乙二醇月报
行业乙二醇月报 2025年08月01日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 先弱后强，存在好转预期 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃乙二醇供应压力增加。进入8月，原油供需转弱，原油价格存在走弱预期，但贸易摩擦在一定程度上缓和宏观情绪，预计原油价格或区间运行为主，动力煤价格小幅偏强，乙二醇综合成本支撑偏强。乙二醇装置检修规模整体偏少，乙二醇产量逐步回升至高位水平，且乙二醇进口维持高位，乙二醇供应压力明显增加。需求端目前处在淡季，但在8-9月存在淡季向旺季转换的预期。需求存在低高切的可能。乙二醇供需格局或先弱后强。 《供需结构存在好转预期》2025-07-28 《宏观叠加供需结构好转支撑行情》2025-07-07 乙二醇利润维持相对高位。目前乙二醇行业利润已经处在相对高位。目前原油价格区间运行，煤炭价格缓慢回升，乙二醇成本持稳，乙二醇装置上检修规模偏少，乙二醇利润继续扩张空间有限，国内其他装置负荷提升空间不大。整体负荷变化受利润影响有限，未来供应弹性或更多取决于进口。 淡季需求不佳，关注淡旺季切换。目前加弹、织造端的库存水平整体不低，进入8月在传统淡季下，聚酯工厂库存仍有一定的累积空间，但弹性逐步减弱。终端负荷继续下滑的可能性。传导至聚酯端，聚酯负荷存在进一步下滑的可能，预计8月依然维持在90%附近，但市场情绪也逐步观望传统旺季，存在一定的好转空间，预计聚酯对乙二醇的支撑依然偏强。 预计8月乙二醇价格将先弱后强，高位盘整为主。 风险提示：宏观风险，原油大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.乙二醇供应压力增加..........................................................................................-4-2.乙二醇利润维持相对高位................................................................................-5-3.淡季需求不佳，关注淡旺季切换...................................................................-6-三、后市展望..............................................................................................................-8- 一、行情回顾 7月乙二醇价格止跌回升。宏观层面好转，在反内卷的影响下，市场情绪有所好转，大宗商品价格出现好转。同时乙二醇装置检修减少，且下游聚酯集中减产，乙二醇供应量回升、需求下滑，乙二醇供需结构转弱。但在反内卷等市场因素推动下，带动乙二醇价格上涨。月末阶段市场情绪有所降温，乙二醇高位止涨回调。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.乙二醇供应压力增加 7月中国乙二醇华东港口平均库存水平在46.69万吨；月末库存在42.04万吨，较上月末下跌3.93万吨。本月张家港主港日平均发货水平在4525吨附近。7月下游聚酯工厂集中减产，聚酯行业开工下滑，自港口提货一线有所下降，华东主港发货水平小幅下调，但由于7月受台风天气因素影响，月末部分到船时间延期，月内实际进口到货量偏低，7月港口库存仍出现小幅下降。 7月国内乙二醇行业开工下滑明显，月均开工56.55%，油制乙二醇（含MTO）月均开工负荷率在58.06%，煤制乙二醇月均开工负荷率在54.37%。7月装置变动主要为阳煤寿阳、榆能化学、红四方、中化学装置重启，天盈装置重启后再度停车检修，建元、盛虹装置短停后重启，浙石化、远东联、辽宁北化、昊源、华谊 装置负荷调整。 进口方面，6月乙二醇进口总量61.78万吨，环比上升2.34%，同比下降1.30%；进口均价515.86美元/吨，环比上升0.38%，同比下降0.74%。6月下游需求处于高峰期，乙二醇持续去库，且关税影响减弱，推动乙二醇进口到货逐步恢复。7月后进口量或存在进一步增加的可能性。进口国来看，沙特依然是第一大进口国。预计7月乙二醇进口维持70-80万吨的水平。8月进口量同样维持70-80万吨的水平。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为进入8月，原油供需转弱，原油价格存在走弱预期，但贸易摩擦在一定程度上缓和宏观情绪，预计原油价格或区间运行为主，动力煤价格小幅偏强，乙二醇综合成本支撑偏强。乙二醇装置检修规模整体偏少，乙二醇产量逐步回升至高位水平，且乙二醇进口维持高位，乙二醇供应压力明显增加。需求端目前处在淡季，但在8-9月存在淡季向旺季转换的预期。需求存在低高切的可能。乙二醇供需格局或先弱后强，但随着市场情绪变化。预计8月乙二醇价格将先弱后强，高位盘整为主。 2.乙二醇利润维持相对高位 7月乙二醇价格快速反弹，动力煤价格缓慢回升，中国煤制乙二醇生产利润再度回升。生产利润目前处在672.12元/吨的水平。 我们认为目前乙二醇行业利润已经处在相对高位。目前原油价格区间运行，煤炭价格缓慢回升，乙二醇成本持稳，乙二醇装置上检修规模偏少，乙二醇利润继续扩张空间有限，国内其他装置负荷提升空间不大。整体负荷变化受利润影响有限，未来供应弹性或更多取决于进口。 3.淡季需求不佳，关注淡旺季切换 从产销和库存来看，截至7月底，FDY、POY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为24.92天、18.26天、24.70天及13.02天。库存天数相较于6月底增加2.78天、2.06天、0.5天、0.72天。总体来说，聚酯工厂脉冲式低价出售产品，涤丝的库存顺利由上游转向下游。 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至7月底，聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别为5990元/吨、7950元/吨、6750元/吨及7050元/吨，价格相较于6月底下跌明显。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别下跌40元/吨、326元/吨、300元/吨和275元/吨。聚酯现金流维持低位，聚酯产品价格波动性下降，低价打折偏多。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图13：涤纶POY现金流 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为，目前加弹、织造端的库存水平整体不低，进入8月在传统淡季下，聚酯工厂库存仍有一定的累积空间，但弹性逐步减弱。终端负荷继续下滑的可能性。传导至聚酯端，聚酯负荷存在进一步下滑的可能，预计8月依然维持在90%附近，但市场情绪也逐步观望传统旺季，存在一定的好转空间，预计聚酯对乙二醇的支撑依然偏强。 三、后市展望 进入8月，原油供需转弱，原油价格存在走弱预期，但贸易摩擦在一定程度上缓和宏观情绪，预计原油价格或区间运行为主，动力煤价格小幅偏强，乙二醇综合成本支撑偏强。乙二醇装置检修规模整体偏少，乙二醇产量逐步回升至高位水平，且乙二醇进口维持高位，乙二醇供应压力明显增加。需求端目前处在淡季， 但在8-9月存在淡季向旺季转换的预期。需求存在低高切的可能。乙二醇供需格局或先弱后强，但随着市场情绪变化。 目前乙二醇行业利润已经处在相对高位。目前原油价格区间运行，煤炭价格缓慢回升，乙二醇成本持稳，乙二醇装置上检修规模偏少，乙二醇利润继续扩张空间有限，国内其他装置负荷提升空间不大。整体负荷变化受利润影响有限，未来供应弹性或更多取决于进口。 目前加弹、织造端的库存水平整体不低，进入8月在传统淡季下，聚酯工厂库存仍有一定的累积空间，但弹性逐步减弱。终端负荷继续下滑的可能性。传导至聚酯端，聚酯负荷存在进一步下滑的可能，预计8月依然维持在90%附近，但市场情绪也逐步观望传统旺季，存在一定的好转空间，预计聚酯对乙二醇的支撑依然偏强。 预计8月乙二醇价格将先弱后强，高位盘整为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有任何机构或个人不得以翻版引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖愿意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122