重庆再审视：山城的经济造血与债务突围

重庆再审视 引言： 重庆作为中西部唯一的直辖市和成渝双城经济圈的核心引擎，其战略地位与经济发展持续受到市场高度关注，在中央化债政策的强力护航下，重庆城投债券市场至今保持稳定，短期内债券兑付安全预计仍能得到保障。然而，从长远来看，区域债务风险化解的根本保障，核心仍在于自身的经济造血能力与财政韧性。这也是我们此次对重庆基本面进行全方位审视的关键动因。 近年来，重庆依托“33618”现代制造业集群体系，在智能网联新能源汽车领域取得了显著突破，2024年新能源车产量激增90.5%，成为工业增长的头号引擎，规上工业增加值增速一度领跑全国。同时，金融资源相对丰富，上市公司数量较多。然而，这座典型的“大城市带大农村”的直辖市，也面临严峻挑战：区域发展分化悬殊，工业增速在2025年初显著失速并持续低于全国水平，企业盈利能力偏弱且恢复缓慢；房地产市场下行压力，投资与销售双降，人口总体呈现净流出；财政收入质量亟待提升，对土地收入的依赖虽有所下降但部分区县压力巨大；庞大的存量债务在土地财政承压背景下，构成了持续的沉重负担。 重庆的经济基本面表现究竟如何？是整体企稳向好，还是部分领域边际走强？其财政收入的稳定性是否改善？在“三攻坚一盘活”改革和强力化债举措下，债务风险管控成效几何？这将是本文聚焦分析的核心内容。 目录 一、经济与产业............................................................................................................................1 1.1工业...........................................................................................................................................6 1.2建筑业.....................................................................................................................................16 1.3房地产业.................................................................................................................................17 1.4批发和零售业.........................................................................................................................20 四、债市表现.......................................................................................................................................37 4.1一级市场.................................................................................................................................374.2二级市场.................................................................................................................................39 五、总结...............................................................................................................................................41 重庆，别称山城、江城，是我国中西部唯一直辖市、成渝双城经济圈核心引擎的战略定位。截至2024年末，重庆市下辖38个区县（26区、8县、4自治县），分布在8.24万平方公里的山地区域，呈现“大城市、大农村、大山区、大库区”的复杂格局，具体包括中心城区1（渝中区、江北区、南岸区、大渡口区、沙坪坝区、九龙坡区、北碚区、渝北区和巴南区）、渝西地区（江津区、璧山区、合川区、永川区、大足区、潼南区、铜梁区和荣昌区）和渝东新城（涪陵区、綦江区、垫江县、南川区和长寿区）、渝东北三峡库区城镇群（万州区、开州区、云阳县、忠县、丰都县、奉节县、巫山县、巫溪县、城口县和梁平区）和渝东南武陵山区城镇群（秀山土家族苗族自治县、黔江区、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县和武隆区）；全市常住人口3190.47万人，比上年减少0.96万人，其中，城镇常住人口2301.49万人，比上年增加14.04万人。 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 一、经济与产业 （1）经济发展 2024年重庆市GDP为32193.2亿元，经济体量位于全国各省（市）第17，位于四个直辖市第3，增速5.7%，高于全国增速（5.0%）0.7个百分点，经济实力尚可。分产业看，第一产业增加值2135.8亿元，增长2.4%，对经济增长的贡献率为3.0%，拉动经济增长0.2个百分点；第二产业增加值11690.7亿元，增长4.6%，对经济增长贡献率为30.1%，拉动经济增长1.7个百分点；第三产业增加值18366.7亿元，增长6.8%，对经济增长贡献率为66.9%，拉动经济增长3.8个百分点，成为核心引擎，三次产业结构比为6.6:36.3:57.1，第二、三产业是经济增长的主要动力。 人均GDP方面，2024年，重庆市位于全国各省（市）第10，位于四个直辖市第4，达10.1万元/人，高于全国水平（9.6万元/人）0.5万元/人，与各省对比表现较好。 数据来源：预警通、胜遇研究团队整理 从近年来的趋势来看，重庆市经济总量持续增长，2023年首次突破3,0000亿大关， 2024年GDP增至32193.2亿元，2024年增速（5.7%）较2023年（6.1%）放缓，但仍高于全国平均水平（5.0%）。2025年一季度，重庆市GDP达7574.8亿元，仍位列全国各省（市）第17，按不变价格计算，同比增长4.3%，低于全国平均水平（5.4%），仅高于广东、云南和海南省增速。其中，第一产业实现增加值321.8亿元，同比增长2.2%；第二产业实现增加值2496.6亿元，同比增长3.7%；第三产业实现增加值4756.4亿元，同比增长4.8%。 重庆市实施“一圈两翼”区域发展战略，构建起区域协调发展的基本框架，即"一小时经济圈"（主城都市区）、渝东北三峡库区城镇群和渝东南武陵山区城镇群。2024年3月，《重庆市国土空间总体规划（2021—2035年）》发布主城都市区范围已从21区扩展至22区县，新增垫江县，主城都市区分为中心城区、渝西地区和渝东新城。从各区县看，经济总量方面，近年来除武隆区、荣昌区外，其余各区县GDP均持续增长，武隆区由2022年的265.9亿元降至2024年的252.6亿元，荣昌区2由2022年的817.3亿元降至2023年的813.0亿元。其中，2024年29个披露GDP的区县（共38个区县，占比76.3%）中有12个超千亿，前五位均来自主城都市区，分别为渝北区、九龙坡区、江北区、涪陵区和渝中区，涪陵区、长寿区、秀山土家族苗族自治县、黔江区、巫山、酉阳土家族苗族自治县排名上升，排名下降的有渝中区、璧山区、丰都县、彭水苗族土家族自治县和武隆区，城口县仍垫底，GDP不足百亿；渝东北三峡库区位列第1的仍为万州区，渝东南武陵山区位列第1的仍为秀山土家族苗族自治县，区域分化明显。从增速上看，近年来除北碚区2022年呈现负增长外，各区县均呈现正增长，其中铜梁区、永川区和开州区增速有所下降，其余各区县近年来增速整体均有所上升。2024年增速较上年放缓的区县有永川区、铜梁区和开州区等26个区县，大渡口区和梁平区等区县增速较上年增长，超过重庆市(5.7%)增速的有19个区县，超过全国平均水平增速（5.0%）的有31个区县（占全部区县的比重为81.6%），位列前五的为江北区、彭水苗族土家族自治县、万州区、忠县和渝北区，增长势头较强，巴南区、江津区、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、开州区、永川区和铜梁区增速处于较低水平。人均GDP方面，近年来各区县人均GDP均呈现增长，2024年，20个披露人均GDP的区县中有9个超过重庆市和全国人均GDP，其余不足10.0万元/人，渝中区作为重庆的中心城区和经济发展的核心区仍领跑，达29.4万元/人，云阳县处于末尾，为3.9万元/人，人均GDP差距悬殊，渝中区超云阳县7倍以上。 （2）产业结构 具体来看重庆市的产业结构，近年来一产和二产占比整体处于下降趋势中，第三产业稳中有升，2024年重庆市一、二、三产占比分别为6.6%、36.3%和57.1%，第三产业高于全国（5.0%）0.4个百分点。 各区县来看，近年来一产二产占比普遍下降，大足区、合川区、永川区、荣昌区、奉节县、梁平区和武隆区，一产呈现上升趋势；巴南区、合川区、璧山区、万州区、云阳县、巫溪县和酉阳土家族苗族自治县，二产呈现上升趋势；长寿区、合川区、璧山区、万州区和酉阳土家族苗族自治县三产占比有所下降，其余区县均有所上升。 2024年，巫溪县、城口县、奉节县、酉阳土家族苗族自治县和巫山县一产占比仍在15%以上，仍较为依赖一产，值得注意的是，江津区一产增加值142.23亿元，位列第一，但占比仅为9.6%；渝中区一产仍为0，完全脱离农业。涪陵区、长寿区、江津区、璧山区和铜梁区二产占比均在50%以上；渝中区二产占比较低，不足10%，三产占比高达93.80%；江北区、沙坪坝区和酉阳土家族苗族自治县等7个区县占比在60%以上，增加值超过千亿的有渝北区、渝中区、江北区和九龙坡区。总体来看，中心城区已进入服务经济阶段，而多数区县仍处于工业化初期。 GDP构成方面，重庆占比超10.0%的行业为工业与批发和零 售业，其中工业占比27.68%，批发和零售业占比11.37%，另外建筑业、金融业、农林牧渔业和房地产业占比超5%。 数据来源：统计年鉴、胜遇研究团队整理 一产方面，2024年重庆市农林牧渔业增加值2192.1亿元，比上年增长2.5%。全年粮食播种面积3047.9万亩，比上年增长0.3%。粮食综合单产361.1公斤/亩，增长0.1%。全年粮食总产量1100.7万吨，比上年增长0.4%，粮食产能持续夯实。其中，夏粮产量125.2万吨，增长1.0%；秋粮产量975.6万吨，增长0.4%。全年谷物产量768.2万吨，增长0.3%。其中，稻谷产量492.1万吨，与上年持平；玉米产量261.0万吨，增长0.9%；小麦产量6.1万吨，下降2.0%。全年猪牛羊禽肉产量204.1万吨，下降3.8%。年末生猪存栏1030.3万头，下降12.2%；生猪出栏1821.96万头，下降7.7%。全年水产品产量61.2万吨，增长3.8%。 各区县实施“巴渝良田”工程，在江津、永川等产粮大县建设高产示范片，南川区建成水稻绿色高产高效万亩示范片2个、优质稻千亩方3个。荣昌构建以生猪为主导，粉条、柑橘为优势，白鹅、肉兔为特色的“1+2+N”体系，培育市级龙头企业21户，“荣昌猪”标准化规模化养殖，打造国家级（荣昌）生猪区域性种业创新基地，荣昌猪品牌价值达到52.18亿元。推动“荣昌卤鹅”实施百城万店计