核心观点与关键数据
价格：7月国际市场热卷价格涨跌互现，国内螺纹和热卷现货价格全面上涨，期货卷螺差、螺纹期货与钢坯价差、冷卷与热卷价差、热卷与带钢价差均扩大，但螺纹和热卷的10-1价差、1-5价差收窄，螺矿比和螺焦比收窄。
供应：1-6月粗钢及生铁产量同比分别下降3%和下降0.8%，6月日均产量环比回落；7月中旬重点钢企产量环比回升，但7月螺纹、热卷及五大品种钢材周产量回落，北方和南方螺纹产量回落，华东螺纹产量回升，短流程产量回升，长流程产量回落，高炉开工率、产能利用率、日均铁水产量小幅回落，电炉开工率、产能利用率回升，钢厂废钢库存回落。
需求：6月房地产投资降幅持平，销售降幅扩大，新开工、竣工、施工增幅收窄；基建投资增速回落，交通运输增速回升，水利、电力投资增速略有回落；汽车产量增速回落、销量增速回升，挖掘机销量增速回升，重卡销量同比大幅增长；空调、洗衣机、冰箱产量增速回升，彩电产量增速回落，家电出口增速全面回落；7月建材成交量略有回升，杭州螺纹出库量回落，全国水泥出库量回落，华东大区成交回落，北方和南方大区成交回升，水泥磨机开工率回落，螺纹、热卷及五大品种表需回落，100城土地成交面积、30城商品房成交面积、乘用车销量均回落。
库存：7月五大品种库存下降11.86万吨，同比减少395.52万吨，其中螺纹库存减少2.71万吨，热卷库存增加6.79万吨，螺纹库存同比减少196.08万吨，热卷库存同比减少84.36万吨；螺纹库存方面，广州、杭州、北京库存均小幅增加，上海库存下降；热卷库存方面，天津、成都、上海库存均小幅增加，乐从库存持平。
成本：7月铁矿石价格明显上涨，焦炭实现四轮提涨，钢厂利润整体处于高位，铁矿石及煤焦供应相对充足，焦炭第五轮提涨暂缓，焦煤月末回调明显，8月原料价格整体或难有明显上涨空间。
利润：7月螺纹盘面利润回升，热卷盘面利润回升；江苏高炉钢厂吨钢盈利持平，电炉钢厂平电亏损收窄。
进出口：1-6月钢材出口同比增长9.2%，6月钢材出口环比小幅回落。
流动性：6月社融存量增速回升，M1、M2增速回升；社融、人民币新增贷款环比同比均有所回升；企业中长期贷款环比回升同比回落，住户中长期贷款环比同比均有所回升。
交易数据：7月螺纹、热卷持仓、成交、沉淀资金先升后降。
研究结论：7月钢价上涨主要驱动是反内卷预期持续强化和雅江水电工程开工提升大基建预期。市场对反内卷政策推进预期存在反复，关注政策变化。目前钢材估值整体处于中性偏高位置，钢厂利润处于较高水平，终端需求表现偏弱。预计8月份钢材价格或将先抑后扬，重点关注反内卷预期变化以及阅兵限产政策的变化。
