——1-2月经济数据预测：出口预期高增，PPI上行或放缓

【债券日报】 出口预期高增，PPI上行或放缓 ——1-2月经济数据预测 1-2月经济数据或录得“开门红”，焦点或在于出口和价格，而消费、固投在年初口径调整下读数或较上年末有所修复，但实际动能有待后续旺季验证。工业方面，预计工业增速或在5.3%附近，出口交货带动下有望保持高增。外贸方面，高频显示港口出货量同比高位，关注出口继续偏强的可能。社零方面，汽车、石油消费1-2月维持偏低，“以旧换新”首批资金下达，相关品类或再度支撑社零温和增长。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 对于债市而言，数据较上年末预计多有修复、大概率实现“开门红”，但或难超去年高水平，成色超预期的概率不高。结构上，通胀、出口增速对预期的影响相对更大，投资、消费保持弱稳修复。短期看，美伊局势升级及原油运输受阻或传导至石油价格，债市对通胀的担忧可能上升，关注地缘局势和风险偏好的变化。中期看，2026年经济工作强调高质量和结构优化，宏观政策力度年内有望持稳，边际上加力刺激的诉求下降，出口、服务消费和局部投资增长是支撑全年实现偏积极经济目标的重要力量。 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 通胀方面，预计2月CPI同比或上行至1%附近，PPI同比或上行至-1.1%附近。CPI方面，蔬菜拖累下食品价格弱于季节性，但油价、金价、服务消费推动非食品项超季节性上涨，预计2月CPI环比或在0.6%，叠加春节错位影响，同比或上行至1%；PPI方面，有色输入性通胀压力有所缓解、国内生产淡季大宗品价格多有回落，但原油价格上涨对PPI仍有支撑，预计2月PPI环比下行至0.2%附近，同比或上行至-1.1%附近。 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 外贸：出口增速或在5.8%，进口同比或在5%左右。1-2月高频数据显示港口完成集装箱吞吐量同比平均在13%左右，高于去年12月表现；韩国、越南1-2月出口增速继续抬升，也指向全球贸易量偏强，年初出口或不弱。 相关研究报告 《【华创固收】春节影响之外的三点关注——2月制造业PMI点评》2026-03-04《【华创固收】系统重要性银行名单出炉，影响怎么看？》2026-03-04《【华创固收】转债市场日度跟踪20260303》2026-03-03《【华创固收】转债市场日度跟踪20260302》2026-03-03《【华创固收】权益走强叠加美伊冲突爆发，债市收益率先上后下——利率债市场周度复盘》2026-03-01 工业：工业增速或在5.3%。年初PMI先后受年末经济冲刺、春节假期扰动生产由荣枯线上方回落但环比符合春节2月的季节性特征，另外1-2月出口预期偏强，出口交货对工业生产也有一定支撑。 固投：固定资产投资在年初口径影响下不排除小幅回正至1.4%左右。（1）1-2月不含电力基建投资累计同比或在3.7%；（2）1-2月房地产投资累计增速或在-14.1%；（3）1-2月制造业投资累计增速或在6%左右。 社零：消费或温和修复至2.0%左右。汽车、石油消费1-2月表现不强，年初“以旧换新”靠前发力，预计对电子设备等补贴商品刺激效果较好，但基数走高提振幅度或也较有限。 金融数据方面，信贷新增或在1万亿附近，社融新增或在2.5万亿。2月春节月份生产相对偏弱，但考虑去年基数相对较低，新增信贷或接近去年水平在1万亿附近。新增社融面临去年2月的高基数，当月新增或在2.5万亿。 风险提示：宏观政策力度超预期。 目录 一、1-2月经济数据预测：出口预期高增，PPI上行或放缓.......................................4 （一）通胀：预计2月CPI同比或上行至1%附近，PPI同比或上行至-1.1%附近...4（二）外贸：出口增速或在5.8%，进口同比或加快....................................................6（三）工业：工业增速或在5.3%....................................................................................6（四）投资：口径调整下固投增速可能回正.................................................................6（五）社零：消费或温和修复至2.0%左右....................................................................7（六）金融数据：信贷需求不弱，社融面临高基数.....................................................8 二、风险提示...................................................................................................................10 图表目录 图表1 1-2月主要经济数据预测...........................................................................................4图表2 2月猪肉价格涨幅放缓..............................................................................................4图表3 2月节日效应支撑食品项，菜价有所拖累..............................................................4图表4 3月国内油价转为上涨..............................................................................................5图表5 2月CPI服务价格通常季节性回升..........................................................................5图表6 PPI环比与PMI价格分项相关性较强.....................................................................5图表7 PPI同比2月或上行至-1.1%附近.............................................................................5图表8高频看，1-2月港口吞吐量同比走高（%）............................................................6图表9 1-2月越南和韩国出口高增（%，pct）...................................................................6图表10 1-2月PMI生产符合季节性（%）.........................................................................6图表11预计1-2月出口强势支撑工业生产（%）.............................................................6图表12制造业投资单月增速预测（亿元）.......................................................................7图表13基建投资增速预测（亿元）...................................................................................7图表14建筑业PMI季节性走势..........................................................................................7图表15房地产投资增速预测...............................................................................................7图表16 1-2月石油价格同比偏弱（%） ..............................................................................8图表17 1-2月餐饮收入预测（%）......................................................................................8图表18 2月票据利率震荡上行............................................................................................8图表19 2月工作日偏少，居民中长期信贷或延续偏弱....................................................9图表20 2月30城地产销售成交同比降幅扩大..................................................................9图表21预计2月份新增社融或在2.5万亿左右................................................................9图表22预计2月份新增信贷或在10000亿.......................................................................9图表23政府债券发行面临高基数.....................................................................................10图表24预计2月份M2同比或在8.9%附近....................................................................10 一、1-2月经济数据预测：出口预期高增，PPI上行或放缓 1-2月经济数据“开门红”概率较高，出口、工业是亮点，社零、投资读数较上年修复但斜率或仍偏温和，成色或难超去年同期。（1）经济数据方面，预计出口或在5%以上，社零保持温和增长，口径调整下关注固投同比回正的可能。（2）通胀方面，预计2月CPI同比或上行至1%附近，PPI同比或上行至-1.1%附近。（3）金融数据方面，信贷增长或在1万亿，社融增长或在2.5万亿。 （一）通胀：预计2月CPI同比或上行至1%附近，PPI同比或上行至-1.1%附近 CPI方面，蔬菜拖累下食品价格弱于季节性，但油价、金价、服务消费推动非食品项超季节性上涨，预计2月CPI环比或在0.6%，叠加春节错位影响，同比或上行至1%。 （1）食品项：从分项高频来看，节日效应支撑多项食品备货需求，