海光信息25Q2业绩维持高增但是低于市场此前最乐观的预期

海光信息2025年Q2业绩维持高增，但低于市场此前最乐观的预期。25H1实现营收54.6亿元，同比增长45.2%；归母净利润12亿元，同比增长40.8%。单Q2营业收入31亿元，同比增长41%；归母净利润7亿元，同比增长23%。市场此前对25H1营收预期为40-50%，对归母净利润预期为25%。收入较高增长主要来自CPU信创需求，包括金融、通信、能源等行业替换需求增加。值得注意的财务数据点：1）合同负债（预收）二季度末30亿元，相比Q1末略有下降，预测是DCU等订单开始发货；2）应收账款Q2末31亿元，相比Q1末增加11亿元，相比24Q2末增加17亿元；3）存货Q2末60亿元，相比Q1末略有提升，但结构上原材料占比下降、产成品占比提升；4）毛利率60.1%，略有下降，环比+1.05pct，同比-3.3pct，预计是3000等毛利较低产品占比增加。

中科曙光25H1业绩稳健成长，利润高增。实现营收58.5亿元，同比+2.5%；归母净利润7.3亿元，同比+30%。归属扣非净利5.9亿元，同比+60%。25Q2单季度收入32.7亿元，同比+1%；单季度归母净利5.5亿元，同比+30%。符合市场预期。净利润高增主要系产品结构优化及参股子公司投资收益增加。预计毛利率有所提升，参股公司海光预计贡献投资收益3.4亿元（24年同期约2.4亿元）。根据此前重大事项公告，中科曙光与海光信息的换股比例为1：0.55，目前海光信息股价142.5元，折算曙光价值约78.7元（曙光目前实际股价69.2元，尚有14%空间），重视后续可能合并后的协同效应。