7月经济数据预测：汽车脉冲式推升消退，制造业投资企稳回升可期
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 边泉水 分析师 SAC执业编号：S1130516060001 bianquanshui＠gjzq.com.cn 段小乐 联系人 (8621)61038260 duanxiaole＠gjzq.com.cn 高翔 联系人 gaoxiang1＠gjzq.com.cn 汽车脉冲式推升消退，制造业投资企稳回升可期 一、需求：预计7月固定资产投资累计同比下滑至5.6%。基建投资方面，受政策稳增长以及专项债发行影响，基建投资增速仍相对较好，但从建筑业PMI数据来看，进一步上升的动能在下降。制造业投资方面，减税降费继续形成支撑，但需求下滑依然形成拖累，短期制造业投资依然疲软；不过，随着政策对制造业支持的力度上升（政治局会议强调“稳定制造业投资”、“引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资”等等），9月后制造业投资将逐渐企稳回升。房地产投资方面，去年下半年以来，100大中城市土地成交总价同比下滑叠加地产销售依旧低迷，土地购置费增速将会下行，拖累房地产投资增速。此外，政治局会议强调“房住不炒”、“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，下半年地产收紧趋势明显。综合来看，预计7月固定资产投资累计同比下滑。预计7月社会消费品零售总额当月同比下降至8.5%。6月受国五、国六标准更换影响，汽车促销力度加大，带动社零增速上行至9.8%，7月将逐渐恢复到正常水平（7月乘联会汽车零售同比降至-16%，6月为5.2%）；叠加7月以来，原油价格小幅下行、地产销售低迷导致石油制品和地产消费链条下行，预计社零增速回落。预计美元计价下7月进口当月同比收窄至-5.0%，出口同比下行至-2.0%。进口来看，7月制造业PMI进口指数收缩区间内转为上行，体现进口有所改善。随着政策转变、内部结构调整，内需将有所改善，预计进口当月同比较6月有所收窄。出口来看，全球经济增长依然疲软以及贸易摩擦不确定性，预计出口增速跌幅扩大。 二、生产：预计7月工业增加值当月同比降至6.0%。季节性因素导致7月生产较6月环比下降，但由于去年基数偏低，因此基数效应对7月工业增加值有一定支撑因素。但从高频数据来看，6大发电集团日均耗煤量当月同比跌幅再度扩大，全国高炉开工率月度均值当月同比跌幅扩大，表明生产总体依然偏弱。预计7月工业增加值当月同比下降。 三、金融：预计7月新增信贷12000亿元，新增社融14000亿，M2同比降至8.4%，社融存量同比持平上月为10.9%。1）从季节性因素来看，7月新增信贷较6月环比下降。预计7月信贷环比下降。2）7月地方政府专项债净融资环比有所减弱，同比持平去年；非标融资整体较为稳定，但信托贷款收缩力度加大；直接融资方面，债券、股权融资环比增加，预计7月社融余额同比持平6月。3）7月信用创造较6月减少，预计7月M2同比小幅下滑。 四、价格：预计7月CPI当月同比持平于2.7%，PPI当月同比转负至-0.1%。1）CPI上看，食品方面，猪肉、蔬菜价格均值超季节性上升，水果价格下降但仍超季节性。非食品方面，国际原油价格环比上升，但交通工具用燃料价格受原油价格影响滞后，CPI中的燃料分项可能下降。综合来看，CPI环比为正，CPI当月同比保持高位。2）PPI上看，PMI中原材料和出厂价格指数上行，高频数据显示水泥、煤炭价格下跌，钢铁、原油、有色和农产品价格均值上涨，但考虑到工业品价格对PPI中行业分项的影响有一定滞后，预计PPI环比依然为负，当月同比转负至-0.1%。 风险提示：财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险、中美贸易摩擦升温。 2019年08月04日 7月经济数据预测 宏观经济点评 证券研究报告 总量研究中心 7月经济数据预测 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表1：7月份经济数据预测 来源：中国人民银行，国家统计局，海关总署，Wind，国金证券研究所 图表2：7月全国高炉开工率月度均值同比跌幅扩大 图表3：7月6大发电集团日均煤耗同比跌幅扩大 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表4：7月半钢胎开工率同比由正转负 图表5：7月PMI生产指数上行 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 (20)(15)(10)(5)0510152015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07全国高炉开工率月度均值同比（%）重点企业粗钢日均产量月度均值同比（%）(40)(20)02040604050607080902016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-056大发电集团日均耗煤量（万吨）6大发电集团日均耗煤量当月同比(右，%）(40)(20)020406040506070802016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07开工率:汽车轮胎:半钢胎:月（%）开工率:汽车轮胎:半钢胎:月:同比（右，%）455055602012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07PMI:生产PMI:新订单 7月经济数据预测 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表6：7月第4周汽车零售同比转负 图表7：7月30大中城市商品房销售面积同比下滑 来源：乘用车市场信息联席会，Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表8：水果价格均值下降，猪肉和蔬菜价格均值上行 图表9：综合CRB现货指数均值下行 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表10：欧元区景气度依然偏低 图表11：人民币兑美元微升 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 风险提示： 1. 财政宽松力度不足，减税降费力度不够或者执行力度不够，难以对冲经济下行压力，导致企业盈利进一步下降，失业等问题加剧； (60)(40)(20)020402016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-05乘联会汽车零售同比（%）乘联会汽车批发同比（%）(50)0501002015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-0730大中城市:商品房成交面积:当月同比（%）商品房销售面积:当月同比（%）(15)(10)(5)05101520252018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07平均批发价:28种重点监测蔬菜:月:环比（%）平均批发价:7种重点监测水果:月:环比（%）平均批发价:猪肉:月:环比（%）(10)(5)05102016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07CRB现货指数:综合:月:环比（%)CRB现货指数:金属:月:环比(%)CRB现货指数:工业原料:月:环比(%)4555652015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-07美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI日本:制造业PMI5.56.06.57.020222426282015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07货币当局:中央银行外汇占款（万亿）即期汇率:美元兑人民币:(右） 7月经济数据预测 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 2. 货币政策短期过紧导致名义利率上升，同时物价下滑，实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力； 3. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧，令政策层面对经济增长的压力上升，导致阶段性经济增长失速； 4. 房地产市场持续收紧，可能造成部分金融机构出现风险，从而导致系统性风险发生概率上升； 5. 中美贸易摩擦升温，对双方需求形成较大冲击。 7月经济数据预测 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地
