棉花日报：中美互征高额关税在即 避险情绪主导下郑棉减仓下跌

华信期货·棉花日报 Page 1 of 5 电话：0991- 3075771 棉花研究中心●棉花日报 2018年7月3日 星期二 棉花日报：中美互征高额关税在即 避险情绪主导下郑棉减仓下跌 7月6日中美高额关税开征，贸易战展开日趋确定，资金避险情绪依旧，利空大宗价格；人民币近期持续贬值，逼近6.7水平，进口成本增加，一定程度支撑国内棉价；股市持续下跌，宏观系统性风险加大，宏观上悲观氛围浓厚。 ■ 【市场概况】 表一：郑州商品交易所棉花合约报价 单位：元/吨 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 成交量 增减 持仓量 增减 CF807 15500 15500 15320 15470 -85 884 562 13872 -110 CF809 15900 15925 15700 15865 -35 50074 12230 202582 -12292 CF811 0 0 0 0 -16355 0 -28 1274 0 CF901 16695 16740 16490 16680 -35 536460 58092 598758 -53050 CF903 16850 16865 16770 16865 -110 36 -10 320 -16 CF905 17245 17255 17010 17185 -50 63870 9412 148434 -2710 合计 651324 80258 965240 -68178 注：CZCE成交与持仓为双边统计，单位为手，涨跌为今收盘-昨收盘 表二：国内外主要棉花价格指数 KC32S指数 CCI 3128B ICE主力 Cotlook A 美国E/MOT M 印度hankar-6M 1%完税 1%完税 美分/磅 82.93 93.75 94.75 91.25 元/吨 23840 16297 15189 14635 涨跌 -10 -26 -0.09 +0.5 -1 -1 表三：棉花价差结构与棉花套利建议 品种 当期 前期 建议 ZCE 1901-ICE1812纯盘面价差 4619 4493 观望 ZCE 1901-ICE1812CIF 1%关税成本 1456 1314 观望 CCI3128B- FC Index M指数1%关税CIF成本 1094 970 观望 ZCE1809- FC Index M指数1%关税CIF成本 1477 1362 观望 ZCE 1809合约-ZCE 1901合约 -815 -815 买9卖1 ZCE 1901合约- ZCE 1905合约 -505 -520 观望 说明：FC Index M指数取外商最低三个进口棉报价平均计算。CIF到港成本为美国七大市场现货价格中等级平均价格计算，相当于国产3级皮棉。 华信期货·棉花日报 Page 2 of 5 电话：0991- 3075771 ■ 【价差结构与套利分析】 7月3日，郑棉1901合约与CCI3128B指数期现价差为383元/吨，价差较上个交易日缩小9元/吨。从近期数据看，期现价差从历史高位回落至平均水平附近，期现价差处于合理区间。 截至7月3日收盘，郑棉1809-1901合约价差为-815元/吨，价差较昨日持平。当前9-1价差在历史偏低水平，且离无风险套利价差越来越近，建议买9卖1，价差逢高加仓。 截至7月2日收盘，CCI指数与FC Index 指数价差1094元/吨，较前日扩大124元/吨，期货ZCE1901-ICE1812合约盘面价差4619元/吨，较昨日扩大126元/吨，价差水平在合理范围内，建议观望。 ■ 【储备棉投放】 图一：期现价差图： 单位：元/吨 图二：郑棉跨期价差 数据来源：ZCE 数据来源：ZCE、中国棉花信息网 图三：郑棉与ICE期棉价差 数据来源：ZCE、ICE 华信期货·棉花日报 Page 3 of 5 电话：0991- 3075771 7月3日储备棉轮出销售资源30006吨，实际成交14992吨，成交率49.96%。平均成交价格14865元/吨，较上一日上涨187元/吨，折3128价格16260元/吨，较上一日上涨186元/吨。其中新疆棉轮出0.98万吨，新疆棉投放量持稳，郑棉01合约与储备棉中疆棉均价价差1423元/吨，考虑郑棉仓单质量升贴水，储备棉价格优势明显。 ■【郑棉市场分析】 7月6日中美将互征高额关税，避险情绪主导下，资金平仓离场。截至今日收盘，郑棉总持仓减少6.8万手至96.52万手，其中1901合约减仓5.3万手至59.88万手，09合约减仓1.23手至20.26万手，主力1901合约全天最高价16740元/吨，最低价16490元/吨，收于16680元/吨，较昨日下跌35元/吨。周一市场传言特朗普接受采访声称将加征关税额扩至5000亿美元，纺织品将覆盖其中，势必对棉花需求造成冲击。当前贸易战愈演愈烈背景下，市场关注焦点由前期产量因素转向消费问题，资金避险情绪攀升使得棉价维持弱势。 从基本面来看，库存压力仍在，5月末商业库存高达255万吨，高于去年同期104万吨，表现在仓单上，当前郑棉仓单加有效预报合计达48.83万吨，当前9-1价差持续-800元/吨之上，接近无套利区间后吸引大量买1卖9套利盘进入，这将使得当前仓单压力转移至1月，这部分棉花仓单在19年3月份到期，故而预期大量将在1月合约交割。同时叠加新棉上市后更多套保盘介入，1月合约仓单压力巨大。同时伴随避险资金平仓离场，锁在期货盘面的仓单流出进入现货市场，进一步增加现货压力。从下游反馈来看，纺织产业即将进入淡季，纱线市场库存开始积累，开工率有所降低，贸易战有愈演愈烈态势，纺织品大概率会加入征税名单，加速棉价下行。 但国内宏观方面，近期人民币持续贬值，央行定向降准后货币政策转向偏宽松，通胀预期有所抬头，且近期棉价较前期高点大幅回落，距离5月交割价格相差仅600元/吨，在国内长期供需缺口存在的大背景下，预期棉价难以大幅下跌。 综上，当前郑棉库存压力仍在，但郑棉下跌空间已不大，在贸易战前景未明前，预期郑棉价格将延续弱势震荡，1901合约震荡区间16500-17200元/吨。 图四：储备棉计划投放及实际成交（吨） 数据来源：中国棉花信息网 华信期货·棉花日报 Page 4 of 5 电话：0991- 3075771 7月3日，郑棉注册仓单为9160张，折合皮棉39.39万吨，较前一交易日增加3053吨。有效预报2260张，较前一交易日减少68张，注册仓单与有效预报合计11420张，共49.1万吨，仓单注册量、仓单注册量与有效预报合计再创新高。 7月3日郑棉1901合约强势延续窄幅震荡，收于长下影十字星阴线，价格重心继续下行。从布林带轨道上看， 1月合约价格重心近期在布林带下轨区间运行，开口呈扩大态势，趋势上看呈下跌趋势。 ■ 【交易建议】 拥有现货库存的企业套保空单介入，投机客户区间内波段操作。套利客户买9月卖1月正套持有。 图五:郑棉仓单数量及预报 数据来源：ZCE 图六：郑棉9月合约日线图 图表来源：文华财经 华信期货·棉花日报 Page 5 of 5 电话：0991- 3075771 信息披露 华信期货股份有限公司经营期货业务许可证号：30590000 经营范围：商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资咨询；资产管理。 华信期货棉花服务联系人： 部门 职务 姓名 座机 手机 棉花研究中心 总监 杜 映 0991-3075771 13999128346 棉花研究专员 陈家乐 0991-3075772 13776853954 棉花研究专员 李福泉 0991-3075772 13565806544 西本分公司农产品部 经理 胡玉辉 0991-3075769 13579972700 棉花市场专员 万孝恒 0991-3075768 13669946046 西本分公司客户部 棉花交割专员 陈小燕 0991-3075775 18909916807 西本分公司本部 交易报单电话 朱星星 0991-3735099 18699168316 免责声明 本分析报告由华信期货股份有限公司投资咨询部提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:华信期货股份公司投资咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。