生猪行业复盘报告：从传统猪周期到产业新范式

2022年之前，中国生猪行业经历了5轮完整的猪周期，每轮周期大致持续3~5年，主要原因是供给端冲击导致的供需错配。由于生猪生产周期特性，当前产能对应的是未来10~12个月的需求，因此能繁母猪存栏量变化与1年后的价格呈反向波动。供需错配引发价格偏离均衡价格波动，生猪价格波动和养殖主体的生产行为相互作用，形成价格的偏离与回归运动。每一轮猪周期都伴随着疫病或政策等扰动因素，进一步加剧供需失衡。政府调控引领作用逐步强化，规模化水平不断深化。

非洲猪瘟疫情深刻重塑了中国生猪产业格局，行业迈入后非瘟时代，猪周期呈现出周期缩短、短期波动加剧、产能韧性偏强的新特征，形成了以政府精准调控、产业韧性增强、疫病防控体系升级为核心的产业新范式。近两轮猪周期（第6轮和第7轮）显示，周期持续时间缩短至约2年，产能去化过程趋于平缓，二育扰动作用加强。

政府调控体系不断完善，2021年发布的《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》标志着政府调控体系进入系统化、机制化新阶段，预警指标体系多维化，储备分类与规模优化，央地联动机制建立。疫病防控能力系统性升级，养殖场生物安全防护体系标准化，区域化防控策略落地，加强检测数据通报与资源信息共享。

后非瘟时代的生猪产业呈现出短期高波动与产能强韧性并存的局面。疫病扰动显著减弱，能繁母猪产能韧性增强，产业结构深度调整，信息透明度提升与预期管理加强。未来，生猪产业将趋于向低盈利中枢、价格短期波动加大、盈利能力强分化发展。

投资建议维持农林牧渔行业“同步大市”评级，建议投资者聚焦低成本龙头和高成长性二线猪企。风险提示包括生猪疫病大范围暴发风险、价格波动与供需失衡风险、政策与环保合规压力、饲料成本风险。