低油价有助于俄乌和谈，煤炭和原油再次分化

低油价有助于俄乌和谈，煤炭和原油再次分化 原油仍受到政治端的影响，特朗普表示他将在未来24小时内大幅提高对印度的关税，并指责印度不是一个好的贸易伙伴；这很有可能是因为印度并没有停止购买俄罗斯原油，印度是俄油最大的买家。特朗普同时提到，如果能源价格足够低乌克兰的战争就会结束；俄罗斯财政收入的约三分之一都来自石油出口，这成为交易员抛售原油的原因之一。汽柴油裂解价差本周前两天略回升，俄罗斯两家产能共计约51万桶/日的炼厂遭到了乌克兰无人机的袭击。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 板块逻辑： 化工品整体均处于供应增加阶段，中国的炼厂检修规模子7月中旬以来就逐步下滑，一直到10月上旬，这意味着炼厂的一系列化工衍生物也将逐步增加供应。8月5日焦煤价格日盘再度上涨超3%，动力煤现货也有小幅走高；一份文件表示我国煤炭产区等地将展开产能核查，这令市场担忧后期煤炭的供给仍难以放量。一方面是美国力推低油价，一方面是国内煤炭供给略受限，油化工和煤化工将有分化。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 原油：地缘预期摇摆，关注俄油风险。沥青：现货压力增大，沥青高估值终回落高硫燃油：⾼硫燃油偏弱看待低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油转弱甲醇：煤端反弹有所带动，甲醇震荡尿素：印标超出预期，出口或有变动，盘面坚挺上行乙二醇：煤强油弱，乙二醇率先反弹PX：成本支撑不佳，自身供需变动有限，维持震荡PTA：成本暂无强支撑，供需承压，基差和加工费持续压缩短纤：成本走势分化，价格相对抗跌瓶片：减产规模延续，加工费小幅修复PP：油煤支撑仍有分化，PP震荡丙烯：跟随波动为主，PL短期震荡偏弱塑料：煤端小幅带动，塑料震荡纯苯：驱动不显，纯苯窄幅震荡苯乙烯：库存持续累积，苯乙烯偏弱震荡PVC：强预期弱现实，PVC震荡为主烧碱：现货压力渐增，烧碱震荡偏弱展望：以5日线为止损，以弱势震荡格局对待油化工品种。风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，美俄爆发激烈冲突。 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点：地缘预期摇摆，关注俄油⻛险 市场要闻： （1）据称俄罗斯将考虑空中停火，但不会同意全面停火。 （3）美国至8月1日当周API库欣原油库存+165.7万桶，前值+46.5万桶。精炼油库存+157.2万桶，预期+107.4万桶，前值+418.9万桶。汽油库存-86.4万桶，预期-114.7万桶，前值-173.9万桶。 观点：现货压⼒增⼤，沥⻘⾼估值终回落 观点：⾼硫燃油偏弱看待 （1）高硫燃油主力收于2842元/吨。 主要逻辑：1）欧佩克+9月继续增产，后期市场或重新关注加征关税利空以及欧佩克增产的利空上来，重油供应增加确定性提升，俄乌冲突、巴以冲突、美伊关系短期扰动中长期仍看缓和，高硫燃油偏弱看待；2）我国燃料油进口关税由1%提升至3%，税费监管加强驱动高硫燃油进料需求大降，美国汽油弱势，渣油加工需求疲软，中东发电需求不及预期，高硫燃油仍为供大于求；3）高硫燃油贴水大幅下跌，裂解价差转弱。支撑高硫燃油的三大驱动俄乌冲突、地炼采购以及巴以冲突在转弱节点上。 震荡偏弱 ⾼硫燃油 展望：总体上高硫燃油供增需减相对确定，地缘升级对价格的扰动注定短暂，高硫燃油震荡偏弱。 ⻛险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空） 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：低硫燃油期价跟随原油转弱 （1）低硫燃油主力收于3560元/吨。 主要逻辑：1）低硫燃油跟随原油转弱；2）低硫燃油主产品属性强，近期柴油裂解价差走高，低硫燃油受带动走强，但低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，国内成品油供应压力大增，该压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行。 低硫燃油 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 中期展望 观点：驱动不⾜，纯苯偏弱震荡 信息分析： 32）元/吨，苯酚利润-444（-37）元/吨，苯胺利润274（-115）元/吨，己二酸利润-979（+42）元/吨。 主要逻辑：宏观方面，随着政治局会议的落地，上周宏观情绪高点回落，领涨品种焦煤等出现下跌，但由于阅兵预期存在，商品情绪仍存一定支撑。原油方面，上周由于特朗普缩短对俄罗斯的最后通牒，原油价格突破阻力位，周五由于非农数据不及预期，计价衰退风险，布伦特原油价格再次跌回70美元以下。基本面方面，近期纯苯上下游装置投产集中，京博10万吨、吉林石化18万吨等纯苯投产，下游京博苯乙烯67万吨、镇海苯酚40万吨等均已投产，后续仍有其他投产项目，投产节奏对基本面影响较大。 展望：消费旺季叠加制裁风险，原油短期暂稳。8月纯苯供应增加但下游新投产，平衡表预计小幅去库，近期进口到货量下降，港口或阶段性去库，小幅提振价格。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：库存持续累积，苯⼄烯偏弱震荡 信息分析： 苯⼄烯（4）主力月合约EB2509，开盘价7250元，最高价7299元，最低价7242元，截止目前报收7282元，较上一交易日-9元。 主要逻辑：上周宏观情绪较好，苯乙烯下游存在一定补库表现，本周补库持续性不足，苯乙烯支撑弱化，另外，苯乙烯自身供应回升，港口持续累库，而新发布的家电排产数据仍然一般，市场对苯乙烯基本面存在担忧，同时华南的新增烂仓单也对盘面形成压力，苯乙烯价格下跌。 展望：近期天气原因，港口到货减量，下跌的边际驱动转弱。成本端纯苯持稳、或小幅偏强，但对苯乙烯驱动也有限。整体来看，苯乙烯价格或震荡，小幅偏弱。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：煤强油弱，⼄⼆醇率先反弹 （1）8月5日，大商所EG主力合约2509收4399，较前一交易日上涨24，涨幅0.55% 。尾盘乙二醇现货市场延续偏强走势，基差表现稳定。现货市场商谈4480附近，基差09+78；8月下基差09+79。 （2）外盘方面，国内市场午后出现反弹，华东乙二醇美金市场今日偏强运行，近月船货商谈区间在520-525区间，成交暂未听闻。 （3）8月4日张家港某主流库区MEG日发货约3400吨左右，环比-24.44%；太仓两主流库区日发货4170吨，环比-53.32%。 （4）装置动态：华南一套年产12万吨的乙二醇装置近期停车检修，检修时长大约在30天左右。 主要逻辑：油弱煤强，成本端存在一定支撑，乙二醇率先企稳，尾盘触底后跟随煤化工小幅反弹。整体供需面变量不多，华南装置停车一个月，产能影响较小，不过延缓乙二醇累库预期。短期价格自身供需驱动不足，更多跟随煤、油价格博弈下运行。EG09-01反套可适当减仓止盈。 展望：价格区间震荡运行，库存存在拐点预期。⻛险因素：煤、油价格宽幅震荡，装置重启延后。说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：成本⾛势分化，价格相对抗跌 观点：减产规模延续，加⼯费⼩幅修复 中期展望 观点：煤端反弹有所带动，甲醇震荡 ⻛险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多，需求超预期；下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险，需求不及预期。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。 品种 中期展望 观点：煤端⼩幅带动，塑料震荡 （1）8月5日LLDPE现货主流价7270（0元/吨），主力合约基差-53（-44）元/吨，期价小幅反弹，基差走弱。 （2）8月5日PE检修率9.8%（+0.1%）。线型CFR中国856美元/吨（0），FAS休斯顿报价905美元/吨（0),FOB中东834美元/吨（0)，FD西北欧1001美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率偏稳。 主要逻辑：8月5日，塑料主力合约小幅反弹：1.油价短期震荡走弱，OPEC+增产带来的供应压力使得近两月原油库存未能季节性下滑，海外主要地区成品油端汽油库存相对较高，柴油库存近两周开始累积，裂解价差有所走弱，炼厂高开工持续性预计有限，基本面指向相对悲观。2.宏观端短期小幅转暖，煤炭端仍有消息提振。3.塑料自身基本面仍偏承压，油制炼厂利润中性偏好，煤制利润延续高位，气头利润偏稳，本周检修预期仍偏回归，日度产量仍偏高位，供给端仍存一定压力。4.需求端上，目前淡季效应明显，下游开工较往年同期仍偏低位，采买仍偏谨慎。5.海外方面，进入8月，后续仍需关注中美扰动。 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、乙烷关税 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：油煤⽀撑仍有分化，PP震荡 （1）8月5日华东PP拉丝主流成交价7030（-70）元/吨，PP主力合约基差-65（-91）元/吨，期价震荡，基差走弱。 （2）8月5日PP检修比例16.65%（+0.31%），拉丝排产29.56%（-0.84%），拉丝CFR远东864美元/吨（0），FAS休斯顿报价1002美元/吨（0），FD西北欧939美元/吨（0），海外价格偏稳，汇率震荡。 主要逻辑：8月4日PP主力小幅反弹：1.煤端短期小幅提振，超产核查、库存下降与夏季需求旺季仍有影响。2.油价短期震荡走低，，OPEC+增产带来的供应压力使得近两月原油库存未能季节性下滑，海外主要地区成品油端汽油库存相对较高，柴油库存近两周开始累积，裂解价差有所走弱，炼厂高开工持续性预计有限，基本面指向相对悲观。丙烷价格短期仍偏弱势，PDH利润修复明显对于PP存一定估值压制。3.PP供给端仍偏增量，后续仍有新产能预期，仍需高检修平衡，近日检修较往年同期处于中性位置。4.需求端上，PP下游塑编注塑开工仍较往年同期偏低，下游拿货心态谨慎。5.海外方面，近期人民币汇率偏强，出口窗口拓宽有限。6.后续仍需关注中美关税博弈。 展望：PP短期震荡 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：跟随波动为主，PL短期震荡 （1）8月5日PL震荡，山东PL低端市场价6150元/吨，PL主力合约基差-362（-21）元/吨，期价震荡，基差走弱 主要逻辑：8月5日PL主力震荡。丙烯企业库存可控，报盘继续小幅探涨。下游工厂按需跟进，实单溢价相对较少，交投重心小幅走高。短期盘面跟随PP、甲醇波动，短期宏观端回落后仍有反复，今日煤端反弹有所提振。我们认为PP-PL代表的聚丙烯加工费仍是盘面关注重点，目前600附近波动较为合理。谨慎者或可观望为主。 展望：PL短期震荡 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 中期展望 观点：强预期弱现实，PVC震荡为主 观点：现货压⼒渐增，烧碱震荡偏弱 ⼆、品种数据监测 （⼀）能化⽇度指标监测 （⼆）化⼯基差及价差监测 （1）甲醇 （2）尿素 （3）苯⼄烯 （4）PX （5）PTA （6）⼄⼆醇 （7）短纤 （8）瓶⽚ （9）沥⻘ （10）原油 （11）LPG （12）燃料油 （13）LLDPE （14）PP （15）PVC （16）烧碱 投资评级标准说明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关