农产品日报：供需改善有限，纸浆延续弱势

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13655元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.15%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15081元/吨，较前一日变动+12元/吨，现货基差CF09+1426，较前一日变动+32；3128B棉全国均价15169元/吨，较前一日变动+16元/吨，现货基差CF09+1514，较前一日变动+36。 近期市场资讯，截止8月3日，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为87%，较去年同期慢3个百分点；近五年同期平均水平在89%，较近五年同期平均水平慢2个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为55%，较去年同期慢4个百分点；近五年同期平均水平在58%，较近五年同期平均水平慢3个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为5%，较去年同期慢2个百分点；近五年同期平均水平在6%，较近五年同期平均水平慢1个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为55%，较去年同期高10个百分点，较五年均值高8个百分点。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，目前来看今年供应端天气的叙事性不足，25/26年度全球棉市或仍将处于供应偏松格局。美棉实播面积高于预期，旱情较此前明显改善，新年度出口签约仍疲软，预计美棉平衡表也难有改善，国际棉价缺乏明显驱动，暂难突破震荡区间，预计跟随宏观市场情绪波动为主。国内方面，由于棉花商业库存去库较快，三季度进口量预计维持低位，而滑准税配额迟迟不发，新棉上市前库存趋紧预期仍存。不过当前全国新棉长势良好，增产预期较强，淡季终端需求持续低迷，纺织企业开机率略有下滑，对棉花原料谨慎补库，郑棉持续上行空间仍受制约。中长期看，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。而下半年需求前景仍面临较大不确定性，宏观动荡环境下出口动能或有所减弱。 策略 中性。考虑到新年度全球棉市供应充足，中长期产业端尚不具备持续上涨驱动，相关部门也有望在新棉上市前出台相关调控政策，郑棉短期仍以承压震荡思路对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5697元/吨，较前一日变动-21元/吨，幅度-0.37%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6030元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+333，较前一日变动+21。云南昆明地区白糖现货价格5865元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+168，较前一日变动+21。 近期市场资讯，巴西地理与统计研究所(IBGE)近日发布报告，预计巴西2025年甘蔗种植面积为916.85万公顷，较上个月预估值下调0.6%，较2024年种植面积下降0.2%；产量预估为6.93亿吨，较上个月预估值下调0.1%，较2024年产量下降1.9%。 市场分析 昨日郑糖期价偏弱整理。原糖方面，巴西7月上半月压榨加速，双周甘蔗压榨量和产糖量均高于预期，制糖比也仍处于历史高位，供应前景持续改善，原糖延续弱势震荡，短期关注16美分附近支撑力度。由于北半球印度和泰国降雨充沛，新榨季估产也较乐观，全球糖市或仍处于增产周期中，三季度巴西进入压榨高峰期，预计将持续压制原糖期价。郑糖方面，国产糖产销进度偏快，工业库存降至低位。不过配额外进口利润连续数月处于同期高位， 进口放量预期下郑糖上方空间将受到限制，短期预计区间震荡为主。中期由于库存偏低而今年开榨或有延后，新旧榨季交替期存局部库存偏紧可能，四季度或存翘尾行情。但新榨季增产预期仍存，随着新糖大量上市，糖价下行压力将增大。 策略 中性。短期郑糖预计以区间震荡为主，长期走势仍以偏空思路对待。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5160元/吨，较前一日变动-8元/吨，幅度-0.15%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5810元/吨，较前一日变动-40元/吨，现货基差SP09+650，较前一日变动-32。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5200元/吨，较前一日变动-25元/吨，现货基差SP09+40，较前一日变动-17。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场重心继续下移。上海期货交易所主力合约价格趋弱走势未改，进口针叶浆现货市场贸易商存继续跟随盘面略下调出货价格的意愿，山东、江浙沪、广东、河南、河北部分牌号价格下跌20-150元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者高价推进阻力较大，下游纸厂刚需采买为主，市场个别高价略松动，山东、江浙沪、广东、河北部分牌号价格下探20-50元/吨；进口本色浆市场需求疲软，广东市场金星价格下探50元/吨；进口化机浆市场供需略偏僵持，浆价以稳为主。 市场分析 纸浆期价昨日延续弱势。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价或难脱离底部。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计.............................................................................