7月经济数据预测：PPI或见底回升

债券日报2025年08月04日 【债券日报】 PPI或见底回升 ——7月经济数据预测 ❖7月经济数据受到天气、淡季因素影响，经济动能或有放缓，价格修复是主要亮点。工业方面，预计7月工业增速或在6.3%附近，PMI指向生产景气有所回落。外贸方面，7月港口集装箱吞吐量同比增幅扩大，“抢出口”仍有韧性支撑，预计出口增速或维持在6.0%附近。社零方面，汽车消费放缓，第三批“以旧换新”补贴资金于7月下旬下达，政策效果或等待8月之后验证，叠加去年基数开始走高，社零读数或小幅回落至4.7%。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 ❖对于债市而言，8月将开始进入政策效果的验证阶段。7月政治局会议强调保持政策连续性，充分释放政策效应，预计下半年基本面观察的重点，或仍是前期已有政策的延续显效。考虑到“抢出口”弹性预期转弱，且二季度以来固投增速连月放缓，下半年政策增量或聚焦投资领域。发改委披露政策性金融工具将设立投放，三季度或进入“宽信用”兑现的观察期，信贷与基建投资修复值得关注。此外，“反内卷”由预期开始向现实传导，后续待极端天气好转、城市更新等需求政策同步推进，基本面需重点关注价格回升的弹性是否得以强化。 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 ❖通胀：预计7月CPI同比或下行至-0.1%附近，PPI同比或上行至-3.3%附近。CPI方面，服务价格大月和油价上涨支撑非食品项，但高温天气导致水果供给充足、价格回落，叠加翘尾大幅走弱，预计7月CPI同比下行至-0.1%；PPI方面，“反内卷”政策推动价格预期改善，预计7月环比在0.1%附近，同比或上行至-3.3%附近。 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 ❖外贸：出口增速或在6.0%，进口或在1.5%左右。7月港口完成集装箱、货物吞吐量同比增速均值分别为5.8%、11.0%、较前月有所上升。另外6月加工贸易增速保持上行，而加工贸易增速领先出口约1个月，也指向7月出口可能不弱。7月大宗商品价格上涨，CDFI指数同比降幅继续收窄至-15.2%，均暗示7月进口价格或有改善。 相关研究报告 《【华创固收】政治局会议增量有限，增值税调整带动下“抢老券”——利率债市场周度复盘》2025-08-03《【华创固收】转债市场日度跟踪20250801》2025-08-01《【华创固收】债券增值税调整：具体条款、券种测算、市场影响》2025-08-01《【华创固收】转债市场日度跟踪20250731》2025-07-31《【华创固收】“反内卷”逐步向现实传导——7月PMI数据点评》2025-07-31 ❖工业：工业增速或降至6.3%。在7月高温多雨天气影响下，下游投资需求释放受阻，生产分项环比下降、景气扩张放缓，另外行业推动“反内卷”控产，对生产节奏或也有影响。 ❖固投：1-7月固定资产投资增速或在2.8%。（1）1-7月不含电力基建投资累计同比或在4.5%；（2）1-7月房地产投资累计增速或在-11.5%；（3）1-7月制造业投资累计增速或在7.4%左右。 ❖社零：社零增速或降至4.7%。7月份乘用车零售月同比+9%，弱于6月的同比增速+15%，汽车消费或进一步放缓。餐饮方面，7月地铁客运量同比+5.5%，比6月继续下降，指向餐饮收入增速或维持偏低。7月下旬新一轮“以旧换新”补贴资金下达，提振效果或更多在8月开始体现，预计7月社零增速或有小幅下降。 ❖金融数据：新增信贷或在2000亿元附近，新增社融或在1.75万亿。7月票据利率加速下行，银行“抢票”补位信贷，单月信贷表现或处于季节性低位，预计7月新增信贷约2000亿元，略低于去年同期水平；政府债券当月净融资规模或接近1.25万亿，对社融仍有一定支撑，新增社融约1.75万亿，同比多增9813亿元。低基数效应下，对应M2同比增速或回升至8.5%附近。 ❖风险提示：“宽信用”政策效果存在不确定性。 目录 一、7月经济数据预测：PPI或见底回升.............................................................................4 （一）通胀：预计7月CPI同比或下行至-0.1%附近，PPI同比或上行至-3.3%附近......................4（二）外贸：出口同比增速或在6.0%左右..................................................................5（三）工业：工业增速或在6.3%左右..........................................................................6（四）投资：固投增速或维持2.8%左右......................................................................6（五）社零：社零增速或在4.7%附近..........................................................................7（六）金融数据：票据补位信贷，政府债支撑社融...................................................8 二、风险提示.........................................................................................................................10 图表目录 图表1 7月主要经济数据预测..............................................................................................4图表2 7月猪肉价格持稳......................................................................................................4图表3 7月蔬菜是主要支撑项，水果和鸡蛋是拖累项......................................................4图表4 7月国内油价继续上涨..............................................................................................5图表5 7月是服务价格大月..................................................................................................5图表6 PPI环比与PMI价格分项相关性较强.....................................................................5图表7 PPI同比7月或上行至-3.3%.....................................................................................5图表8 7月港口集装箱吞吐量同比保持高位（%）...........................................................6图表9 7月CDFI指数同比继续收窄（%，pct）...............................................................6图表10 7月PX、沥青、汽车半钢胎开工率同比增幅转弱（%）...................................6图表11 7月PMI生产下滑至50.5%（%）.........................................................................6图表12 7月制造业投资增速或在7.1%（亿元）...............................................................7图表13 7月基建增速或在3.9%附近（亿元）...................................................................7图表14 7月份30城新房成交面积同比降幅继续扩大......................................................7图表15房地产投资单月增速或延续下降（亿元）...........................................................7图表16 7月乘用车零售同比+9%，比6月收窄（辆，%）..............................................8图表17 7月餐饮收入增速或继续下滑（%）.....................................................................8图表18 7月月末票据利率快速下行....................................................................................8图表19 7月居民中长期信贷或相对偏弱............................................................................9图表20 30城商品房成交同比降幅加深..............................................................................9图表21预计7月份新增社融或在1.75万亿左右..............................................................9图表22预计7月份新增信贷或在2000亿.........................................................................9图表23 7月政府债券仍有一定支撑..................................................................................10图表24预计7月份M2同比或在8.5%附近....................................................................10 一、7月经济数据预测：PPI或见底回升 7月“反内卷”推进之下，预期通胀边际修复，工业生产或有放缓，出口韧性或保持偏强。（1）经济数据方面，预计7月出口增速在6.0%左右，固投增速维持2.8%附近，社零增速或降至4.7%左右。（2）通胀数据方面，预计7月CPI同比或下行至-0.1%附近，PPI同比或上行至-3.3%附近。（3）金融数据方面，预计7月新增信贷或