公司简评报告：深耕AIoT赛道，加强海外布局

核心观点与关键数据

萤石网络2025H1业绩基本符合预期，营收28.27亿元（同比+9.45%），归母净利润3.02亿元（同比+7.38%）。智能硬件产品矩阵持续进化，家居摄像机营收15.48亿元（同比+7.22%），蝉联全球第一；智能入户业务营收4.36亿元（同比+32.99%），智能锁线上销售额份额进入行业TOP4。云平台服务收入5.55亿元（同比+12.20%），毛利率72.09%。毛利率提升至43.59%（同比+0.25pct），归母净利率10.70%（同比持平）。资产负债管理稳健，经营活动现金流净额同比大幅增长（收现比119.61%）。AI布局夯实技术实力，海外收入占比37.64%（同比+25.42%），收入达10.64亿元。

投资建议与风险提示

维持“买入”评级，调整2025-2026年归母净利润预测至5.80/6.91亿元，并引入2027年预测（8.51亿元），EPS对应0.74/0.88/1.08元，PE为48X/40X/32X。风险提示包括市场竞争加剧、技术迭代、供应链成本波动、海外贸易环境变动及盈利不及预期。