有色-能源金属行业周报

本周碳酸锂价格环比上涨，碳酸锂供需仍失衡且行业或难以出清 评级及分析师信息 ►本周沪镍价格环比上涨，印尼RKAB审批或重回一年一批 截止到8月8日，LME镍现货结算价报收212,232.00美元/吨，较8月1日上涨1.51%，LME镍总库存为212,232.00吨，较8月1日增加1.51%；沪镍报收12.1万元/吨，较8月1日上涨1.05%，沪镍库存为26,194.00吨，较8月1日增加1.72%；截止到8月8日，硫酸镍报收27,900.00元/吨，较8月1日价格持平。根据SMM，菲律宾原料方面，本周菲律宾全境均有零星降雨，但总体天气和海况要好于上周。北部天气好转明显。南部Tawi-tawi、东Davao和Zamboanga地区降雨要多于其他镍矿产区，但一周累计降水量均不超40mm，生产情况总体稳定。预计三季度，主产区降水影响有限，发运量都将维持较高水平，矿到港量将继续增加，供应充足。印尼原料方面，火法矿方面，供应端来看，本周苏拉威西地区基本上几乎没有出现降雨，而部分哈马黑拉地区降雨仍在持续，导致部分开采及运输情况有所缓解，镍矿产量与供应或出现了回升。配额方面，能源和矿产资源部（ESDM）计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年,导致在十月份矿山需要重新申请RKAB配额。因此，对于目前的价格，冶炼厂与矿山保持展望态度。湿法矿方面，供应端呈现出轻微过剩的局面。RKAB配额的进度或提高矿山的湿法矿产量。部分HPAL冶炼厂的供应未出现紧缺的姿态。此外，彭博社援引知情人士消息称，青山暂停了莫罗瓦利工业园区部分不锈钢生产线。目前相关设施正在维护，复产时间未知。青山控股集团暂停印尼镍冶炼厂主要生产线或进一步冲击印尼本土镍矿开采或对镍价有所支撑。 分析师：熊颖邮箱：xiongying1@hx168.com.cnSACNO：S1120524120001 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》2024.08.042.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间 相对受限》2024.07.283.《能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行 空间或有限》2024.07.21 ►本周钴价涨跌互现，四钴价格环比上涨0.86% 截至8月8日，电解钴报收26.6万元/吨，较8月1日价格下跌1.48%；氧化钴报收203.50元/千克，较8月1日价格上涨2.54%；硫酸钴报收5.1万元/吨，较8月1日价格上涨0.49%；四氧化三钴报收212.25元/千克，较8月1日价格上涨0.86%。根据SMM，电解钴方面，由于钴中间品价格持续上涨，电钴生产经济性减弱，冶炼企业减产甚至停产，在产企业整体维持挺价。国内盘面近期冲高回落，贸易商报价小幅回调。需求端方面，当前电解钴社会库存依旧偏高，大部分下游厂商仍维持刚需采买节奏。整体上看，受刚果(金)延期政策影响，未来中国的钴中间品仍将面临原料短缺，价格存在上涨动力，但这个过程中需要关注原料价格的上涨对下游需求的抑制。刚果金政府宣布延长3个月钴的临时禁令，考虑到刚果民主共和国的钴产量约占全球电动汽车电池供应量的四分之三，全球钴供给收紧预期或大幅提升，或对钴价有所支撑。 ►本周锑价环比下跌，锑矿依旧偏紧 截止8月7日，国内锑精矿平均价格为16万元/吨，较7月31日价格下跌1.54%；国内锑锭平均价格为18.5万元/吨，较7月31日价格下跌1.33%。锑进出口方面，2025年6月我国三氧化锑出口量仅为87吨，环比减少45%，同比减少97%。根据SMM，终端需求仍旧不佳，供应端目前并没有太多的变化，目前锑矿依旧偏紧，导致锑锭偏紧，原料及锑锭价格筑底转强趋势明显。2025年7月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量整体与上月相比，环比再次大幅下降20%以上，达到24.5%左右。从锑锭产量的情况来看，自6月产量整体降至5000吨以下之后，7月产量继续大幅下滑至4000吨以下。7月锑产量在继6月产量大幅下滑后再次大幅下降，目前海外矿源依旧无法大量进入国内市场，而国内矿山停产进度也在不断加剧，北方南方一些主要矿区目前的锑矿价高货少的状态明显。市场人士表示6月开始大量厂家进入检修停产，限制生产，7月来看更是一半以上的厂家都处于停产状态。随着原料未来越发紧张，预计还会有厂家停产减产。预计2025年8月全国锑锭产量较7月相比反弹上涨的可能性不大，维持稳定甚至继续小幅下降的可能较大。总的来说，进口锑原料长期偏紧加上国内矿山不愿低价出售，下半年锑矿供应紧张的情况会持续。在长期缺矿和出口限制的双重作用下，后市锑价或将面临“僵持"局面。整体来看，供应端原料的长期短缺为锑价提供了底部支撑。 ►本周碳酸锂价格环比上涨，碳酸锂供需仍失衡且行业或难以出清 截止到8月8日，国内电池级碳酸锂（99.5%）市场均价为7.2万元/吨，较8月1日上涨0.91%。国内氢氧化锂（56.5%）市场均价为6.6万元/吨，较8月1日上涨0.50%。据SMM数据，截8月7日，碳酸锂样本周度库存总计14.24万吨，较7月31日累库692吨，上游冶炼厂去库959吨至5.1万吨，中下游材料厂累库2271吨至4.82万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）去库620吨至4.33万吨，截至7月31日，锂盐厂锂矿库存为99385吨（折LCE），环比增长6597吨。根据SMM，8月，随着下游正极材料及电芯企业排产计划稳步提升，市场采购需求呈现回暖态势，询价活跃度明显增强。然而受碳酸锂现货市场基差持续走强影响，当前实际成交仍以刚性需求为主。值得注意的是，尽管市场情绪有所改善，但下游企业普遍保持谨慎观望态度，尚未出现明显的库存备货行为。综合来看，近日供给有所扰动，但考虑到碳酸锂库存仍旧高企，去化缓慢，再叠加商品期货价格反复拉扯，后续行业供给或恐难以出清。截止到8月1日，锂辉石精矿（CIF中国）平均价为755.00美元/吨，较7月25日下调55美元/吨。根据SMM，本周，当下，矿山出货压力有限，下游存在刚需补库。短期内锂矿价格仍将跟随锂盐价格波动。 ►本周稀土价格偏弱运行，镨钕价格环比持平 截止到8月8日，氧化镧均价4300元/吨，较8月1日价格持平；氧化铈均价10,690.00元/吨，较8月1日价格持平； 氧化镨均价53.87万元/吨，较8月1日价格下跌1.04%；氧化钕均价53.25万元/吨，较8月1日价格下跌0.47%；氧化镨钕均价52万元/吨，较8月1日价格持平；氧化镝均价1,615.00元/公斤，较8月1日价格下跌1.52%；氧化铽均价7,025.00元/公斤，较8月1日价格下跌1.26%。当地时间7月10日，根据SMM，需求端，市场交投冷清影响，持货商主动出货，下调报价，下游磁材仍是询低按需采购。供应端，稀土氧化物市场整体较为平稳，多数业者观望情绪较重，下游需求方采购依旧较为谨慎。根据包头稀土产品交易所，今年以来国内稀土开采指标未延续此前的增长态势，同时进口量同比下降，使得国内原料供应趋紧。美国政府积极重建本国稀土产业链，但短期看全球稀土永磁体生产仍高度集中于中国，且考虑到海外产能释放仍需时间且我国新增产能规模，我国仍是全球唯一具备稀土全产业链各类产品生产能力的国家，且美西方稀土产业链的整体规模远低于我国，其产业链均不完整并存在明显短板。后续需关注中美贸易协定情况。 ►本周沪锡价格环比上涨，LME锡大幅去库 截止到8月8日，LME锡现货结算价33,900.00美元/吨，环比8月1日上涨2.15%，LME锡库存1,710.00吨，环比8月1日减少12.31%；截止到8月8日，沪锡加权平均价26.8万元/吨，较8月1日上涨1.35%；沪锡库存7,805.00吨，较8月1日增加1.75%。根据SMM，供应端，缅甸佤邦自2023年8月禁矿后复产进度缓慢，尽管2025年2月已审批采矿证，但受雨季、地震及矿区筹备影响，实际出矿预计延至四季度，2025年1-6月自缅甸进口锡精矿仅1.32万吨，同比暴跌75.96%。此外，考虑到泰国禁止缅甸借道运输导致锡矿进口通道受阻，且Bisie矿虽宣布分阶段复产，但电力系统修复需时3个月以上，海外供给仍存不确定性。锡锭端，云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率升至59.64%，环比前一周（59.23%）小幅提升。本次开工率回升属阶段性修复而非趋势反转。云南地区原料短缺依旧严峻，冶炼厂原料库存普遍低于30天，部分企业因亏损被迫将产能利用率降至30%-40%，个别工厂进入季节性检修或梯度减产状态。虽有企业通过清理中间品库存小幅增产，但难以扭转整体低迷态势。根据印尼贸易部数据，印尼6月出口精炼锡4,465吨，较上年同期的4,458.62吨小幅增加0.14%，但低于5月的5,458.74吨，且印尼许可证审批仍受腐败调查影响，此外，印尼政府强化本土冶炼政策可能压缩中长期出口潜力。总体来看，虽然缅甸出口至中国锡矿量环比大幅上涨，但仍低于往年正常水平，此外，印尼出口恢复有限叠加泰国当局禁令或导致缅甸地区供应持续缩减，供应紧张局面短期内难以缓解。后续需持续关注海外供应情况。 ►本周钨价环比上涨，钨精矿短期供应难以放量截至8月8日，白钨精矿（65%）报价19.35万元/吨，较 8月1日价格上涨0.52%；黑钨精矿（65%）报价19.55万元/吨，较8月1日价格上涨0.77%；仲钨酸铵（88.5%）报价28.65万元/吨，较8月1日价格上涨0.53%。2025年度第一批钨矿（三氧化钨含量65%）开采总量控制指标58000吨，较 2024年度第一批指标减少4000吨，降幅6.45%。钨精矿开采指标缩减，提升钨精矿供给偏紧预期。根据SMM，钨精矿市场流通偏紧，江西地区主流矿山多按长单发货，华南西南地区矿山受天气影响，开采出现季节性下降，持货商报价坚挺。仲钨酸铵企业一单一议，散单成交稀少，市场缩量明显。周内国内主流钨企业先后发布长单信息，长单价格较7月呈现较大上涨，提振市场信心，下游硬质合金被动跟涨，但涨幅有限。短期来看，钨精矿短期供应难以放量，钨市场成本端支撑逻辑仍在。 投资建议 本周沪镍价格环比上涨，受镍价暴跌和全球需求疲软影响，中资矿业巨头青山控股集团自5月初起暂停了印尼镍业中心的几条生产线，青山停产可能进一步冲击印尼本土镍矿开采，降低矿石消化能力并波及上游供应商。此外，若菲律宾镍出口禁令如期实施，我国冶炼业面临原材料将短缺威胁，或对镍价有所支持。受益标的：【格林美】、华越公司年产6万吨镍金属量的湿法项目已建成并持续稳产超产、华科公司年产4.5万吨镍金属量的高冰镍项目已稳定运营、华飞公司投资建设年产镍金属量12万吨且为全球规模最大的红土镍矿湿法冶炼项目的【华友钴业】。 本周电解钴价格大幅上涨，主要系刚果金政府宣布延长3个月钴的临时禁令影响，原料短缺，考虑到刚果民主共和国的钴产量约占全球电动汽车电池供应量的四分之三，在其从2月22日暂停出口的7个月期间，全球钴供应量或将大幅下降，2025年钴供大于求的局面大概率被打破，现钴价已处于21年来的低位，在钴供给大幅收紧的预期下，钴价有望得到支撑。后市需关注刚果（金）钴出口禁令变动情况。非刚果金的钴矿企业或有望受益于钴价回升带来的利润增厚以及全球钴市场份额的提升。受益标的：在印尼布局钴产业的【华友钴业】、【中伟股份】、已建立完整的钴产业链且在刚果（金）拥有稳定的钴矿石供应渠道的【寒锐钴业】、铜钴产能同步扩张的【腾远钴业】。 本周锑锭价格环比下跌，根据SMM，目前海外矿源依旧无法大量进入国内市场，市场人士表示6月开始大量厂家进入检修停产，限制生产，7月来看更是一半以上的厂家都处于停产状态。随着原料未来越发紧张，预计还会有厂家停产减产。预计2025年8月全国锑锭产量较7月相比反弹上涨的可能性不大，维持稳定甚至继续小幅下降的可能较大。总的来说，进口锑原料长期偏紧加上国内矿山不愿低价出售，下半年锑矿供应紧张的情况会持续。在长期缺矿和出口限制的双重作用下，后市锑价或将面临“僵持"局面。整体来看，供应端原料的长期短缺为锑价提供了底部支撑。受益标的：