供给上量情绪降温，商品市场溢价修复

摘要： 【行情复盘】 上周天然橡胶主力合约RU2509价格在14275-15635元/吨之间运行，上周期货价格震荡下行，总体大幅下跌。 截至2025年8月1日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2509报收14310元/吨，当周下跌1275点，跌幅8.18%。 【后市展望】 上周国内天然橡胶期货主力合约价格震荡下行，总体大幅下跌。 展望后市，从消息面和宏观面来看，7月29日凌晨1时泰国和柬埔寨停火，利空胶价；上周美联储议息会议决定维持利率不变，对商品形成压制；国内宏观情绪显著降温，商品市场溢价有所修复。从基本面来看，供给方面，近期国外主产区天气好转，原料价格下跌；国内产区仍然降雨较多，原料价格维持坚挺。6月进口同比增加。需求方面，上周轮胎企业开工率均有下降，轮胎库存仍然维持高位。终端车市方面，6月汽车产销量和重卡销量均有所回暖。上半年中国轮胎出口同比小幅增长。库存方面，上周上期所库存持续下降；中国天然橡胶社会库存和青岛总库存均小幅回升。 综上所述，虽然近期终端需求有所转好，但是国外主产地天气转好，原料价格下跌，供给端支撑减弱。同时上周二泰柬冲突停火，加上国内宏观情绪降温，整体商品溢价有所修复，橡胶盘面出现持续回落，预计盘面短期或维持震荡偏弱运行。 后续重点关注国内宏观政策影响和市场情绪变化、橡胶主产区天气扰动情况、终端需求变化情况、零关税政策推进情况、欧盟反倾销调查最新进展和中美关税变化情况。 【操作策略】 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 预计天然橡胶期货主力合约短期或将震荡偏弱运行，关注下方14000元/吨附近的支撑。 操作上，建议暂时观望。 一、价格分析 （一）期货价格 天然橡胶期货主力合约日K线走势图 上周天然橡胶主力合约RU2509价格在14275-15635元/吨之间运行，上周期货价格震荡下行，总体大幅下跌。 截至2025年8月1日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2509报收14310元/吨，当周下跌1275点，跌幅8.18%。 Page1 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年8月1日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14400元/吨，较上周下跌950元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格19800元/吨，较上周下跌250元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格14500元/吨，较上周下跌600元/吨。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年8月1日，青岛天然橡胶到港价2150美元/吨，较上周下跌170美元/吨。 Page2 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差较上周有所收缩。 截至2025年8月1日，二者基差维持在90元/吨，与上周缩小145元/吨。 截至2025年8月1日，天然橡胶内外盘价格较上周均大幅回落。 Page3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 二、重要市场信息 1.北京时间7月29日凌晨1时，泰国和柬埔寨停火协议正式生效。柬埔寨首相洪玛奈和泰国代理总理普坦在马来西亚吉隆坡举行特别会议，讨论两国边境局势。在会议结束后举行的联合发布会上，两国表示同意停火。 2.美国7月非农就业人数仅仅增加7.3万人，创9个月最低，远不及预期的11万人。此外，前两个月的数据合计大幅下修25.8万。7月失业率小幅升至4.2%。最新非农就业数据表明，美国劳动力市场已不仅仅是“温和放缓”，而是“急速刹车”，或引发新一轮衰退担忧。数据公布后，交易员完全消化美联储10月降息的情景。 3.7月31日凌晨，美联储连续第五次按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变，符合预期。美联储主席鲍威尔表示现在就断言美联储是否会像金融市场预期的那样在9月下调联邦基金利率还为时过早。他说，在关税和通胀仍充满不确定性的情况下，当前的利率水平是合适的。鲍威尔表示，关税传导至价格的过程可能比之前预料的更慢，判断关税对通胀的影响仍然太早。 4.美国7月ISM制造业PMI意外降至48，创九个月新低，主要受订单持续减少以及就业下滑加剧拖累。另外，美国7月标普全球制造业PMI终值49.8，初值49.5。 5.美联储最爱通胀指标-核心PCE物价指数6月同比上涨2.8%，高于预期的2.7%，为2月以来最高水平。实际消费支出环比仅增长0.1%，可支配收入继5月下滑后在6月持平。 6.Challenger报告显示，美国企业7月裁员人数同比增长139.8%至62,075人，增幅为四个月以来最高。今年迄今裁员806,383人，为2020年1-7月以来最多。 7.美国上周初请失业金人数增加1000人至21.8万人，低于市场预期的22.4万人。前一周续请失业金人数持平于194.6万人。 8.美国财政部将本季度联邦借款预估规模大幅上调至1万亿美元，主要是由于债务上限带来的影响所致。美国财政部周一发布声明称，现在预计7月至9月的净借款规模为1.01万亿美元，高于4月预测的5540亿美元。 9.美国6月JOLTS职位空缺743.7万人，不及预期的750万人，前值从776.9万人下修至771万人。 10.美国第二季度实际GDP年化季环比初值增3%，大幅超出市场预期的2.4%，一季度为萎缩0.5%。二季度核心PCE物价指数年化季环比升2.5%，较前值3.5%大幅下降，但高于预期的2.3%。 Page4 11.美国7月ADP就业人数增加10.4万人，超出经济学家预期的7.5万人，但仍远低于去年平均水平，前值为下降3.3万人。 12.国际货币基金组织（IMF）发布最新《世界经济展望》报告，将中国2025年GDP增长预期大幅上调0.8个百分点至4.8%，2026年增长率也上调0.2个百分点至4.2%。IMF将2025年全球经济增长预期上调至3%，美国经济增长预期小幅上调至1.9%，欧元区经济增长预计将加速至1%。 13.中共中央政治局7月31日召开会议，决定今年10月召开二十届四中全会，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议强调，做好下半年经济工作，要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。在保障改善民生中扩大消费需求。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清。增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。 14.当地时间7月28日，中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。这是继瑞士日内瓦经贸会谈达成一系列重要共识、英国伦敦经贸会谈确立伦敦框架后，中美双方再次就经贸问题举行面对面磋商，旨在将两国元首重要共识转化为具体政策和行动、落实日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架，推动中美经贸关系沿着正确轨道向前发展。 15.国家统计局公布，7月中国制造业PMI为49.3%，环比季节性下降0.4个百分点。非制造业和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点，均持续高于临界点，我国经济总体产出保持扩张。 16.财政部披露，1-6月，国有企业营业总收入40.745万亿元，同比下降0.2%；利润总额2.18万亿元，同比下降3.1%。6月末，国有企业资产负债率65.2%，同比上升0.3个百分点。克而瑞地产发文称，7月土地市场迎来季节性环比回落，成交建筑面积和金额分别环比下降13%和18%。7月平均溢价率达9.9%，创4个月新高，其中一线城市溢价率大幅攀升至25.7%，创年内新高。 17.中指研究院报告显示，1-7月，TOP100房企销售总额为20730.1亿元，同比下降13.3%，降幅较1-6月扩大1.5个百分点。7月单月，TOP100房企销售额同比下降18.2%。 Page518.据中国汽车流通协会，7月中国汽车经销商库存预警指数为57.2%，同比下降2.2个百分点，环比上升0.6个百分点。 19.中国汽车工业协会发布数据显示，6月份，我国汽车产销分别完成279.4万辆和290.4万辆，同比分别增长11.4%和13.8%。其中，新能源汽车产销量分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比分别增长26.4%和26.7%。 20.根据第一商用车网初步掌握的数据，2025年6月份，我国重卡市场共计销售9.2万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年5月小幅上涨4%，比上年同期的7.14万辆上涨约29%。今年1-6月，我国重卡市场累计销量约为53.33万辆，同比增长约6%。 （注：以上信息来源于Wind资讯。） 三、供应端情况 截至2025年6月30日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：泰国主产区产量较上月大幅增加，中国、越南和印度主产区产量较上月小幅增加；印度尼西亚主产区、产量较上月小幅下降，马来西亚主产区产量较上月微幅下降。天然橡胶主产国2025年6月总产量83.54万吨，较上月的72.27万吨增长11.27万吨，增幅15.6%。 Page6 截至2025年6月30日，合成橡胶中国月度产量为70.3万吨，同比增加3.7%。 截至2025年6月30日，合成橡胶中国累计产量为423.1万吨，同比增加5.4%。 Page7 截至2025年6月30日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为0.94万吨，环比上升3.3%。 截至2025年7月31日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为74.45%，较上周下降1.54%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为61.08%，较上周下降3.94%。 Page8 截至2025年6月30日，中国汽车月度产量279.41万辆，同比增长11.43%，环比增长5.5%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年6月30日，中国汽车月度销量290.45万辆，同比增长13.83%，环比增长8.12%。 Page9 截至2025年6月30日，中国重卡月度销量97864辆，同比增长37.14%，环比增长10.25%。 截至2025年6月30日，中国轮胎外胎月度产量为10274.9万条，同比下降1.1%。 Page10 截至2025年6月30日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为6031万条，环比下降2.44%。 Page11 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 五、库存端情况 截至2025年8月1日，上期所天然橡胶期货库存177630吨，较上周减少4390吨。 截至2025年7月27日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增0.46万吨，增幅0.4%。其中中国深色胶社会总库存为80.5万吨，环比增1.2%；中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，环比降0.9%。 截至2025年7月27日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量64.04万吨，环比上期增加0.6万吨，增幅0.91%。保税区库存7.58万吨，降幅2.70%；一般贸易库存56.46万吨增幅1.42%。 Page12 六、基本面分析 从供给端来看，目前全球天然橡胶供应进入增产期，近期国外主产区天气好转，原料价格下跌，国内产区仍然降雨较多，产量偏低，云南原料价格维持坚挺。进口方面，2025年6月中国进口天然及合成橡胶合计59.9万吨，较2024年同期的47.1万吨增加27.2%。 从需求端来看，上周轮胎企业开工率均有小幅下降，全钢胎库存维持中高位置，半钢胎库存环比有所下降，但仍处历史高位。终端车市方面，6月我国汽车