玻璃周报：期现回归 短期预计偏弱震荡为主

2025年8月3日 玻璃周报 报告要点： 创元研究 从现实看，盘面高升水并没有带来真实需求的边际改善，终端成交不温不火。我们认为玻璃纯碱的供需仍然保持偏弱状态。很多商品走势都非常相似，供需偏弱的品种今日回到起点，供需偏强的品种也出现了边际改善。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101643 玻璃受投机需求影响，近期去库较多，若盘面升水不在，存在一段时间负反馈的可能。短期：临近月底，关注仓单注册和交割情况。盘面反弹带动投机套保，投机需求带动去库。上周来看，沙河地区总库存抬升，期现库存增加较多。据悉套保较多，临近月底，关注近月交割压力和近月合约的价值回归。长期：长周期来看，下半年风险偏好提升、需求季节性走好也是一种可能，供需是有机会改善的，但前提依然是控制供应。若供应能够保持克制，当中游库存逐渐消化后，未来有可能在需求再次出现波动时去库。若供应继续增加，仍然应该偏弱去对待。由于潜在供应增量较多，供应增加则矛盾依然可控，持续跟踪。 目录 目录..............................................................2 一、市场表现......................................................3 1.1现货市场表现：现货降价...................................................31.2期货市场表现：期现回归...................................................5 二、玻璃供需情况..................................................7 2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.8-16.1万吨/天................................7 2.1.1国内玻璃供应：短期预计15.8-16.1万吨/天徘徊......................................................................................................72.1.2国内玻璃库存：去库结束，下周大垒库..........................................................................................................................82.2.3成本、利润：转好.................................................................................................................................................................112.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量.................122.1.5深加工：持续关注.................................................................................................................................................................132.1.6竣工参考指标：偏弱............................................................................................................................................................14 一、市场表现 1.1现货市场表现：现货降价 整个7月份单边波动非常大，由一开始的单边往上，到最后几天多空巨幅波动，玻璃纯碱本月表现亮眼。 回顾： 7/1号起的反内卷，引爆市场情绪，落后产能、价格指导等等消息，大部分现金成本的商品在往完全成本去靠拢。月初时玻璃纯碱刚刚经历完交割，玻璃贴水现金成本，纯碱也平水了最低出货厂家带运费的成本。虽然基本面供需表现变动不大，甚至纯碱供需压力小增，但价格是有弹性的。随着反内卷带来的单边上涨，当估值都到了完全成本以后，焦煤开始涨，市场不仅在计价反内卷和淘汰落后产能，同时在计价成本抬升。玻璃纯碱继续上涨。 随着盘面持续大升水，期现买盘表现强烈，玻璃纯碱中游囤货热情高涨，期间反套一直延续。据悉，当前中游库存较高，建议关注交割情况和仓单情况。 7/30中央政治局召开会议，政治局会议通稿公布后，整体略逊于预期，对于货币政策，保留了“适度宽松”和“保持流动性充裕”，删除了“适时降准降息”，但增加了“促进社会综合融资成本下行”，宽货币政策维持。关于反内卷，表述从中央财经委员会的“依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出”，变为“依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理”，这个表态说明政策目标是中长期、平稳开展，而不是一刀切。 反内卷的修正出现后，市场情绪迅速降温，盘面迅速收敛升水。同时，临近月底，期现回归，近月迅速向现货靠拢，而由于远月预期偏强，升水更多，单边下跌过程中反套小幅回调。 展望： 从现实看，盘面高升水并没有带来真实需求的边际改善，终端成交不温不火。我们认为玻璃纯碱的供需仍然保持偏弱状态。很多商品走势都非常相似，供需偏弱的品种今日回到起点，供需偏强的品种也出现了边际改善。 玻璃受投机需求影响，近期去库较多，若盘面升水不在，存在一段时间负反馈的可能。短期：临近月底，关注仓单注册和交割情况。盘面反弹带动 投机套保，投机需求带动去库。上周来看，沙河地区总库存抬升，期现库存增加较多。据悉套保较多，临近月底，关注近月交割压力和近月合约的价值回归。长期：长周期来看，下半年风险偏好提升、需求季节性走好也是一种可能，供需是有机会改善的，但前提依然是控制供应。若供应能够保持克制，当中游库存逐渐消化后，未来有可能在需求再次出现波动时去库。若供应继续增加，仍然应该偏弱去对待。由于潜在供应增量较多，供应增加则矛盾依然可控，持续跟踪。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：期现回归 盘面高升水，临近月底实现了期现回归。现货需求没有像盘面一样强。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、同花顺、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 二、玻璃供需情况 2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.8-16.1万吨/天 2.1.1国内玻璃供应：短期预计15.8-16.1万吨/天徘徊 我们统计的总有效产能预计在15.8-16.1之间波动。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内玻璃库存：去库结束，下周大垒库 截止到20250731，全国浮法玻璃样本企业总库存5949.9万重箱，环比-239.7万重箱，环比-3.87%，同比-13.88%。 近期产销比较差，下周将大垒库。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：转好 隆众模型利润：以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-150.36元/吨，环比增加18.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润138.14元/吨，环比增加11.21元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润137.71元/吨，环比增加84.29元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量 竣工端需求无明显改善，据多方调研显示，工程单仍然疲软。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.5深加工：持续关注 深加工环节环比维持，整体一般。LOW-E开工维持低位。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业