海外利率双周报20250805：美债利率继续下行需要哪些条件？

美债利率继续下行需要哪些条件？

货币政策：7月FOMC会议维持利率水平及货币政策不变，符合市场预期。沃勒与鲍曼投出降息反对票，均提及劳动力市场脆弱迹象。库格勒提前离职，可能提升特朗普对美联储的话语权，加剧内部观点分化。

增长：Q2GDP环比+3.0%，主要受进口下降和消费支出加速拉动，但私人消费与投资有所弱化。PDFP环比+1.2%，Q1为+1.9%。

通胀：6月CPI为2.7%、核心CPI2.9%、PCE2.6%、核心PCE2.8%，均为3月以来最高值。

就业：7月小非农就业人口新增10.4万人，超预期；非农就业人数为7.3万人，远低于预期，5月和6月数据下修，合计低25.8万人。7月失业率上升至4.2%。非农数据爆冷与下修引发市场降息预期，1年期利率下行约17bp。

分行长观点：多位分行长维护限制性货币政策立场，否认衰退风险，肯定滞胀危机。经济与就业仍有弹性。

库格勒离职影响：库格勒提前离职可能提升特朗普对美联储的话语权，加剧内部观点分化。

利率下行条件：9月前利率下行需经济数据进一步疲软或其他资产走弱触发“跷跷板效应”。预计10年期利率保持在4.00-4.30%区间，通胀增强或“大而美”法案可能扰动长端利率下行。

双周海外宏观点评

利率：美债利率大幅下行，1年期、10年期均下行21bp至3.87%、4.23%。受美债影响，英债1年期、10年期分别下行8.5bp、9.72bp至3.76%、4.58%。

权益：日股再创新高，美股暴跌。日股受7月23日日美贸易协议推动，但成交量低迷，市场可能维持观望。美股受7月非农就业报告影响暴跌。

大宗：焦煤指数上行12.07%，中国煤炭行业“增产-跌价-在增产”困局打破。芝加哥农产品期价全线下跌，受天气影响市场对今年秋美国农作物丰产预期高涨。

外汇：卢布下跌3.44%，俄罗斯央行降息200个基点至18%。欧元下跌1.24%，欧元区8月Sentix投资者信心指数降至-3.7。

市场跟踪

• 全球主要经济体国债利率涨跌幅
• 全球主要股指涨跌幅
• 主要大宗涨跌幅
• 全球主要外汇涨跌幅（兑人民币）

风险提示

1. 关税引发供应链断裂，导致恶性通胀。
2. 美联储独立性受到破坏，引发市场对美元资产的恐慌性抛售。