核心观点与关键数据
- 中期业绩符合预期：2025年上半年创科实业收入同比增长7.1%，达到78.33亿美元，主要得益于Milwaukee和RYOBI两大品牌的强劲表现，以及全球市场拓展和运营效率提升。毛利率同比增加0.34个百分点至40.3%，净利润同比增长14.2%，达到6.28亿美元。中期每股派息16.09美仙，同比增长15.7%，派息率约47%。
- 北美及欧洲业务表现突出：北美业务增长8.1%，欧洲业务增长10.4%。北美市场增长得益于品牌影响力、产品创新和零售商合作；欧洲市场增长得益于市场覆盖、产品组合优化和对新兴市场需求的把握。其他地区业务收入下跌3.4%，主要由于部分新兴市场经济波动和竞争压力。
- Milwaukee品牌维持双位数增速：电动工具部门收入同比增长8.3%，达到74亿美元。Milwaukee品牌销售额增长11.9%，主要得益于新产品开发（如M18单键冲击扳手）和垂直领域深耕（如数据中心建设）。全球市场拓展也为其增长提供支撑。RYOBI品牌销售额同比增长8.7%，电动工具业务实现低双位数增长，户外园艺工具业务实现中单位数增长。
研究结论
- 维持“增持”评级：创科实业有望凭借Milwaukee品牌在专业市场的持续创新和RYOBI品牌在消费市场的竞争力推动收入增长。预计2026年Milwaukee品牌销售额将实现两位数增长，得益于数据中心建设、矿业和运输维护等垂直领域深耕，以及新产品开发。RYOBI品牌销售额预计增长中单位数，得益于ONE+18伏特电池平台的持续扩张和地理市场拓展。
- 财务预测：预计2025-2027年营业收入将分别达到161/176/190亿美元，同比增长9.9%/9.7%/7.7%。归母净利润分别达13.2/14.8/16.6亿美元，同比变动+17.3%/+12.5%/+12.3%。
- 风险提示：原材料价格波动、中美贸易政策影响、汇率变动、市场竞争加剧。
投资建议
维持“增持”评级，静待降息提振需求。
