中美关税延迟，郑棉为什么还大跌了呢？

核心观点：郑棉主力合约本周高位回落，主要因多头资金撤离、陈棉供给边际增加、新棉增产预期以及下游需求疲软。中美关税延迟虽利好棉花消费，但市场对供给端压力和需求淡季的担忧仍存，预计短期内郑棉呈区间震荡走势，关注宏观政策、涉棉政策及下游订单变化。

关键数据：

• 中美经贸会谈：双方同意将已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天，保留10%关税加征幅度。中国纺服对美出口量同比下降0.68个百分点，金额下降4%。
• 美棉生长：截至7月27日，美棉现蕾率为80%（同比慢6个百分点），结铃率为44%（同比慢8个百分点），优良率为55%（周环比下降2个百分点，但同比高5个百分点，五年均值高5个百分点），增产预期仍在。
• 下游需求：纱厂和坯布厂开机率分别为49.3%和47.8%，周环比回落；产成品库存分别为29.5天和33.4天，周环比下降，但已降至近三年最低水平。
• USDA出口报告：2024/25美陆地棉周度净签约-0.74万吨，2025/26年度美陆地棉周度签约3.01万吨，同比降54%。
• 现货价格：328棉花现货价格指数周环比跌73元/吨至15470元/吨，郑棉主力合约跌425元/吨至13755元/吨，基差扩大352元/吨至1715元/吨。
• 纱线价格：C32S纱线价格指数周环比跌60元/吨至20680元/吨，郑纱主力合约跌480元/吨至19870元/吨，基差扩大420元/吨至810元/吨。
• 国内外价差：国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价差周环比扩大，C32S棉纱价格指数与港口提货价价差扩大。
• 期货价差：郑纱主力合约与郑棉主力合约价差扩大，32支纯棉纱即期理论加工利润亏损幅度扩大。
• 仓单：郑棉仓单+有效预报为9403张，郑纱仓单+有效预报为91张。

研究结论：短期内郑棉仍呈区间震荡走势，关注中美关税政策、涉棉政策及下游订单变化。不排除关税延长90天引发下游订单回升导致郑棉价格再次走高的可能性。