基金配置周报：育儿补贴横空出世，真金白银生育支持

【20250728-20250803】 ◼市场回顾：上周权益市场主要指数集体回调，北证50跌幅最大，下跌2.70%；债券市场长短端利率均有所下行，其中十年期国债下行2.65BP，一年期国债下行1.01BP,期限利差有所收窄，长短端AAA信用利差均有所收窄；基金市场中偏股基金指数和二级债基指数均周度收跌，中长期纯债基金指数和短期纯债基金指数均大幅反弹；申万31个行业跌多涨少，周期板块集体收绿。 大同证券研究中心 分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：yangst@dtsbc.com.cn ◼权益类产品配置策略： 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn ➢事件驱动策略：（1）我国自主研发的吨级无人飞行器首次完成海上平台物资运输，可关注：嘉实创新成长(001760)、华安制造先锋A(006154)和华夏军工安全A（002251）；（2）《育儿补贴制度实施方案》发布，可关注：工银新生代消费(005526)、嘉实优享生活A(017112)和国泰消费优选（005970）；（3）国家国信办就H20算力芯片安全约谈英伟达，可关注博时半导体主 题A(012650)、嘉 实 科 技 创 新(007343)和诺 德 新 生 活A（006887）。 ➢资产配置策略：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技+高端制造；可关注：红利价值风格的安信红利精选(018381)、均衡风格的工银精选回报（017881）和华夏智胜先锋(501219)、配置消费+基建的均衡风格的工银精选回报(017881)、科技成长风格的嘉实港股互联网核心资产（011924）和华安制造先锋(006154)。 ◼稳健类产品配置策略： ➢市场分析：（1）央行公开市场操作净投放；（2）7月PMI数据发布；（3）两部门发布国债等债券利息收入增值税政策；（4）两部门发布国债等债券利息收入增值税政策；（5）可转债等权 价格中位数近期大幅走高。 ➢重点关注产品：核心策略可关注诺德短债A（005350）和华安纯债A（040040）；卫星策略可关注固收+基金，如受益于可转债机会且采用杠铃策略的安信新价值A(003026)和受益于权益市场机会的南方荣光A(002015)。 风险提示：本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件存在超预期演进的风险；政策超预期演变；地缘政治风险加剧。 一、市场回顾 1、权益市场 上周权益市场主要指数集体回调。其中北证50跌幅最大，下跌2.70%，而沪深300（-1.75%）、科创50（-1.65%）、万得全A（-1.09%）、上证指数（-0.94%）和创业板指（-0.74%）也有不同程度的下跌。近1月、近3月和今年以来，位于榜首的指数分别是创业板指、创业板指和北证50。 申万31个行业跌多涨少，周期板块集体回调。其中医药生物（2.95%）、通信（2.54%）、传媒（1.13%）、电子（0.28%）和社会服务（0.10%）排名相对靠前，而煤炭(-4.67%)、有色金属(-4.62%)、房地产（-3.43%）、美容护理（-3.30%）和交通运输(-3.22%)等行业排名相对靠后。 数据来源：Wind，大同证券 2、债券市场 上周央行公开市场操作净投放，资金面呈宽松平衡态势。在权益市场回调及宽松资金面的背景下，上周长短端利率均有所下行，其中10年期国债下行2.65BP至1.706%，1年期由1.384%上行至1.373%，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 本周长短端期限品种的信用利差均有所收窄。 3、基金市场 受到上周权益市场回调的影响，偏股基金指数下跌0.39%，二级债基指数下跌0.22%；受债市回暖影响，中长债基金指数上涨0.15%，短债基金指数上涨0.08%。 二、权益类产品配置策略 1、事件驱动策略 （1）我国自主研发的吨级无人飞行器首次完成海上平台物资运输。 根据新闻联播微信公众号8月3日发布的文章，记者从中国海油获悉，我国自主研发的吨级以上电动垂直起降航空器，首次实现远海石油平台物资运输飞行，这一突破不仅创新了海上物资补给模式，更标志着我国在海陆低空物流场景应用中迈出关键一步。去年以来“低空经济”相关概念持续发酵，低空经济覆盖航空、无人机等细分领域，应用场景包括新闻提到的物流配送外，还有应急救援、农业、低空旅游等，相关基金可参考表6： （2）《育儿补贴制度实施方案》发布。根据中国政府网7月28日发布的消息，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《育儿补贴制度实施方案》，方案内容包括对补贴对象和标准的界定、申领程序、资金来源和补贴发放、管理和监督、加强组织实施等内容。《育儿补贴制度实施方案》涉及母婴产业链、托育服务、辅助生殖、儿童消费品与医疗板块等，相关基金如图表7所示： （3）国家国信办就H20算力芯片安全约谈英伟达。根据中国网信网7月31日发布的消息，近日，英伟达算力芯片被曝出存在严重安全问题。此前，美议员呼吁要求美出口的先进芯片必须配备“追踪定位”功能。美人工智能领域专家透露，英伟达算力芯片“追踪定位”“远程 关闭”技术已成熟。为维护中国用户网络安全、数据安全，依据《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》有关规定，国家互联网信息办公室于2025年7月31日约谈了英伟达公司，要求英伟达公司就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。英伟达可能存在的芯片安全问题，或进一步推动国内芯片自主可控的发展，相关基金如图表8所示： 2、资产配置策略 整体配置思路：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 （1）从高股息策略自身吸引力和国家政策支持两方面看，红利资产均具有配置价值。一方面，当前十年期国债收益率或已进入“1%+”时代，低利率的市场环境或将持续，也就更加凸显了优质高股息资产的稀缺性，红利板块具有较高的配置性价比；另一方面，新“国九条”在上市公司常态化分红机制方面给出了具体指引，或将吸引更多企业加入到分红行列中，同时，沪深交易所对多年不分红或分红比例偏低的公司纳入ST等等，都对红利板块形成利好支持。同时，在中美第二轮经贸“谈判”落地后，海外不确定因素仍在影响市场走向，相对而言，红利板块有一定的防御避险属性。 （2）一方面，在经济周期的作用下，各个行业存在景气轮动的规律，从申万行业过往表现看，每年的涨跌排行榜变动都比较大，没有“常胜将军”；另一方面，均衡风格的基金在行业和个股配置上都相对分散，降低了单一行业波动对整体组合的影响，能够较好兼顾市场的诸多投资机会，从而在不同市场环境中保持相对稳定的表现。当前市场环境仍面 临较多不确定性，均衡配置一定程度上能提高抗风险能力。 （3）科技成长方向的配置价值主要体现在以下几个方面：一是新质生产力和科技创新是国家政策重点支持方向，如研发费用的税收优惠、对科技企业实施补贴等；二是全球人工智能发展的大趋势下，行业景气度较高，春节期间以DeepSeek为代表的国内人工智能公司火爆出圈，节后也受到资金追捧；三是海外对技术出口的限制，进一步提高了国产替代和自主可控的紧迫性，倒逼国内科技企业提高自身的竞争力；四是科技创新能为高质量发展提供持续动力，科技创新企业是高质量发展的主力军，投资价值进一步凸显；五是港股互联网龙头在AI技术推动及估值重构等因素推动下，投资价值再次被市场认可。 （4）地缘冲突背景下国防军工的战略价值进一步凸显。当前伊以冲突等地缘政治事件频发，凸显国防实力对国家安全的作用。作为全球第二大经济体，我国正加速推进国防军工现代化建设，在政策层面持续加大投入，比如2024年国防预算同比增长7.2%；产业层面重点突破航空发动机、高端芯片等"卡脖子"领域，也在大力支持“低空经济”等民用军工品的发展；估值方面，申万国防军工行业指数处于相对合理的位置，配置性价比显现。军工板块已成为大国竞争背景下兼具战略价值与投资价值的核心资产。 除上述相关基金外，可继续关注如下基金： 三、稳健类产品配置策略 1、市场分析 （1）央行公开市场操作净投放。上周央行公开市场操作净投放，共计69亿元，资金面呈宽松态势。 （2）7月PMI数据发布。根据国家统计局7月31日官网发布的信息，7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落，其中生产指数为50.5%，比上月下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产延续扩张。非制造业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点。 （3）两部门发布国债等债券利息收入增值税政策。根据财政部官网8月1日发布的消息，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。 （4）美联储连续第五次维持利率不变。根据上海证券报7月31日发布的消息，北京时间7月31日凌晨，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。投票结果为9票赞成、2票反对，1位理事缺席未投票。美联储不降息的决定基本符合市场预期，但近期公布的美国就业数据或预示着经济前景不容乐观，美联储9月降息的可能性大幅提升。 （5）可转债仍具配置价值，但需关注波动风险。可转债既有债性又有股性，波动一般低于正股，当前可转债等权价格中位数近期大幅走高，需警惕当前转债估值较高带来的调整风险。 数据来源：Wind，大同证券 2、重点关注产品 整体配置思路：继续持有短债基金，但要降低短债基金的收益预期，还可关注中长债基金“逢调”带来的配置机会。7月，在“股债跷跷板效应”下债市迎来较大幅度的调整，“看股做债”或成为当前债券投资者操作的主要逻辑，但需持续关注资金面的松紧情况。就当前市场而言，逐步修复的基本面或制约着货币政策的进一步宽松。对于希望提高整体收益的投资者，可考虑适当配置固收+基金，但需注意相关产品的风险特征与自身的风险承受能力相匹配。 四、风险提示 本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不 预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件超预期演进；政策超预期演变；地缘政治风险加剧。 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不涉及对未来走势的预测，不构成投资建议。相关模型构建与测算均基于大同证券的客观研究，可能存在模型失效等风险。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金