供强需弱，猪价承压

发布时间：2025-08-05 农林牧渔行业报告（2025.7.28-2025.8.3） 行业投资评级 强于大市|维持 供强需弱，猪价承压 ⚫行情回顾：跑输大盘 收盘点位2783.9852周最高2867.9152周最低2110.64 上周农林牧渔（申万）行业指数跌2.97%，在申万31个一级行业中涨幅排第26位。农业各子板块全线下跌，其中生猪养殖板块跌幅最大。在政策提振信心影响过后，市场恢复理性、静待生猪产能去化。 ⚫猪：价格下跌，“反内卷”行动或提升明年猪价 1）价格：截至8月3日，全国生猪均价14.02元/公斤，较上周落0.31元/公斤，多地跌破14元/公斤。周内猪价持续下行，供给压力仍在，同时受高温及多雨天气影响，家庭猪肉消费较为低迷。消费端始终未有明显增量，影响市场信心。2）体重：根据涌益咨询数据，本周生猪出栏均重127.98公斤，较上周下降0.50公斤，环比降幅0.39%，较去年同期体重增加2.52公斤，同比增幅2.01%。一方面受高温影响，体重增长放缓；另一方面，政策影响下，集团厂主动降重。 行业“反内卷”利好明年猪价。自5月以来，官方多次强调控产能、降重、限制二育等，旨在引导生猪市场“高质量发展”，体现了官方对生猪产能调控、稳定猪价的决心。综合来看，出栏体重的下降或有利于库存去化、稳定短期猪价，而能繁下降的影响则或许要到明年下半年才开始体现。同时若能繁下降、体重降低均实现且维持，则明年猪肉供应将明显减少，明年下半年猪价中枢或逐渐抬升。 研究所 分析师:王琦SAC登记编号:S1340522100001Email:wangqi2022@cnpsec.com 成本博弈或是今年竞争重点，优势企业仍可盈利。25年猪价难以大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年行业最大看点，而成本差异是企业盈利能力的最有效鉴别器。当前饲料成本下降已告一段落，养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等。故建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。 近期研究报告 《生猪行业“反内卷”行动再加码》-2025.07.29 ⚫白羽鸡：供应端推动苗价连续上涨 截至8月1日，烟台白羽肉鸡鸡苗为3.00元/羽，较上周涨0.7元/羽，同比去年低0.8元/羽，平均单羽亏损盈利约0.3元；同时肉毛鸡价格3.40元/斤，较上周涨0.89%，平均单羽亏损0.43元。种鸡场鸡苗供应量较前期减少及毛鸡价格上涨，共同推动苗价上行。 上半年祖代更新量下降明显，关注后续变化。2025年1-6月，祖代雏鸡更新54.12万套，同比下降29.62%，进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，商品代养殖场优先选择进口鸡苗，哈伯德、AA等海外品种相对紧俏，从而形成了较大的价差。引种的不确定性是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。 ⚫风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 目录 1行情回顾.................................................................................42养殖产业链追踪...........................................................................52.1生猪：价格下跌.......................................................................52.2白羽鸡：供应紧缺，苗价连涨...........................................................83种植产业链追踪...........................................................................94风险提示................................................................................10 图表目录 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年8月1日）...............4图表2：申万一级行业涨跌幅（7.26-8.1）.................................................4图表3：农林牧渔板块各子行业表现（7.26-8.1）...........................................4图表4：生猪出栏均价（截至25年8月3日）..............................................6图表5：仔猪均价（截至25年8月3日）..................................................6图表6：自繁自养生猪利润（截至25年8月1日）..........................................6图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年8月1日）..........................................6图表8：猪粮比（截至25年8月1日）....................................................7图表9：猪料比（截至25年8月1日）....................................................7图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年6月）.................................7图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年6月）.................................7图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年8月1日）.......................................8图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年8月1日）.......................................8图表14：鸡苗利润（截至25年8月1日）.................................................9图表15：毛鸡养殖利润（截至25年8月1日）.............................................9图表16：白糖价格（截至25年8月1日）.................................................9图表17：大豆到岸完税价格（截至25年8月1日）.........................................9图表18：棉花价格（截至25年8月1日）................................................10图表19：玉米价格（截至25年8月1日）................................................10 1行情回顾 农业板块大跌，跑输大盘。上周农林牧渔（申万）行业指数跌2.97%，而沪深300、上证综指则分别跌1.75%、0.94%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第26位。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 上周农业各子板块全线下跌，其中生猪养殖板块跌幅最大。在政策提振信心影响过后，市场恢复理性，静待生猪产能去化情况。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格下跌 ⚫价格方面：供强需弱，价格下跌 1）价格：截至8月3日，全国生猪均价14.02元/公斤，较上周落0.31元/公斤，多地跌破14元/公斤。周内猪价持续下行，一方面供给压力仍在，另一方面受高温及多雨天气影响，家庭猪肉消费较为低迷。消费端始终未有明显增量，影响市场信心。2）体重：根据涌益咨询数据，本周生猪出栏均重127.98公斤，较上周下降0.50公斤，环比降幅0.39%，较去年同期体重增加2.52公斤，同比增幅2.01%。一方面受高温影响，体重增长放缓；另一方面，政策影响下，集团厂主动降重。 当前生猪供应充足、以库存去化为主。24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段，外加2025年上半年全国新生仔猪数量环比增加，下半年生猪供应将有所增加。预期下半年猪价呈季节性波动，尤其是四季度，猪价压力较大。 ⚫盈利方面：盈利减少 截至8月1日当周，自繁自养生猪头均盈利44元左右，较上周降18元；外购仔猪头均亏损117元，较上周多亏45元。 ⚫存栏方面：缓慢增长 农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布6月能繁存栏环比分别+0.02%（前值0.1%）、+0.28%（前值0.32%）、+0.12%（前值+0.92%）。当前自繁自养尚可盈利，市场产能惯性增加。但政策指引方向明确，养殖企业增产谨慎。 结论： 行业“反内卷”利好明年猪价。自5月以来，官方多次强调控产能、降重、限制二育等，旨在引导生猪市场“高质量发展”，体现了官方对生猪产能调控、稳定猪价的决心。综合来看，出栏体重的下降或有利于库存去化、稳定短期猪价， 而能繁下降的影响则或许要到明年下半年才开始体现。同时若能繁下降、体重降低均实现且维持，则明年猪肉供应将明显减少，明年下半年猪价中枢或逐渐抬升。 成本博弈或是今年竞争重点，优势企业仍可盈利。25年猪价难以大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年行业最大看点，而成本差异是企业盈利能力的最有效鉴别器。当前饲料成本下降已告一段落，养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等。故建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2.2白羽鸡：供应紧缺，苗价连涨 截至8月1日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.00元/羽，较上周涨0.7元/羽，同比去年低0.8元/羽，平均单羽亏损盈利约0.3元；同时肉毛鸡价格3.40元/斤，较上周涨0.89%，平均单羽亏损0.43元。种鸡场前期补栏少、淘汰产能多，导致鸡苗供应量减少，同时毛鸡上涨，鸡苗价格继续上行。 上半年祖代更新量下降明显，关注后续变化。根据钢联农产品统计，2025年1-6月祖代雏鸡更新54.12万套，同比下降29.62%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，而商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 3种植产业链追踪 白糖：继续下跌。截至25年8月1日，柳州白砂糖价格为6055元/吨，较上周下跌20元/吨。 大豆：小幅调整。截至25年8月1日，巴西大豆到岸完税价为3877元/吨，较上周跌1.7%。 棉花：小幅