Q2受GLP-1影响收入环比下降，扩展新领域和全球化

核心观点与关键数据

• 公司概况：HIMS & HERS HEALTH（HIMS.US）是一家远程医疗公司，股价为51.05美元，目标价为62.1美元，市值115.4亿美元。
• Q2业绩：2025年Q2收入同比+73%至5.45亿美元（环比-7%），其中GLP-1收入约2亿美元，非GLP-1收入增长约16%。毛利率同比下降4.9个百分点至76.4%，净利润4251万美元，净利率同比增长3.6个百分点至7.8%。
• 订阅用户：Q2末订阅人数+31%至244万人，其中个性化订阅用户同比+89%至148万人（占比61%），平均订阅者月收入同比+30%至74美元（环比-12%）。
• 业务拓展：性健康板块按需性健康订阅用户基数下降，每日性健康产品保持55%+的同比订阅用户增长率。减重业务预计今年收入7.25亿+美元，年底推出低睾酮和更年期护理，26年推出独立实验室检测服务，拓展至长寿健康管理领域。26年加拿大司美格鲁肽专利到期后，公司将依托该机会在加拿大推出减肥业务。
• 收购动态：7月完成收购ZAVA Global，扩大英国业务版图，获得服务德国、法国和爱尔兰客户的基础设施，预计2025年剩余时间带来至少5000万美元净增量营收。
• 财务状况：Q2末现金升至11.2亿美元，公司发行9.7亿美元可转债，票面利率0%，2030年到期，转股价51.4美元。

研究结论

• 平台转型：公司平台将从“患者为治疗疾病而进入系统”向“为预防疾病而使用平台”转型。
• 目标设定：借助覆盖更多领域和患者、全球化和智能化，公司目标是在2030年实现至少65亿美元营收和13亿美元调整后息税折旧摊销前利润。
• 估值与评级：采用dcf模型，WACC设为11%，永续增长为3%，维持目标价62.1美元，较昨日收市价有22%的上升空间，维持买入评级。