行情回顾
2025年7月，上证综指和深证综指分别上涨3.74%和4.83%。银行指数下跌1.95%，非银指数上涨4.60%。细分行业表现分化，证券（+6.11%）、多元金融（+4.77%）、保险（+2.59%）领涨，银行（-1.95%）领跌。相关ETF方面，证券类ETF表现最佳，香港证券ETF（20.51%）涨幅居前，港股通非银ETF（10.94%）和证券ETF龙头（6.04%）次之。资金流入方面，港股类ETF和证券类ETF获青睐，香港证券ETF和港股通非银ETF净流入超50亿。
行业监管动态
国家金监局发布《金融机构产品适当性管理办法》和《地方资产管理公司监督管理暂行办法》；央行就《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》公开征求意见；证监会就《上市公司治理准则(修订征求意见稿)》公开征求意见；财政部下发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》。这些政策体现了金融业高质量发展趋势。
行业动态
中国资本市场学会成立；中国证券业协会发布《关于加强自律管理推动证券业高质量发展的实施意见》；上交所发布科创板成长层指引；人身险预定利率再次下调；香港金融管理局发布《持牌稳定币发行人监管指引》。人身险预定利率下调和国有保险公司长周期考核提升了保险业业绩改善预期；跨境支付监管升级和香港稳定币监管条例为金融业提供新增长点。
行业经营动态
银行业：非息收入占比提升，净息差收窄。信贷规模同比跌幅收窄，贷款加权平均利率下降。存款利率下调，存贷业务压力增加。债券投资增长较快，推动非息收入占比提升至24.9%。
证券业：经纪与自营业务同比高增。A股日均交易额同比增长57.2%，预计三季度继续保持高增长。万得全A指数上涨，自营业务收入预计大幅增长。27家上市证券公司上半年利润同比增速普遍超50%。
保险业：负债端持续优化，投资端表现良好。人身险保费收入同比增长5.64%，寿险增速逐月提升。车险增长稳健，健康险和意外险保持高增速。投资收益预计增幅较高，股票市场上涨和债券市场稳定支撑投资收益。
银行/非银行业估值与公募基金持仓水平
银行板块估值折价58.60%，保险板块折价16.24%，处于历史低位。证券板块和多元金融板块溢价明显，分别溢价32.46%和63.95%。公募基金低配大金融行业，分别低配银行股7.48pct、保险股1.17pct、证券股2.42pct。
重点ETF推荐
推荐港股通非银ETF（513750.OF）、证券保险ETF（512070.OF）、港股通金融ETF（513190.OF），长期配置银行ETF（512800.OF）。
风险提示
权益市场短期调整风险、经济复苏进程放缓风险、国债收益率下行风险。
