纯碱当前行情驱动定性分析

www.bcqhgs.com 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com报告日期：2025年7月29日 核心观点 ◼纯碱当前的主要驱动是基于“反内卷”带来的预期交易和商品利多情绪跟随。 ◼纯碱的基本面并未出现反转，高库存弱需求问题依然存在，同时随着价格的上行，期现套利压力会逐步施压盘面。 ◼从市场情绪来看，净空席位逐步减仓，在回落过程中，纯碱出现过增仓下跌，但此后就减仓反弹，说明整体市场的情绪还是偏多的。 ◼当前尚不能定义为反转，仍需观察反内卷题材交易的持续性。 驱动定性 纯碱减仓反弹，借力反内卷 数据来源：文华财经 ◼纯碱自6月初开始就进入了低位震荡，尽管持仓从200万增至近270万，但纯碱价格重心下行有限。7月初开始，随着反内卷的交易，纯碱持续减仓，价格一路反弹。 盘面走反套，计价远月 数据来源：Wind ◼本轮纯碱的上涨中远月合约的涨幅更大，体现了宏观性、预期性行情特征。月间价差从10跌至-89。 现货滞涨 ◼本轮纯碱的上涨中期货的涨幅更大，现货在行情的中后期才开始跟涨，基差从60跌至-120（1月基差）。 产业供需 纯碱开工回升 ◼随着纯碱价格的上涨，纯碱开工率回升，氨碱法开工率回到高位水平。 纯碱产量维持高位 ◼纯碱产量高位，维持在70万吨以上的周产水平。 ◼纯碱表观消费有所走低，主要受玻璃生产影响，玻璃产量持续走低。 纯碱企业库存高位下行 ◼纯碱库存高位，尤其是重碱库存高企。 纯碱生产利润仍在低位 ◼纯碱利润在4-6月回升后再次回落，目前利润水平仍处于相对低位。 市场情绪 反内卷题材仍有效 ◼股票市场反内卷指数来看，该题材仍受市场认可。 ◼下跌中仍是反套走势，还是反内卷逻辑。 纯碱市场结构深度CONTANGO化 ◼纯碱价格结构深度contango化，远月抗跌易涨，市场情绪相对乐观。 ◼纯碱开始移仓，较往常时间早。9月合约减仓跌幅更大，1月合约增仓跌幅更小。 主要席位净空减仓 ◼空头席位有所减仓。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号涂伟华从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688仅供参考，不构成任何投资建议 作者声明 ◼本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号涂伟华从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688仅供参考，不构成任何投资建议 免责条款 ◼除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 ◼本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 ◼宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 ◼宝城期货版权所有并保留一切权利。