寿险公司久期缺口观察：成因，现状和应对

久期缺口分析

久期缺口分为金额久期缺口、规模调整后的修正久期缺口、规模调整后的有效久期缺口以及资产调整后的期限缺口。本文选取规模调整后的修正久期缺口作为分析口径，计算公式为：[(资产现金流修正久期资产现金流折现值)+负债现金流流入修正久期负债现金流流入折现值]/负债现金流流入折现值-负债现金流流出修正久期。

寿险公司久期缺口成因

• 负债端：增额终身寿险等长久期产品拉长负债久期。
• 资产端：长久期优质资产品种缺乏、国债期限利差收窄、利率衍生工具应用不足。

行业数据

• 保险行业平均久期缺口约为-7年，2024年后有扩大趋势。
• 大型寿险公司久期缺口普遍控制在-5年左右，且呈收窄趋势。
• 中小型寿险公司久期缺口较大，2022-2024年加权平均值分别为-8.14、-8.78和-9.99年，65%以上公司缺口扩大超2年。

收窄久期缺口的措施

• 资产端：增配长久期利率债、发展长期股权及另类投资、压降短期非标资产、利用利率衍生工具。
• 负债端：增加长期保障型产品占比、适度缩短新发布寿险产品期限、控制负债成本。

投资建议

保险股具备双面红利股属性，建议关注新华保险、中国平安、友邦保险、中国人寿、中国太保、中国人保。

风险提示

• 利率假设偏离风险
• 衍生工具运用不及预期
• 负债端结构调整风险
• 数据披露及口径差异
• 研报更新不及时风险