美联储宣布维持利率不变，9 月份是否降息存变数

美联储宣布维持利率不变，9月份是否降息存变数 宏观数据 2025-8-1星期五 【事件】 北京时间7月31日，美联储公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，维持联邦基金利率4.25%-4.5%不变。决议公布后，美联储主席鲍威尔出席记者会回答记者提问。 【点评观点】 决议文本显示美联储维持观望姿态，较市场预期更鹰派 本次决议文本修改较少，集中于经济不确定性的相关表述。首先，决议文本开头表示“净出口的波动仍然持续影响数据”，表达对于贸易政策带来的通胀不确定的关注。另外，美联储对于经济活动的表述由前一次的“经济活动继续以稳健步伐扩张”转为“经济活动的增长有所放缓”，同时对于经济前景的表述从“不确定性已经减少，但仍然很高”转为“不确定性仍然处在较高水平”。另外值得关注的是，本次投票并未取得一致通过，理事会成员中沃勒和鲍曼主张降息，作为候任美联储主席的可能人选，此举或为顺应总统特朗普的呼吁。总体看，本次决议对经济不确定性的表述较前次反而出现增加，但仍保持观望姿态，没有给出未来可能降息的信号。 ➢鲍威尔记者会：拒绝给出降息信号，整体声调偏鹰 以下是本次美联储主席鲍威尔的记者会要点： ·利率前景：当前政策立场处于有利位置；尚未就9月会议作出任何决定；无法在六周后依据6月点阵图来做决策，需要依赖数据。·通胀前景：6月核心PCE同比涨幅可能为2.7%，整体PCE将同比上涨2.5%；大多数长期通胀预期指标与美联储目标一致；通胀距离我们的目标比就业更远；预计通胀数据将受到更多关税影响。·经济前景：经济处于稳固地位，指标显示经济增长放缓；不认为大而美法案特别刺激经济。·就业前景：劳动力市场仍然处于平衡状态，下行风险显然存在。 研究部 姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email：zhangsd@gyzq.com.hk ·关税影响：大多数对有效关税税率的预估变化不大；合理推测关税对通胀的影响是短暂的；核心通胀中有0.3%或0.4%来自关税；现在评估关税影响为时尚早。 ·对于两位理事会成员的反对票：预计决议反对者将在未来一两天内解释自己的意见；两名成员认为是时候降息了，存在分歧并不奇怪。 整体来看，鲍威尔的声调是中性偏鹰派的，鹰派程度较前次更高，显示美联储对于货币政策的态度仍然是以观望为主，同时强调了对于关税引发通胀回升的担忧。可以认为，美联储当前不愿进行降息，甚至有更鹰派姿态的重要原因仍然是与关税政策带来的经济不确定性相关。这一声调低于市场的预期，此前市场普遍期待本次鲍威尔能透漏出更多的降息信号。不过好消息是鲍威尔在评论关税影响时表示关税对通胀的影响偏向短期，同时本次美联储更多关注到就业市场的变化，而非继续认为目前处于充分就业的情况。 ➢观点：美联储9月份是否降息仍存变数 可以看到无论是利率政策本身还是鲍威尔的新闻会都突显出当前美联储较强的观望心态，并且发出了显著低于市场期待的鹰派声调。直观来看，美联储维持当前利率的出发点是决策审慎，担忧关税不确定性引发通胀回潮，若现在降息可能刺激通胀进一步升温。按照美联储思路，未来降息需等待以下任一明确信号：一是就业市场明显恶化，且通胀因需求减少未显著反弹；二是美国与其他国家贸易谈判达成，关税政策稳定，新增关税未推动通胀显著上升。从目前的情况看，特朗普上台后推行国内经济政策的去监管化，同时即将推出的“大美丽法案”有利于进一步释放国内需求，未来美国经济的内生动能仍然较为强韧，无论是劳动力市场还是国内需求出现显著恶化的可能性相对较低，就业增长可能出现疲软，但不太容易出现显著恶化。而在对外的关税谈判方面，能够看到目前美国与包括中国在内的多国正在展开贸易谈判，虽然财长贝森特主导贸易政策后关税的可预测性大大提升，但由于特朗普谈判中惯用的“极限施压”手段，“关税测不准”仍然是特朗普贸易谈判的主要筹码，因此美联储的担忧真实存在。但相较于上一次议息会议，目前欧洲与日韩均与美国达成贸易协议框架，这能够给未来可能的降息提供空间。整体而言，我们认为当前美联储进行降息需要等待更多明确的信号，同时 可以期待8月份的Jackson Hole央行年会上鲍威尔是否给出明确的转向信号。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk