有色金属日报：市场非标货源增多令升水承压 铜价维持震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-08-05，沪铜主力合约开于78460元/吨，收于78580元/吨，较前一交易日收盘0.32%，昨日夜盘沪铜主力合约开于78,170元/吨，收于78,070元/吨，较昨日午后收盘下跌0.65%。 现货情况： 据SMM讯，昨日国内电解铜现货市场呈现冲高回落态势。现货报价较2508合约升水80-180元/吨，均价130元/吨，较前日下跌50元/吨，成交区间78530-78700元/吨。期货主力早盘自78400元/吨冲高至78520元/吨后回落，午盘收于78470元/吨。市场结构方面，近远月价差维持平水状态，进口亏损扩大至600元/吨左右。日内现货升水明显回落，主要受进口货源补充及下游采购意愿减弱影响。主流平水铜升水自140-180元/吨下调至80-120元/吨，优质铜资源仍维持180-200元/吨的较高升水，湿法铜因到货增加升水回落至20元/吨附近。考虑到当前价格水平对下游形成压制，叠加市场非标货源增多，预计今日现货升水或延续弱势调整。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，美国7月ISM非制造业指数由前值50.8降至50.1，不及预期的51.5。新订单几乎接近停滞，就业萎缩，价格指数则创2022年10月新高。此外，美国6月商品和服务贸易逆差环比大幅收缩16%至602亿美元，为2023年9月以来的最低水平，主要由于企业在年初大规模进口潮后纷纷削减采购。进口总值下降3.7%，其中消费品进口降至2020年9月以来的最低水平。关税方面，特朗普称未来一周将宣布药品和芯片关税，药品关税最高可达250%。将在未来24小时内大幅提高印度关税。若欧盟不履行对美投资义务，将征收35%关税。 矿端方面，外电8月4日消息，McEwen Mining公司副总裁Michael Meding表示，预计将在两个月内完成其位于阿根廷的Los Azules铜矿的可行性研究，为公司明年寻求建设基础设施所需的6亿美元融资铺平道路。公司的铜业务部门已在安第斯山脉的项目上投资3亿美元，而该项目最终将需要约30亿美元。该公司的目标是尽快在明年获得总投资的20%，相当于6亿美元。Los Azules矿场建设预计将于2027年开始，并于2029年底或2030年初投产，到2030年每年将生产18万至20万吨铜。 冶炼及进口方面，根据Wood Mackenzie铜研究主管Charles Cooper的观点，铜正进入一个关键十年，供应短缺、贸易动态和地缘压力使铜成为能源转型的核心。Cooper指出，尽管铜重要性日益凸显，但铜供应链仍面临挑战。LME库存下降引发监管干预。矿山中断亦冲击市场，仅巴拿马一地就有15.5万吨铜被移出市场。尽管存在这些问题，Cooper表示2025年矿山供应预计将小幅增长约1.2%至2320万吨。 消费方面，需求方面Wood Mackenzie铜研究主管Charles Coope指出，铜消费量预计将增长约2.6%。他还指出，资源民族主义的抬头对新供应构成风险，到2035年，约需新增600万吨铜产能以满足需求。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-2175.00吨万153850吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1581吨至18767吨。8月4日国内市场电解铜现货库13.59万吨，较此前一周变化1.66万吨。 策略 铜：谨慎偏多 整体而言供给约束逻辑仍然存在，给予铜价较强支撑。需求端看，全球铜显性库存抬升，下游采购情绪偏谨慎，未见明显的需求边际改善；全球宏观经济不确定性使得市场对于下半年需求能否维持则仍存担忧；叠加美联储偏鹰站位与关税扰动逐步出清，短期宏观面催化趋弱导致整体铜需求预期难有大幅改善。后市看，国内反内卷会议定调对铜供给的限制仍可期待，同时在目前电力板块展望相对稳健的情况下，需求大幅走弱的概率较低，因此未 来铜品种仍建议以逢低买入套保为主。买入区间可在77,000元/吨至77,500元/吨。套利：暂缓期权：short put @ 77,000元/吨 风险国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙 封帆 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房