重新审视债务与长期利率之间的关系：工作文件202405

核心观点

本研报探讨了债务与长期利率之间的关系，重点关注利率敏感性于债务（DSIR）的估计及其稳定性。CBO将DSIR用于其长期利率预测，认为债务占GDP比率每增加1个百分点，长期平均利率将提高2.0个基点。

关键数据和研究结论

• 数据扩展： 研究扩展了Gamber和Seliski（2019）的样本至2023年，增加了9个新的半年度观测值。
• 基线结果： 债务系数的估计值为2.0个基点，与CBO的估计值一致。控制联邦储备和外国持有的国债后，结果更为稳健。
• 递归估计： 递归回归分析显示，在过去10-15年中，估计系数相对稳定，自2010年以来接近2个基点。
• 断裂点检验： 标准统计检验识别出两个潜在的转折点，分别位于1986年和2014年。在1986年至2014年的样本期内，债务系数估计值为2.0个基点，与整个样本期内的估计值相似。
• 敏感性分析： 降低DSIR值1.0个基点将导致CBO预测的利率下降约0.8个百分点。

研究方法

研究采用经验模型估计DSIR，通过将前瞻性的利率衡量指标与预期债务进行回归，并控制了联邦储备和外国持有的国债等因素。

研究局限性

• 使用同时期的联邦储备和外国持有数据可能存在问题。
• 仅使用长期利率作为因变量，限制了DSIR在其他利率预测中的应用。
• 缺乏在政府债务具有重要影响的时期的数据，无法分析DSIR随时间的变化趋势。

未来研究方向

• 使用联邦储备和外国持有的国债预测数据作为解释变量。
• 分析债务对其他利率的影响。
• 研究DSIR随时间的变化趋势。