PTA月报：PTA价格弱势震荡下行

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 研究员 蔡沁晓（F3030632） Tel：021-38600828 E-mail:caiqinxiao01@qq.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 研究报告 月报 PTA 2017年05月08日星期一 PTA价格弱势震荡下行 微信公众号：中财研究  【成本】：从月度数据来看，4月布油价格在53.79美元/桶（+1.27），稍有回调，PX FOB均价在822美元/吨，相对于上月的850美元/吨，下跌28元，石脑油CFR日本480美元/吨（+11），PX-PTA加工区间303元/吨（-100），继续萎缩，处于低位。  【供应】：4月PTA开工率73.5%（-4%），下降较明显，主要由于逸盛大化、恒力、仪征化纤，亚东、桐昆等装置都有不同程度的停车检修。据CCF数据统计，4月份PTA实际产量约在284万吨，国内PTA进口预估在3万吨，所以4月份国内PTA总供应量约在287万吨。  【需求】：4月份，下游市场聚酯开工率在86.5%，聚酯对PTA需求维持高位。涤纶长丝产销尚可，月均在125%（+40%），主要下游品种： 1.4D直纺涤短、POY、半光切片、华东水瓶片等价格下跌幅度达5%左右，库存稍有下降，但依然高企。  【行情】：原油价格反弹，后期关注5月25日将会举行的OPEC会议，将会探讨是否延期减产的问题，二季度，PTA有去库存预期，但成品高库存利空因素仍存，预计短期内PTA震荡下跌。  【操作】：预计短期内PTA震荡下跌，关注商品市场氛围，原油价格，PTA装置检修及下游需求情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 图1 PTA-原油产业链总利润（元/吨） 图2 POY（聚酯的代表性产品）-原油产业链总利润 200040006000800010000-50005001000150020002500300012/1/112/4/112/7/112/10/113/1/113/4/113/7/113/10/114/1/114/4/114/7/114/10/115/1/115/4/115/7/115/10/116/1/116/4/116/7/116/10/117/1/117/4/1数据来源：CCF、WIND、中财期货研究院PTA现货-原油产业链总利润（元/吨）02000400060008000100001200014000050010001500200025003000350013/1/613/4/613/7/613/10/614/1/614/4/614/7/614/10/615/1/615/4/615/7/615/10/616/1/616/4/616/7/616/10/617/1/617/4/6数据来源：CCF、WIND、中财期货研究院涤纶POY-原油产业链总利润（元/...POY150D价格 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 图3 PX、PTA、PET（聚酯）产业链利润分配 图4-7 原油&石脑油 -1000-500050010001500200025002014年1月2014年2月2014年3月2014年4月2014年5月2014年6月2014年7月2014年8月2014年9月2014年10月2014年11月2014年12月2015年1月2015年2月2015年3月2015年4月2015年5月2015年6月2015年7月2015年8月2015年9月2015年10月2015年11月2015年12月2016年1月2016年2月2016年3月2016年4月2016年5月2016年6月2016年7月2016年8月2016年9月2016年10月2016年11月2016年12月2017年1月2017年2月2017年3月2017年4月数据来源：Wind、CCF、中财期货研究院PX利润（人民币元/吨）PTA利润（人民币元/吨）-5515204060801001201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1布伦特、WTI原油及价差Brent-WTI 价差右轴（美元/桶）Brent原油期货（美元/桶）-左轴WTI原油期货-左轴（美元/桶） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 -400-2000200400600800100020040060080010001/14/17/110/11/14/17/110/11/14/17/110/11/14/1石脑油CFR日本利润（日度）石脑油利润（元/吨）布伦特原油（美元/吨）石脑油CFR日本（美元/吨）-2002040608010030040050060070080090010001/14/17/110/11/14/17/110/11/14/17/110/11/14/1石脑油套利价差石脑油套利价差-右轴（美元/吨）石脑油CFR日本-左轴（美元/吨）石脑油FOB鹿特丹-左轴（美元/吨）40006000800010000120001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1原油炼厂主要产品价格甲苯（元/吨）MX（元/吨）90号汽油（元/吨）PX（元/吨） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 图8-11 PX相关利润、价差 010020030040050060040060080010001200140016001/14/17/110/11/14/17/110/11/14/17/110/11/14/1甲苯歧化价差=2*甲苯-纯苯-PX（美元/吨）甲苯歧化价差（美元/吨）甲苯FOB韩国价格（美元/吨）PX FOB韩国价格（美元/吨）纯苯FOB韩国（美元/吨）-100-500501001501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1欧洲套利=韩国PX-欧洲PX；北美套利=韩国PX-北美PXPX欧洲套利价差（美元/吨）PX北美套利价差（美元/吨） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 图12-15 PTA 0200400600800100020004000600080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1PTA加工费区间PTA加工费-右轴（元/吨）PTA现货价格-左轴（元/吨）PX*汇率*0.66-左轴（元/吨）051015201/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/51/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/51/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/51/52/53/54/5PTA工厂与聚酯工厂的PTA库存（天）PTA工厂的PTA库存（天）聚酯工厂的PTA库存（天） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 图16-18 MEG 表6-9 开工率与库存 45005500650075008500040801201601/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/51/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/51/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/51/52/53/54/5数据来源：WIND、CCF、中财期货研究院左轴：MEG港口总库存（万吨）右轴：MEG价格（元/吨）-1000010002000300040002000400060008000100001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1数据来源：WIND、CCF、中财期货研究院MEG-PTA价差（元/吨）PTA现货价格-左轴（元/吨）MEG内盘-左轴（元/吨） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明8 图19-21 聚酯利润、库存和开工率 0204060801001/52/93/164/205/256/298/39/710/1211/1612/211/253/14/55/106/147/198/239/2711/112/61/102/143/204/225/277/18/59/910/2111/2512/302/33/104/14PTA下游聚酯企业开工率数据来源：CCF、中财期货涤纶长丝涤纶短纤聚酯瓶片江浙织造 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明9 表9-11 聚酯相关 60.070.080.090.00510152025303513/1/614/1/615/1/616/1/617/1/6聚酯平均库存天数（天）聚酯开工率（%）-900-600-300030060090012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1PTA下游聚酯利润情况（元/吨）POY利润（元/吨）聚酯加权利润（元/吨） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明10 表12-15 终端 05101520250100020003000400050006000数据来源：WIND、中国统计局、中财期货研究院纺织服装、服饰业出口交货值（亿元）-左轴纺织服装、服饰业工业增加值（当月同比%）-右轴 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明11 表16-19 期货&股票 -20%-10%0%10%20%30%40%50%05001000150020002010/12011/12012/12013/12014/12015/12016/1数据来源：WIND、中国统计局、中财期货研究院国内软饮料月产量（万吨）同比产量增长（%）010000200003000002000400060008000100001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1棉花与涤纶短纤价差左轴：棉花328-涤短-5000