BZ周报：自身驱动不强，关注油价成本指引

2025年8月3日 BZ周报 报告要点： 创元研究 供应端，本周期石油纯苯产能利用率78.57%，较上周上升1.97%，7月下到8月初部分装置检修回归预计石油苯开工有再提升，加上部分新产能投放在即，整体产量预计仍维持偏中高位水平。加氢苯亏损进一步恶化开工尚维持，后期关注开工状态；进口预计后期维持偏弱的格局。 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 需求端，本周期纯苯主力下游消耗量60.67万吨，环比小幅回落，同比仍然处高位。尽管下游利润本周开始有所修复，但是仍处于低位，后期纯苯需求预计有所压制。苯乙烯方面，苯乙烯自身供需维持宽平衡格局，港口库存延续累库。国产供应高位，周内苯乙烯产量36.14万吨，环比小幅增加，同比处于高位，短期供应预计维持高位概率较大。苯乙烯需求端亦有小幅增量，主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在24.8万吨，整体供需驱动不强，估值进一步回落。 联系人：白虎邮箱：bhu@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03099545 库存方面，截至2025年7月28日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：17万吨，较上期下降0.1万吨。 后市来看，纯苯供需整体驱动不强，进口边际有所减弱，需求尚维持中高位，整体预计港口库存延续小幅去库格局，但是受制于下游利润较差，整体需求带动有限，原油价格走势转弱，关注成本影响。 目录 一、本周行情回顾................................................3 二、估值处中低位..................................................3 三、供应整体边际回落趋势...........................................4 3.1石油苯..................................................................5 3.1.1重整装置.....................................................................................................................................................................................63.1.2裂解副产.....................................................................................................................................................................................73.1.3甲苯制苯.....................................................................................................................................................................................8 四、需求维持中高位...............................................12 4.1苯乙烯.................................................................134.2己内酰胺...............................................................144.3苯酚...................................................................164.4苯胺...................................................................17 五、纯苯供需改善.................................................18 一、本周行情回顾 本周整体宏观情绪消退，商品下跌居多，纯苯自身供需偏弱，价格整体有所回落。苯乙烯走势相对纯苯偏差，苯乙烯和纯苯价差进一步缩窄。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、纯苯估值回落，下游利润低位窄幅修复 截止目前纯苯整体估值回落，美国纯苯估值回落幅度较大。下游综合利润仍在低位，随着纯苯小幅让利，下游综合利润窄幅修复。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、供应整体边际回落趋势 2025年1-7月国内苯总供应量预计1817万吨，同比增加11%，7月份预计 258万吨，同比增加3%。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.1石油苯 本周期石油纯苯产能利用率78.57%，较上周上升1.97%，7月下到8月初部分装置检修回归预计石油苯开工有再提升，加上部分新产能后期投放，整体产量预计仍维持偏高位水平。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.1.1重整装置 目前重整装置汽油型利润相对好于芳烃型，尽管炼厂开工提升，但是汽油和芳烃主要产出整体均窄幅回落趋势，目前汽油和芳烃整体利润有下滑的势头。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.1.2裂解副产 本周国内乙烯石脑油裂解装置产能利用率提升至83.08%高位，裂解利润整体承压。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.1.3甲苯制苯 汽油裂解价差普遍走弱，高辛烷值需求仍然一般，甲苯整体延续偏弱的走势，甲苯偏弱带动甲苯歧化利润尚可 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2加氢苯 加氢苯利润进一步下滑，开工率目前暂时保持，后期关注开工变化 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3进口 6月纯苯进口继续下滑至35.27万吨，从船期情况看预计后期进口水平保持相对稳定，韩国苯乙烯开工率提升，韩国纯苯出口后期预计下滑，但是目前韩国纯苯仍然出口中国为主，预计整体中国进口量后期维持在30万吨偏上水平。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 四、纯苯下游需求高位波动，下游利润低位修复 本周期纯苯主力下游消耗量60.67万吨，环比小幅回落，同比仍然处高位。尽管下游利润本周开始有所修复，但是仍处于低位，后期纯苯需求预计有所压制。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.1苯乙烯 苯乙烯自身供需维持宽平衡格局，港口库存延续累库。国产供应高位，周内苯乙烯产量36.14万吨，环比小幅增加，同比处于高位，短期供应预计维持高位概率较大。苯乙烯需求端亦有小幅增量，主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在24.8万吨，整体供需驱动不强，估值进一步回落。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.2己内酰胺 己内酰胺开工率维持高位，但是下游终端锦纶行业整体表现一般，己内酰胺亏损堪忧。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.4苯胺 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 五、纯苯供需平衡 纯苯整体供需改善幅度有限，短期石油苯产出仍维持中高位，进口整体有所缓和，需求维持中高位，但是下游利润较差，整体高位推升难度较大，纯苯自身驱动不强，港口预计小幅去库存为主。 资料来源：钢联、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获