油价震荡回升，后市压力增加

一、行情回顾
7月原油价格整体低位震荡，月末因地缘政治紧张和特朗普威胁俄油短暂冲高，随后因美国非农就业数据下修引发恐慌情绪大幅回落。截至7月31日，布伦特主力原油期货收报71.78美元/桶，WTI主力原油期货收报69.36美元/桶，中国SC原油期货主力合约报收531.3元/桶，7月均累涨约6.7%。资金方面，布伦特和WTI原油投机性净多头头寸均有所增加。

二、基本面

1. OPEC+如期增产：8月初OPEC+决定9月日均增产54.7万桶，提前一年完成220万桶/日减产计划退出，但保留重新评估暂停产量的选项。沙特产量将升至约两年高位，OPEC+战略转向捍卫市场份额，加剧市场对年内供应过剩的担忧。
2. 美国原油产量放缓：EIA预测2025年美国原油日产量增长16万桶至1337万桶，较6月预估下调5万桶/日，活跃钻井平台数量持续下滑至近四年低位，DUC库存降至2013年以来新低，显示供应释放能力减弱。
3. 俄罗斯风险增加：特朗普缩短俄乌停火最后期限至8月8日，威胁对俄油征税，但克里姆林宫未改变立场，印度和印度仍继续进口俄罗斯石油，关税落地执行存疑。
4. 需求端增长放缓：IEA预测2025年全球石油需求增长70万桶/日（2009年以来最低），OECD国家受经济放缓拖累需求疲软，非OECD国家主要增量来自中国和印度，但美国成品油需求分化，车用汽油需求同比下滑3%。

三、宏观面
美国7月非农就业人数骤降至7.3万人，创9个月新低，5月和6月数据大幅下修，引发衰退担忧。高盛和花旗均预测美联储9月降息25基点可能性极高，若数据恶化或激进降息50基点。

四、展望
短期：OPEC+最大利空出尽后，原油下方存支撑，夏季消费旺季叠加潜在关税风险（小概率重回关税战，大概率延续豁免），8月仍有上行机会。
中长期：供应端持续增产，需求端旺季结束后刺激减弱，美国经济转弱，三季度末四季度油价下行压力较大。
建议：短线逢低做多博弈反弹，中长线三季度后期高位布局长线空单。
风险：OPEC+分裂、美国贸易环境恶化。