医药生物行业周报：2025AAIC大会总结阿尔茨海默病治疗领域更新

优于大市 2025 AAIC大会总结——阿尔茨海默病治疗领域更新 核心观点 行业研究·行业周报 医药生物 本周医药板块表现强于整体市场，化学制药板块领涨。本周全部A股下跌1.01%（总市值加权平均），沪深300下跌1.75%，中小板指下跌1.95%，创业板指下跌0.74%，生物医药板块整体上涨2.95%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨5.01%，生物制品上涨2.69%，医疗服务上涨2.68%，医疗器械下跌0.07%，医药商业上涨1.22%，中药上涨3.12%。医药板块当前市盈率（TTM）为39.10x，处于近5年历史估值的80.69%分位数。 优于大市·维持 证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇0755-819829390755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001 2025AAIC大会总结。2025年7月27日，2025国际阿尔茨海默病协会（AAIC）会议在加拿大多伦多召开，多款上市/在研阿尔茨海默病治疗药物更新了临床研究数据。 Trontinemab：Roche基于BrainShuttle平台设计的新一代Aβ抗体药物，Ph1b/2a临床研究显示其高剂量组可快速清除Aβ斑块，第28周有91%患者达到斑块清除，并且安全性良好，整体ARIA-E发生率小于5%且均为轻度无症状。 小结：海外制药企业在CNS领域密集布局，其中阿尔茨海默病治疗药物是重要的战略方向，目前Biogen/Easai的LEQEMBI（Lecanemab）、Lilly的KISUNLA（Donanemab）两款Aβ抗体已获得FDA批准上市；下一代Aβ抗体以血脑屏障增强为差异化，此次AAIC大会Roche公布了TrontinemabPh1b/2a数据及未来多个Ph3临床研究方案设计；此外，Abbie于2024年以14亿美元现金收购Aliada获得其BBB穿透技术平台及Ph1临床阶段管线ALIA-1758（anti-pyroglutamateAβ抗体）。建议关注国内外AD检测及治疗药物相关产业链。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《海内外CXO复盘——从短期、中期、长期维度看中国CXO的全球竞争力》——2025-08-04《医药生物周报（25年第29周）-集采“反内卷”+支持创新药械政策催化行业重塑》——2025-07-30《医药生物周报（25年第28周）-中国生物制药收购礼新医药，推荐关注具备创新能力的标的》——2025-07-22《继续推荐关注创新药及创新产业链——医药生物行业2025年7月投资策略》——2025-07-17《医药生物周报（25年第27周）-默沙东拟100亿美元收购Verona，获得COPD重磅药物》——2025-07-15 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 内容目录 2025AAIC大会总结............................................................4新股上市跟踪..................................................................7本周行情回顾..................................................................8板块估值情况.................................................................10推荐标的.....................................................................11风险提示.....................................................................13 图表目录 图1：Trontinemab通过TfR-1介导的毛细血管水平转胞吞作用跨过血脑屏障......................4图2：Trontinemab用药28周Aβ斑块清除数据................................................4图3：Trontinemab水肿/渗出相关的淀粉样蛋白成像异常发生率数据..............................5图4：TRONTIER1和TRONTIER2临床研究设计.............................................5图5：Lecanemab给药4年内CDR-SB的变化................................................6图6：申万一级行业一周涨跌幅（%）........................................................8图7：申万一级行业市盈率情况（TTM）.....................................................10图8：医药行业子板块一周涨跌幅（%）.....................................................10图9：医药行业子板块市盈率情况（TTM）...................................................10 表1：近期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪..............................................7表2：本周A股涨跌幅前十的个股情况........................................................9 2025AAIC大会总结 2025年7月27日，2025国际阿尔茨海默病协会（AAIC）会议在加拿大多伦多召开，多款上市/在研阿尔茨海默病治疗药物更新了临床研究数据。 Trontinemab（Roche） Trontinemab是Roche开发的一款Aβ抗体药物，采用了“Brainshuttle”技术，将靶向Aβ的抗体与靶向转铁蛋白受体1（TransferrinReceptor1，TfR1）的蛋白域融合在一起，通过TfR1介导的胞吞作用帮助trontinemab穿越血脑屏障，大幅提升了药物的脑部浓度（brain exposure）及中枢神经系统分布（CNSbiodistribution）。 资料来源：AAIC2025，国信证券经济研究所整理 在一项名为BrainshuttleAD的Ph1b/2a研究中，采用q4W0.2/0.6/1.8/3.6mg/kg剂量组对照安慰剂，3.6mg/kg剂量组患者平均Aβ斑块水平在用药12周后由119CL下降至21CL（其中5/8患者低于24.1CL阈值，4/8患者低于11CL）；1.8mg/kg剂量组患者平均Aβ斑块水平在用药12周后由100CL下降至40CL，在用药28周后进一步下降至9CL；3.6mg/kg剂量组91%的受试者在第28周达到Aβ斑块清除。 资料来源：AAIC2025，国信证券经济研究所整理 且与水肿/渗出相关的淀粉样蛋白成像异常（ARIA-E）发生率保持在5%以下。 资料来源：AAIC2025，国信证券经济研究所整理 同时，罗氏也公布TRONTIER1和TRONTIER2临床III期的试验设计，该研究将评估trontinemab在早期症状性AD患者中的疗效。主要终点采用临床痴呆评定量表（CDR-SB）评估18个月治疗后认知与功能变化。次要终点包括认知、功能、行为症状及生活质量评估。此外，罗氏同时计划开展一项新的3期临床试验，评估Trontinemab在临床前期AD患者中的治疗潜力，目标人群为具有较高认知能力下降风险的人群。这也意味着，Trontinemab或许有望用于AD的预防。 资料来源：AAIC2025，国信证券经济研究所整理 Donanemab（Lilly） Lilly公布了DonanemabPh3临床TRAILBLAZER-ALZ2研究的长期扩展（LTE）结果，显示接受Donanemab治疗的早期AD患者表现出疾病进展速度下降，与ADNI未经治疗的外部队列相比，并且获益在三年内持续增长。 临床获益持续扩大：与ADNI（AD神经影像学计划）匹配队列相比，核心研究中接受Donanemab初始治疗的受试者认知衰退减缓幅度持续增加——通过临床痴呆评定量表（CDR-SB）评估，治疗18个月时减缓0.6分，36个月时扩大至1.2分。 早期治疗优势：相较于延迟治疗组，早期接受Donanemab治疗可使疾病进展至下一阶段的风险（基于CDR-G评分）降低27%。 淀粉样蛋白清除：超过75%的受试者在治疗76周内达到淀粉样蛋白斑块清除标准。 病理改善：完成治疗的受试者经2.5年观察显示，淀粉样蛋白斑块再积聚速率保持缓慢（约2.4CL/年），与既往研究数据和模型预测一致。 安全性：三年长期扩展研究中未出现新的安全性信号。 Lecanemab（Biogen/Easai） Biogen/Easai公布了LecanemabClarityAD研究的4年随访数据。 有效性：治疗组在主要终点CDR-SB（临床痴呆评定量表）评分较基线的变化值较安慰剂组显著改善0.45分（P=0.00005）。持续治疗三年时，与ADNI队列预期衰退相比，仑卡奈单抗使认知衰退减缓1.01分（CDR-SB）；四年时这一优势扩大至1.75分。相较于BioFINDER*队列预期值，治疗三年和四年分别实现1.40分和2.17分的更大程度延缓。 安全性：开放标签延长研究中，ARIA发生率在给药最初的12个月内持续降低，并在后续4年的随访中维持稳定。 资料来源：Biogen官网，国信证券经济研究所整理 小结：海外制药企业在CNS领域密集布局，其中阿尔茨海默病治疗药物是重要的战略方向，目前Biogen/Easai的LEQEMBI（Lecanemab）、Lilly的KISUNLA（Donanemab）两款Aβ抗体已获得FDA批准上市；下一代Aβ抗体以血脑屏障增强为差异化，此次AAIC大会Roche公布了TrontinemabPh1b/2a数据及未来多个Ph3临床研究方案设计；此外，Abbie于2024年以14亿美元现金收购Aliada获得其BBB穿透技术平台及Ph1临床阶段管线ALIA-1758（anti-pyroglutamateAβ抗体）。建议关注国内外AD检测及治疗药物相关产业链。 新股上市跟踪 近期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪 本周行情回顾 本周全部A股下跌1.01%（总市值加权平均），沪深300下跌1.75%，中小板指下跌1.95%，创业板指下跌0.74%，生物医药板块整体上涨2.95%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨5.01%，生物制品上涨2.69%，医疗服务上涨2.68%，医疗器械下跌0.07%，医药商业上涨1.22%，中药上涨3.12%。 个股方面，涨幅居前的是南新制药（78.01%）、利德曼（46.45%）、辰欣药业（40.88%）、奇正藏药（39.99%）、共同药业（35.71%）、亚太药业（31.44%）、上海谊众（29.97%）、众生药业（29.52%）、奥翔药业（29.04%）、海特生物（+28.28%）。 跌幅居前的是三诺生物（-10.10%）、博拓生物（-9.49%）、神州细胞（-8.96%）、交大昂立（-7.54%）、天益医疗（