家电行业2025年8月投资策略：白电淡季排产有所承压，美国家电门店出现加库存迹象

核心观点与投资建议

• Q2行业表现：内销受益于国补政策，零售及出货增长积极，景气度环比提升；外销受高基数及关税影响承压，但营收增速维持稳定。盈利端受益于原材料成本下降、结构升级及内部提效，净利率延续小幅提升趋势。
• 分板块观点：
  • 白电：内销受益于大促回暖，外销整体平稳。推荐美的集团（海外OBM和B端业务驱动）、海尔智家（内外销稳健、效率优化）、格力电器（空调国补、渠道改革）、TCL智家（外销强劲、智能家居布局）、海信家电（外销高景气、内销优化）。
  • 厨电：受地产影响较大，但国补政策带动需求好转。推荐老板电器（烟灶主业稳定、二三品类拓展）。
  • 小家电：推荐小熊电器（内部调整、需求企稳）、石头科技/科沃斯（海外增长强劲）、新宝股份（外销恢复、品牌拓张）。
  • 黑电：推荐海信视像（MiniLED及大屏化趋势）。
  • 厨卫/个护/照明/零部件：推荐佛山照明（主业稳健、新领域开拓）、大元泵业（家用泵企稳复苏）。
• 投资策略：建议积极布局估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间、对美依赖度较低的白电龙头，关注降本提效带来的盈利提升和需求复苏，以及家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性。

本月研究跟踪与投资思考

• 8月行业景气度：进入销售淡季，白电内外销排产回落。8月白电排产量同比下降5%，其中空调、冰箱、洗衣机均有所下降。内销受淡季及雨水天气影响，厂商主动去库存备战Q4；外销受关税及高基数影响，但空调降幅收窄、洗衣机排产转正，预计底部企稳。
• 上半年行业表现：6月家电出货外冷内热，内销增长稳健，外销承压。H1主要品类出货量均实现稳健增长，外销在关税及高基数影响下有所下降，但整体趋势向好。
• 美国家电市场：6月零售额增长稳健，库存环比持续提升。渠道主动加库存，我国家电出口企业有望受益，抵消部分关税负面影响。

关键数据

• 市场表现：7月家电板块月相对收益-2.90%，沪深300指数上涨3.54%。
• 原材料价格：7月LME3个月铜、铝价格环比下降，冷轧板价格环比上涨。
• 海运价格：7月美西/美东/欧洲线集运指数环比下降，欧洲线有所回升。

重点公司公告与行业动态

• 公司公告：萤石网络、极米科技、海信家电等公布H1业绩。
• 行业动态：清洁电器、厨房小家电、品需厨电、个护小家电、热水器市场表现各异，空调企业进入暑期检修。

重点标的盈利预测

• 白电：美的集团、格力电器、海尔智家、TCL智家、海信家电。
• 厨电：老板电器。
• 小家电：小熊电器、石头科技、新宝股份。
• 黑电：海信视像。
• 照明及零部件：佛山照明、大元泵业。