核心观点与关键数据
- 政策落地利好行业：海南自贸港封关及中央育儿补贴政策相继落地，符合行业政策长久期盼方向，印证自贸港发展及优化人口结构、促进经济发展之大方向，企业若紧抓时势，有望获得正向增长。
- 免税环境趋稳，母婴静待佳音：2025年免税环境整体趋稳，1-6月免税购物金额167.61亿元，同比下滑9.2%，客单价同比有所提升；母婴多数上市公司受益门店店型、商品结构、供应链等多方面调整，收入、利润增速已现向上拐点，后续新业态布局、收购协同、线上及数字化推进等多项静待佳音。
- 出海板块受关税影响，部分企业维持高增：Q2对美销售预计受成本上升及需求变化两方面影响，美国占比较高、原材料成本占比更高的公司预计受到影响更大；相关企业积极应对，部分企业如小商品城、安克创新、焦点科技仍可维持高增，苏美达业绩相对稳健。
- 连锁潮玩调改成效显著，名创优品预计国内同店转正：调改战报频发，永辉超市、步步高、重庆百货等调改门店日销、净利率水平显现成效；潮玩品类方面，泡泡玛特维持高增，名创优品预计近期国内同店转正。
- 酒旅OTA：同程旅行子公司获大连圣亚控制权，预计7月部分景区数据高增：同程旅行旗下子公司上海潼程将获大连圣亚23.08%持股权，间接获得公司控制权；7月部分景区预计高增，长白山主景区7月共接待游客81.02万人次，同比增长37.8%。
- 人力会展线上：主业改善，AI持续布局：人力板块，北京人力Q2利润预计同比相对稳定；科锐国际积极布局AI，推出禾蛙AI 2.0战略发布会推出9大智能体；会展板块，米奥会展2025年会展增量预计增加，下半年AI慧展产品有望进一步推进；线上标的Keep发布2025H1预警，上半年经调整利润由亏转盈，预计Q2净利率环比提升，同时公司布局AI教练。
- 餐饮茶饮：业绩持续兑现，H2值得关注：绿茶集团及小菜园分别发布2025H1业绩预告，小菜园2025H1预计实现净利润3.6-3.8亿元，同比增长28.6%-35.7%；绿茶集团2025H1预计实现收入22.5-23.3亿元，同比增长21.0%-25.0%，净利润2.30-2.37亿元，同比增长32%-36%。
研究结论与投资建议
- 投资建议：
- 新消费景气相对依然较高，相关标的：古茗、茶百道、孩子王、爱婴室、创源股份、广博股份、名创优品、泡泡玛特等。
- 零售调改主线延续，对应标的：永辉超市、重庆百货、大商股份、合百集团、步步高、家家悦、红旗连锁等。
- 跨境龙头小商品城、安克创新、焦点科技、苏美达维持增长，若羽臣、南极电商业态及变革值得跟踪。
- 餐饮部分标的改善显著，重点关注锅圈、小菜园、百胜中国等。
- 旅游景气度仍然较高，对应公司：祥源文旅、宋城演艺、九华旅游、黄山旅游、西域旅游、长白山、峨眉山、丽江股份、三特索道、天目湖、中青旅、众信旅游等。
- 酒店、人力、免税等顺周期及其他超跌龙头等。
- 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧，价格提升不及预期；宏观经济表现不及预期。
