国泰海通食饮美护保健品深度看好保健品功效化大时代核心观点

推荐：若羽臣、仙乐健康，受益标的：科拓生物、金达威、H&H国际控股、汤臣倍健、百合股份。 行业：千亿市场，随新人群&新需求扩容。 2024年我国营养健康市场规模3998亿同比+3%，其中维生素及膳食补充 【国泰海通食饮/美护】保健品深度：看好保健品功效化大时代 核心观点：新渠道、新客群有望催化保健品功效性新需求，看好产品创新能力突出叠加强运营的品牌跑出。 行业：千亿市场，随新人群&新需求扩容。 2024年我国营养健康市场规模3998亿同比+3%，其中维生素及膳食补充剂VDS同比+4%；我国各年龄段保健品渗透率均较美国具备提升空间，后续随老龄化、中青年养生及精细化育儿等需求持续扩容，具备长期成长性。 渠道：新渠道催化，带来产品创新机遇。 保健品高毛利率、重营销，适合内容电商，2024年抖音保健品GMV同比+44%，目前渠道格局未定、白牌占比较高，新品牌新品类存崛起机会。 行业变革阶段，传统品牌大而全、细分功效品类占比仍低，随热点新成分、新品类诞生，产品创新能力的品牌有望把握新机遇。 品类：鱼油/辅酶Q10增长快、益生菌/口服美容容量大。 1）鱼油：市场规模50-100亿、功效及客群延展度高，中青年及抗炎、美容新场景为增量。 2）辅酶Q10：市场规模41亿同比+17%，疫情及高压、女性护理激发需求。 3）益生菌：市场规模过百亿，调节肠道健康为核心功能、延伸至体重管理，TOP3品牌Lifespace、万益蓝、纽崔莱零售额过10亿。 4）口服美容：规模过百亿、客单价高、创新较多，麦角硫因、NR、PQQ等新抗衰成分增长快，可通过成分创新及复配实现产品差异化。