半年报点评：坚持稳健经营，收入利润超预期

坚持稳健经营，收入利润超预期 事件：公司发布2025年中期业绩公告，2025年上半年公司实现营业收入170.87亿元，同比+10.6%；实现归母净利润12.87亿元，同比+33.2%。 买入（维持） 食品业务：坚持以消费者需求为向导，业绩增速亮眼。25H1实现营收 53.82亿元，同比+8.8%，占公司营收31.5%。25H1食品分部实现业绩1.90亿元，同比+32.1%。方便面业务始终以大众需求为使命，持续强化产品力，并通过不断创新迭代，顺应消费者个性化、多样化需求。其中汤达人、统一老坛酸菜牛肉面25H1稳步增长，茄皇实现双位数增长，满汉大餐实现高双位数增长。 饮料业务：多品类全面发展，茶饮料表现突出。25H1实现营收107.88亿元，同比+7.6%，占公司营收63.1%。其中茶饮料/果汁/奶茶分别实现营收50.68/18.21/33.98亿元，同比+9.1%/+1.7%/+3.5%。25H1饮料分部实现业绩15.44亿元，同比+25.4%。公司精耕和拓展市场渠道，覆盖传统、餐饮、家庭、礼品、团购等多重消费场景，推动高绩效终端售点的拓展布局，持续加码冰冻化和数字化，满足消费者多元化需求。 成本红利兑现，利润率稳步提升。公司25H1公司实现毛利率34.3%，同比+0.5pct，主要系销量增长带来产能提升及部分原物料价格回落影响所 致 。25H1公 司 销 售 费 用 率/管 理 费 用 率 分 别-1.2/-0.2pct至22.1%/3.3%；营收的成长、毛利率的提升以及费用率的下降使得归母净利率提升显著，25H1实现归母净利率7.5%，同比+1.3pct。 作者 投资建议：业绩稳健，分红可期。方便面和饮料刚需特征较为明显，具有穿越周期的属性，公司产品创新能力突出，短期出行场景增加、网点开拓有效拉动方便面和饮料增长，中长期产能利用率提升，产品结构持续优化升级，高毛利产品占比提升。此外，成本红利有望延续，利润率稳 步 提 升 可 期，我 们预 计2025-2027年公 司归 母 净 利 润 分 别 同 比+24.3%/+13.4%/+11.7%至23.0/26.1/29.1亿元，维持“买入”评级。 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 风险提示：行业竞争加剧；食品安全风险；需求不及预期。 相关研究 1、《统一企业中国（00220.HK）：创新驱动，长期领 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com