锭地域性供应差异扩大。再生铅方面，随着市场对旺季预期，开工缓慢回升，但原料价格跌幅不及铅价，炼厂亏损走扩，开工不确定性较强。 ►小金属 镁：供需紧平衡，镁价趋稳镁锭价格较上周上涨0.59%至18,730元/吨。供应端，上 月末和本月初有部分镁厂进入减产或停产检修。同时，一些已完成检修的企业开始召回员工和办理相关复产手续，为九至十月的旺季生产铺路。此前囤积库存已陆续获利离场，使得社会库存整体呈现出趋紧的态势。生产企业普遍坚持挺价策略，不愿让利出货。镁合金的新增需求正逐步释放，采购也随之稳步放量。 钼、钒：钢厂招标偏少，价格承压 钼铁价格较上周下跌1.81%至27.15万元/吨，钼精矿价格较上周下跌1.17%至4,210元/吨。产业链上下游博弈仍激烈，在上周三家主流大型钢厂宣布暂停钼铁采购后，周内仅有个别中小型钢厂零星采购承兑价在26.9-27.049万元/吨，且更多钢厂对于高于26.0万元/吨以上价位不接受与不认可，供需双方心理价位差距相对较大，部分钢招采购流标现象仍在继续，后续招标形势发展仍待进一步观察。 五氧化二钒价格较上周下跌2.55%至7.65万元/吨，钒铁价格较上周下跌1.13%至8.75万元/吨。本周钢厂招标相对偏少，且定价相比上月底有所降低，市场谨慎观望心态有所增强，成交相对偏少。 投资建议 非农数据爆冷，叠加9月降息概率显著回升，市场可能重 新交易衰退预期与降息预期。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，“大而美”法案的通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，看好未来黄金价格，受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，估值目前处于较低水平。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。 非农数据爆冷，叠加9月降息概率显著回升，市场可能重新交易衰退预期与降息预期，白银价格有望受益，金银比有望回升。长期看，工业需求增加也是白银价格上涨的主要原因，白银在光伏电池中作用关键，光伏产业发展迅猛，成为白银需求增长的核心驱动力。受益于避险情绪，叠加白银本身工业属性，看好未来白银价格。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。 宏观层面财政货币双宽松基调依旧，9月降息预期回升，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【西部矿业】、【北方铜业】。 展望未来，目前铝下游处于淡季，下游对高价有抵制心理，同时国内电解铝供给刚性，供应端趋紧。氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，看好2025年铝价。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 正文目录 1.降息预期升温，基本金属价格受益.......................................................................................................................................................61.1.贵金属.........................................................................................................................................................................................................61.2.基本金属.................................................................................................................................................................................................101.3.小金属................