宏观经济专题：7月出口或有韧性

7月出口或有韧性 宏观研究团队 ——宏观经济专题 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 郭晓彬（分析师）guoxiaobin@kysec.cn证书编号：S0790525070004 供需：工业生产边际转弱，需求震荡偏弱运行 1.建筑开工：开工率仍处季节性低位。最近两周（7月20日至8月2日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置仍位于历史中低位，磨机运转率进一步下行。基建、房建项目水泥出库量企稳，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。 2.工业生产端，部分化工链与汽车钢胎开工率回落。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位，部分化工链与汽车钢胎开工率有所回落。化工链中PX开工率回落至历史中位，汽车半钢胎开工率同比有所回落，焦化企业开工率处于历史中低位。 3.需求端，建筑需求偏弱，汽车、家电需求波动运行。最近两周，建筑需求弱于历史同期，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期。汽车销售同比分化运行，中国轻纺城成交量维持历史低位，主要家电线上销售表现偏强，线下销售表现偏弱。 商品价格：市场交易反内卷预期，国内工业品表现偏强 相关研究报告 1.国际大宗商品：原油价格波动运行，铜、铝、黄金价格震荡偏强运行。 2.国内工业品：震荡偏强运行。国内商品市场交易反内卷预期，除部分建材外的其他多数国内定价工业品震荡偏强运行，南华综合指数震荡回升。细分品种下，黑色、煤炭、化工链多数产品均震荡偏强运行，建材中玻璃价格回升，沥青、水泥价格回落。 《就业市场走弱，通胀成为美联储降息关键掣肘—美国7月非农就业数据点评》-2025.8.2 《PMI供需均放缓，“反内卷”提振价格—兼评国家生育补贴和7月PMI数据》-2025.8.1 地产：新建与二手房成交仍弱 1.新建房：成交维持历史低位。最近两周（7月21日至8月3日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升16%，从季节性上看弱于历史同期，较2023、2024年同期分别变动-38%、-17%。一线城市成交面积成交降幅略有收窄，较2023、2024年分别变动-30%、-20%。2024年9月地产政策放宽以来，部分需求得以一次性释放，新建房成交历史位置在2024年末上升至历史高位，2025年一季度以来已回落至历史较低位置，建议关注后续稳地产增量政策可能性。 《美联储内部分歧加大，降息或尚需时 日—7月FOMC会 议 点 评 》-2025.7.31 2.二手房：成交量仍偏弱。价格方面，截至7月21日，二手房出售挂牌价指数环比有所回落；成交量方面，最近两周(7月21日至8月3日)，北京、上海、深圳二手房成交仍弱，较2024年同期分别同比-8%、-2%、+2%。 出口：7月出口或仍有韧性 若美国不再继续推迟对除中国以外大多数地区的关税执行日期，7月或为全球大规模抢出口最后一个月。预测模型下，7月前31日出口同比+2.8%左右，而不考虑模型、根据图表指向的上海装载集装箱船数量同比指向出口同比在+7%左右。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 目录 1、供需：工业生产边际转弱，需求震荡偏弱运行.....................................................................................................................41.1、建筑开工：开工率仍处季节性低位..............................................................................................................................41.2、工业生产：部分化工链与汽车钢胎开工率回落..........................................................................................................51.3、需求：建筑需求偏弱，汽车、家电需求波动运行......................................................................................................62、价格：市场交易反内卷预期，国内工业品表现偏强.............................................................................................................82.1、国际大宗商品：多数震荡偏强运行..............................................................................................................................82.2、国内工业品：除部分建材外其他多数产品价格回升..................................................................................................82.3、食品：震荡运行...........................................................................................................................................................103、地产成交：新建与二手房成交仍弱......................................................................................................................................103.1、新建房：成交维持历史低位.......................................................................................................................................103.2、二手房：成交量仍偏弱...............................................................................................................................................114、出口：7月出口或仍有韧性...................................................................................................................................................115、流动性：资金利率震荡上行，逆回购以净回笼为主...........................................................................................................126、风险提示..................................................................................................................................................................................13 图表目录 图1：建筑开工率处于历史中低位...............................................................................................................................................4图2：石油沥青装置开工率处于历史中低位................................................................................................................................4图3：磨机运转率进一步下行.......................................................................................................................................................4图4：基建水泥直供量企稳...........................................................................................................................................................5图5：房建水泥用量企稳...............................................................................................................................................................5图6：工业开工整体景气度仍处于历史中高位，汽车钢胎开工率同比有所回落....................................................................5图7：最近两周PX开工率处于同期历史中位............................................................................................................................5图8：最近两周PTA开工率处于同期历史中位..........................................................................................................................5图9：汽车半钢胎开工率有所回落...............................................................................................................................................6图10：焦化企业开工率处于历史低位.........................................................................................................................................6图11：建筑需求弱于历史同期....................................................................