弘业期货PTA、MEG、聚酯月报

金融研究院 PTA/MEG/聚酯：低利润局面或有改善 报告日期2025年8月6日 PTA：8月嘉兴石化、逸盛大连、逸盛宁波等装置将陆续检修，供应压力尚可。低加工费下不排除有更多装置计划外减产。下游聚酯端目前库存中性、现金流低迷，需求跟进显不足，后期依赖需求的季节性改善。PTA绝对价格价格上方依旧承压，加工费或随着供给端回落有修复预期。 张永鸽 MEG：乙二醇港口库存从7月初的54万吨降至7月末的43万吨，为年内较低水平，低库存对乙二醇市场有一定支撑。在“反内卷”政策性的演变下，煤制乙二醇有一定支撑。8月预计MEG国内供应不低，进口压力延缓。低库存和进口收窄预期下，绝对价格或相对偏强。 Tel：02552278992Email：zhangyongge@ftol.com.cn从业资格号:F0282934投资咨询证号：Z0011351 短纤&瓶片：8月下需求有季节性恢复预期，聚酯环节在库存压力相对良好的情况下，开工继续下滑可能不大。聚酯依然跟随原料波动，短纤低加工费局面或弱势改善，瓶片市场受制于供应压力，加工利润提升难度较大。 目录 一、主要逻辑........................................................4二、受成本和政策驱动，PTA先涨后跌..................................4（一）上游表现相对偏强..............................................4（二）PTA加工费处于年内低位区间....................................5（三）PTA平衡预估...................................................7三、政策预期对乙二醇形成支撑.......................................8（一）成本端有支撑.................................................8（二）海外装置不稳影响进口预期.....................................9四、需求淡季接近尾声..............................................10（一）利润不济，聚酯充当产业链中的缓冲剂..........................10（二）内外需平淡，季节性或有好转..................................13 图表目录 图表1：PX-N价差...................................................5图表2：PX开工率...................................................5图表3：PTA行业开工率..............................................6图表4：PTA现货加工费..............................................6图表5：PTA仓单数量................................................7图表6：PTA月度供需差..............................................7图表7：乙二醇开工率...............................................8图表8：MEG港口库存................................................8图表9：石脑油制MEG现金流.........................................8图表10：乙烯单体制MEG现金流......................................8 图表11：乙二醇月度进口............................................9图表12：2025年1-6月MEG进口来源..................................9图表13：MEG工厂库存...............................................9图表14：聚酯工厂MEG库存..........................................9图表15:MEG月度供需差............................................10图表16：涤纶长丝现金流...........................................11图表17：涤纶长丝库存.............................................11图表18:短纤现货加工费...........................................11图表19：短纤库存走势.............................................11图表20：短纤月产量...............................................12图表21：纱厂开工率...............................................12图表22：纯涤纱加工差.............................................12图表23：瓶片出口量...............................................12图表24：聚酯瓶片月产量...........................................12图表25：软饮料累计产量...........................................12图表26：瓶片工厂库存.............................................12图表27：瓶片现货加工费...........................................13图表28：全国纺服零售值...........................................13图表29：2025年1-6月我国纺服出口占比.............................13图表30：服装及衣着出口累计.......................................14图表31：纺织纱线、织物及制品出口累计.............................14图表32：我国纺服出口国占比.......................................14图表33：美国服装及配件进口国占比.................................14 表格目录 表格1：PTA装置变动.................................................................................................5 一、主要逻辑 一、主要逻辑 PTA：7月中上旬在成本支撑与需求走弱的博弈下，PTA期价振幅明显收窄，呈现横盘整理态势。下旬，受到宏观政策的利好带动，PTA期价重心明显上移至5000关口附近。反内卷政策对PTA而言影响有限，行业内老旧装置基本都已退出市场，由于交易所对波动较大的品种进行调整限制，市场降温下，PTA价格再度回落。基本面来看，虽然7月底三房巷新装置已投产，但8月嘉兴石化、逸盛大连、逸盛宁波等装置将陆续检修，供应压力尚可。低加工费下不排除有更多装置计划外减产。下游聚酯端目前库存中性、现金流低迷，需求跟进显不足，后期依赖需求的季节性改善。PTA绝对价格价格上方依旧承压，加工费或随着供给端回落有修复预期。 MEG：前期检修的煤制装置陆续重启，拉高了MEG行业的平均负荷。6月底到7月底，由于电力问题沙特多套装置停车，或影响我国近期的进口到货量。受到港量偏低的影响，及7月下的台风天气封港影响，乙二醇港口库存从7月初的54万吨降至7月末的43万吨，为年内较低水平，低库存对乙二醇市场有一定支撑。在“反内卷”政策性的演变下，煤制乙二醇有一定支撑。8月预计MEG国内供应不低，进口压力延缓。低库存和进口收窄预期下，绝对价格或相对偏强。 短纤&瓶片：因7月处于关税谈判期，外贸订单偏谨慎，叠加内贸市场处于传统需求淡季，江浙织机开工率不佳。不过随着淡季接近尾声，部分厂家开始提升开工以进行秋冬产品的备货。近两周江浙织机开工有小幅提升趋势。7月聚酯负荷整体有所下滑。因瓶片装置降负较大，行业的现货加工费从200元/吨下方的低值有了不少修复。而长丝、短纤虽有减产口号，但实际落实较为有限。厂家库存压力不高但效益依旧疲软。8月下需求有季节性恢复预期，聚酯环节在库存压力相对良好的情况下，开工继续下滑可能不大。聚酯依然跟随原料波动，短纤低加工费局面或弱势改善，瓶片市场受制于供应压力，加工利润提升难度较大。 二、受成本和政策驱动，PTA先涨后跌 （一）上游表现相对偏强 数据来源：Wind弘业期货金融研究院 近期反内卷的政策指引下，对于PX行业而言，有大约330万吨的装置生产年限超过20年，占比5.5%附近，其中在运行的接近280万吨。不过目前PX的进口依存度还有20%左右，企业的老旧装置也在逐步退出的过程中，后期预计老旧装置将逐步被新装置迭代。 7月上半月PX市场窄幅波动，随着“反内卷”政策的推动，PX也引发了一波先涨后跌的行情。PX-N一度触及300美元/吨关口。不过随着7月下旬的情绪降温，PX价格及加工差均有回落。由于威联化学、福化等几套装置停车检修，期间还有浙石化浙石化、金陵石化、盛虹石化等装置降负，PX负荷环比6月明显回落。亚洲其他地区的PX开工也不高，在73-74%附近。 下游PTA新产能还在逐步释放周期中，刚性需求支撑，PX端的供需相对较好，支撑PX中长流程加工差均有所抬升。目前来看PX-N加工差在250美元/吨附近，处于产业链中的利润最好环节。 8月上到9月初威联化学、福海创将纷纷重启，除去9月福佳装置计划检修而缺失的产能，8-9月PX的供应有望提升，同期下游PTA检修较预期增加。PX供需较前期转弱，预计PX-N继续提升空间预计不大，产业链利润或向下游有所转移。 （二）PTA加工费处于年内低位区间 数据来源：CCF弘业期货金融研究院 “反内卷”政策涉及PTA环节的较为有限。PTA行业目前生产年限在20年以上的装置已经全部退出，不过仪征化纤99万吨和中石化洛阳32.5万吨还在产能列表中，累计131.5万吨，占比1.5%；生产年限在[15，20]年的装置是英力士110万吨、逸盛大连225万吨、亚东石化75万吨、台化120万吨以及蓬威的90万吨，累计产能为620万吨，占比7%，其中在产的只有英力士和逸盛大化，两者经过技改扩产后继续运行，累计产能为335万吨，占比3.8%，其他装置均已退出或长停。当前PTA在产装置大都在2010年后投产，2019年以后投产的装置占比达到61%。政策面对于PTA的实际影响作用有限，更多地是情绪上的带动。 7月PTA检修规模明显收窄，行业涉及到的检修装置主要是福海创的450万吨、威联化学的250万吨，两者均配套上游PX进行检修。由于上游PX的供需偏强，和下游聚酯负荷有一定的回落双重挤压下，PTA的现货加工费收窄明显。7月中旬PTA现货加工费创下135元/吨的年内低位，三房巷新产能目前已投产一条线，威联化学、福海创装置分别在8月中上和9月初重启，但8月有检修计划的装置