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上半年业绩稳健，下半年仍存较大不确定性

2025-08-07 黄铭谦招商证券国际等待花开

统一企业中国（220 HK）上半年业绩稳健，营收增长10.6%，净利润同比增长33.2%，主要得益于原材料成本利好及运营效率提升。毛利率提升0.5个百分点至34.3%，经营利润率同比提升1.6个百分点至9.6%。饮料板块收入同比增长7.6%至107.9亿元人民币，食品板块收入同比增长8.8%至53.8亿元人民币。

下半年仍存较大不确定性，竞争加剧与补贴政策不确定性影响下半年可见性。公司维持全年6–8%的销售增长目标，但下半年增长可能趋于温和。目标价上调至9.9元港币，基于26年中期预期市盈率17.0倍；维持中性评级。

盈利预测上调5–6%，反映上半年业绩表现。上行风险：提价；成本节省效果优于预期；下行风险：价格战；原材料成本上涨。公司现金状况依然稳健，为投资及股东回报提供了充足的灵活性。OEM及战略联盟制造业务收入同比大幅增长160%，上半年达到67.1亿元人民币，预计下半年OEM收入将超过上半年，全年有望实现30-50%的增长。

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