【粕类日报】供应压力仍存 粕类震荡运行

2025年8月6日 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 行情回顾：今日美豆整体继续呈现回落态势，美国市场供需偏利空特征仍然维持。国内豆粕盘面以小幅震荡为主，市场变化有限，近端供应压力较大以及远期供应存在不确定性仍然引发盘面持续表现出比较明显的震荡运行态势。菜粕盘面仍有一定反弹表现，市场对于远月供应紧张担忧增加，不过前期菜粕近月回落较多也对近期反弹起到一定支撑作用。国内豆粕盘面月间价差同样呈现小幅回落，短期现货压力影响仍然存在。菜粕月间价差整体以震荡运行为主，市场对于交割担忧减少，但远期供应担忧仍然有所增加，近月多头开始逐步向远月移仓，但后续不确定因素仍存。 基本面：美豆旧作平衡表整体变化有限，出口方面基本已经完成，但压榨后续完成难度相对较大，旧作平衡表结转库存可能以持稳或小幅上调为主。新作产量方面整体有改善可能，产区天气状况持续良好，作物优良率虽有下降但仍维持高位，关注单产进一步上调可能。新作累积出口仍然比较缓慢。按照当前美豆在990-1000美分左右的价位来看，预计市场实际体现的库销比在7.05%左右，与新作平衡表预估结果接近，在平衡表整体有向宽松调整的背景下，预计美豆重心可能会继续下移。南美旧作整体以供需偏宽松为主，主要出口国大豆大豆产量预计增加1539万吨，压榨量增加821万吨，总体结转库存或者出口量可能呈现增加态势。并且，当前巴西农户大豆卖货进度相对偏慢，预计价格整体压力仍然存在。不过需要关注的是，当前巴西大豆价格较高的主要影响仍然在于对于后续出口相对比较乐观。国际豆粕整体供应压力仍然比较明显，预计全年主要产区大豆压榨量增加2153.6万吨，主要豆粕进口国进口量仅小幅增加，在此背景下，预计国际豆粕价格压力仍然相对比较明显。总体豆 系市场压力仍然存在。在后续平衡表缺乏明显收紧的背景下，预计豆系价格重心仍然呈现下移状态。近期国际市场变动比较有限，美豆后续平衡表的调整可能对盘面产生一定影响，同时在巴西国内大豆价格持续上涨的情况下，市场卖货积极性可能有所好转，对于价格或有一定影响。同时近期阿根廷下调出口关税可能也会对出口方面产生影响。 国内现货继续呈现偏宽松状态，油厂开机率继续维持高位，市场供应充足，提货量也收益增加，库存整体维持高位。市场成交量有所增加，但主要以基差成交为主，近期市场对于远月供应紧张担忧有所增加。截止8月1日，油厂大豆实际压榨量225.39万吨，开机率为63.36%，大豆库存655.59万吨，较上周增加10万吨，增幅1.55%，同比去年减少11.61万吨，减幅1.74%。豆粕库存104.16万吨，较上周减少0.15万吨，减幅0.14%，同比去年减少37.05万吨，减幅26.24%。近期国内菜粕需求继续有逐步转弱表现，油厂开机率有所下降，但总体供应充足，并且颗粒菜粕仍然维持高位，总体供应压力仍存。虽然菜籽菜粕后续供应存在不确定性，但需求同样转弱，且近端仍有一定压力，因此预计菜粕仍以偏震荡运行为主。截止8月1日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为6.1万吨，本周开机率16.52%。沿海地区主要油厂菜籽库存11.6万吨，环比上周减少2.1万吨；菜粕库存2.7万吨，环比上周增加0.8万吨。 宏观：中美在伦敦的谈判已经完成，市场并没有给出太多明确的信息，由于缺乏比较清晰的宏观指引，市场继续对后续供应的不确定性有所担忧。从近期国际贸易变化情况来看，整体不确定因素仍然较多，不过随着市场逐步趋于稳定，宏观方面扰动减少。不过，由于中国远期大豆对于美国市场需求度仍然较高，因此短期内不太容易出现大幅回落，尤其在缺乏宏观指引的情况下。 逻辑分析：国内豆粕盘面整体呈现震荡运行态势，总体来看，市场变化相对有限，油厂放量成交一定程度反应了下游对于供应紧张的担忧，受此影响，预计盘面可能仍有比较强的支撑。菜粕近期走势强于豆粕，二者价差呈现缩小态势，菜粕走强受基本面影响相对有限，主要原因仍然在于对后续供应端的担忧，随着价差的缩小，预计菜粕后续供应紧张情况或将有所好转，并且在当前库存水平仍然较高的情况下，总体供应预计稳定，豆菜粕价差较此前有反弹动力。盘面月间价差上，短期市场成交表现良好可能对于价差有一定带动作用，但整体来看空间相对有限。菜粕月间价差状况同样受后续菜籽以及颗粒菜粕到港影响，进一步上涨空间有限，后续或有回落压力。 交易策略 单边：逢低少量布局多单 套利：MRM09价差扩大，RM15正套 期权：观望（观点仅供参考，不作为买卖依据） 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799