2025年第二季度债券市场信用风险分析：风险暴露规模处于历史低位

2025年第二季度，债券市场信用风险状况继续保持缓和，新增违约及展期金额达到历史低点。其中，3家发行人首次违约，均为前期已发生展期的主体，包括富力地产、奥园集团和天盈投资；仅欣捷投资1家发行人首次展期。

从主体来看，违约主体主要为前期已展期房企，如富力地产和奥园集团，其违约主要受房地产行业环境持续低迷影响；天盈投资则主要受控股股东破产重整影响。展期方面，除欣捷投资外，其余均为持续展期，且展期规模大幅下降。

房地产市场方面，政策持续推动市场企稳，居民购房意愿和贷款意愿边际改善，二手房交易量上升，但新房销售仍处于筑底阶段。出险房企债务重组步伐加快，如融创地产、龙光控股等，主要通过现金折价回购、债转股、留债展期和以资抵债等方式削减债务。

城投企业方面，融资管控力度保持严格，隐性债务化解工作步入常态化，城投债净融资规模持续收缩，但置换隐债专项债、特殊新增专项债等特殊类型地方政府债发行规模扩大。城投企业信用风险事件频次降低，主要集中在非标风险事件和商票逾期等方面，且主要涉及少数高风险地区。

展望下半年，预计债券市场信用风险状况将继续保持平稳，新增违约主体仍将集中于债务风险化解状况不及预期的展期房企和部分信用资质恶化较为明显的尾部主体。政策层面将继续保持对等重点领域风险化解的高度关注，房地产和城投企业信用风险将继续保持在可控范围之内。