垄上金铃坠 人间丰价轻——2025年7月花生行情回顾和2025年8月行情展望

期货行情回顾 第二部分 CONTENT目录 第三部分 供需平衡表及解读 季节性、技术分析 第四部分 花生期价行情驱动因素回顾 •结转库存预期偏低，新季花生有增产预期。整体上呈现近强远弱态势，即现货价格高于10合约价格，10合约价格高于远月合约价格。但近期现货需求偏弱，陈季花生价格偏空调整后利空10合约估值，近期10/11价差小幅偏空调整。 价差行情走势回顾 •增产预期对10期价产生压力，基差处于季节性高位。 期货行情回顾第一部分 国内外供需情况 CONTENT目录 第三部分 供需平衡表及解读 季节性、技术分析 第四部分 期货期权后市行情展望 全球花生再度丰产 •受益于种植面积的增加和花生种子改良带来的单产的持续提升，全球花生产量近十年整体上呈现稳步增长态势。中国是全球最大花生生产国，其次是印度，二者合计全球产量占比超过50%，除此之外，产量超过200万吨的国家有尼日利亚、苏丹、美国。 •2025/26全球花生产量存再度丰产预期，预期产量同比增0.32%至5174.2万吨，印度花生产量预计同比增加3.52%至735万吨、尼日利亚花生产量预计同比持平，为430万吨、美国花生产量预计同比增长14.77%至335.7万吨万吨、阿根廷花生产量同比减少24.72%至135.5万吨、巴西花生产量同比减少2.13%至115万吨、苏丹花生产量预期维持低位，同比持平，为100万吨、塞内加尔花生产量预计同比持平，为180万吨。数据源：USDA 苏丹内乱持续25/26年度苏丹花生产量延续低位 •2019年7月我国对苏丹花生进口免关税待遇，中国进口需求增加，大宗油脂油料走高改善花生种植利润，多因素共振使得2015/16至2021/22年度苏丹花生种植面积持续增加。•但苏丹内部冲突加剧后，对苏丹花生种植面积和单产产生明显不利影响，劳动力短缺：农民逃亡或被迫参军，田间管理不足；土地荒废：战区农田被遗弃或转为军事用途；投入品短缺：化肥、农药、燃料供应困难，成本飙升；灌溉受限：尼罗河沿岸灌溉系统受损，依赖雨养农业风险增加。 苏丹内乱持续25/26年度苏丹花生出口或继续走低 •苏丹军方（SAF）与准军事组织（RSF）难分胜负，冲突仍在持续，暂无缓解迹象。USDA预估2025/26年度苏丹花生产量100万吨，同比持平，仍处于低位。（作为对比2018/19至2022/23年度苏丹花生平均产量为269.6万吨）•苏丹花生减产、局部运输不畅、中间商哄抬价格等因素使得苏丹花生价格涨幅明显，无性价比优势以及产能受限， 2025/26年度苏丹花生出口量预期同比减少25%至15万吨。 塞内加尔花生产量较为稳定 •塞内加尔花生产量表现较为稳定，2025/26年度塞内加尔花生产量预期为180万吨，同比持平，略高于近五年均值171.8万吨。•塞内加尔花生单产表现好于苏丹，但非洲花生单产整体明显低于中国，一是非洲干旱频繁，依赖雨季，而中国灌溉覆 盖率高；二是非洲种用量少，农户自留种占比高，中国花生种子品种相对优良；三是机械化率和肥料等种植投入与中国存在差距。 2025年塞内加尔开关时间延迟 •塞内加尔还通过季节性出口开关控制花生流向，确保：国内榨油厂优先获得原料、稳定市场价格（避免收获季低价外流），来平衡农民收入与食品供应安全•2025年塞内加尔花生开关时间延迟，开关日期为2025年3月25日至6月15日，中国贸易商担忧天气转暖后的酸价问题，且到港成本较高，相较国内并无性价比优势，中国贸易商进口积极性较差。 数据源：USDA塞内加尔贸易部《农产品出口管理条例》方正中期期货 我国进口花生到港量 •24年9月我国允许尼日利亚、马拉维、乍得花生进口，可供进口来源国增加。但马拉维、乍得花生产量较低，尼日利亚花生供需基本平衡，出口量较少，因此对25年我国花生进口影响较小。苏丹内乱等原因24/25年度苏丹花生再度减产，塞内加尔25年开关时间延迟。2025年我国花生进口量持续处于季节性低位，从目前采购进度来看，25年进口花生到港量预期偏少。 全球花生出口量表现 •2025/26年度全球花生出口量预计同比减少3.43%至492.4万吨。其中印度花生出口预估同比增加17.95%至115万吨，苏丹花生出口预估同比减少25%至15万吨，受产量处于低位影响，苏丹出口量仍旧相对有限，连续第三年下降，处于偏低水平。塞内加尔花生出口预估同比持平，为17万吨，阿根廷花生出口预计同比减少22.64%至102.5万吨，巴西花生出口预计同比增加12.73%至62万吨。 我国花生出口处于近年同期高位 •国内花生现货价格重心同比明显下移，与其他国家相比性价比提升，花生出口量持续处于近年季节性同期高位。•花生出口份额占比较少，出口改善对国内花生价格提振较为有限。 全球花生消费同步增加 •花生的消费主要包括压榨、食用、饲用三个方面。欧盟、美国、日本等国花生主要用作食用，我国、印度及部分非洲国家榨油比例较高。2025/26年度花生预期再度增产，价格走低有利于消费增加，预计全球食用花生消费同比增加0.6%至2503.2万吨，压榨消费同比增加0.73%至1927.2万吨，全球花生消费量同比增加0.12%至5086.8万吨。25/26年度全球花生再度丰产，供给增量大于需求增量，预期期末库存同比增加24.3万吨至424.2万吨。 国内花生种植面积周期性波动 •国内花生种植面积的周期性波动主要由市场供求关系、种植收益比较、政策调整及自然条件等多重因素共同驱动，形成典型的价格滞后反馈机制（“蛛网效应”），即3-5年的"扩种-过剩-减产-复苏"循环。此外，花生作为油料与经济作物的双重属性，使其对国际油脂价格波动及下游加工需求变化反应敏感，进一步强化了周期特征。 花生仍处于增产周期-25年河南花生面积增加 •河南白沙花生方面，驻马店地区春地膜花生整体面积略有减少，一方面农户留地积极性不高，另一方面春花生播种季节略偏旱。2025产季小麦收割时间提前，麦茬花生播种相对顺利。整体来看确山、汝南等传统产区面积变动有限，正阳略有小幅减少，部分地块因重茬等问题少量改种黄豆等。上蔡、平舆、泌阳等新产区因近年来产量、收益理想，播种积极性仍偏高，面积增加幅度10%-20%不等。南阳地区春地膜花生整体面积减少，不过麦茬有补种。本产季局部产区有玉米改种花生的情况出现，局部地区面积增加10%以上。平顶山等新产区播种积极性高，花生单产理想、收益高于玉米，叶县等地面积增加20%以上。大杂、大花生方面，开封地区面积普遍增加，幅度在10%左右，蒜茬面积增加明显，局部红薯等有重茬现象，改种花生。周口传统产区变动不大，少量玉米地改种花生，部分新产区如扶沟、西华、项城等地有一定播种积极性，面积增加明显。新乡传统产区如延津等地增加幅度较窄，周边副产区有部分玉米改种花生的情况。关注后续新花生长势。•卓创资讯根据调研结果，河南新花生播种面积约113.49万公顷，同比增加8.59%。 花生仍处于增产周期-25年东北花生面积增加 •根据卓创资讯市场调研情况反馈显示，2025年辽宁产区整体播种积极性变动不大。锦州地区属于传统播种产区，面积基本持平去年，仅有局部有少量改种玉米的情况，主因去年雨水偏大的区域出现花生单产下降等现象，不过改种幅度有限。铁岭产区种植结构以及种植习惯相对固定，花生保有一定的种植积极性，面积基本持平。阜新产区整体播种面积也基本持平上一产季，本地308以及花育23播种比例变动也有限。兴城产区本地自种面积基本维持稳定，不过外出包地积极性略有下降。大连地区因地租相对偏低，本季包地仍有一定积极性，面积增加。整体来看，根据卓创资讯对重点产区进行加权平均测算后，预估2025年辽宁产区播种面积约25.30万公顷，同比回升0.65%。•吉林产区包地成本的下降有利于花生播种面积的维持。传统种植区域如三井子、更新乡、增盛、弓棚子等产区面积变动幅度有限，个 别区域上一产季水泡地块有少量改种玉米的情况，降低管理成本。新产区如通榆、乾安等地仍有少量改种花生的积极性，不过地块增加幅度同比收窄。根据卓创资讯对重点产区进行加权平均测算后，预估2025年吉林产区播种面积约27.55万公顷，同比增加1.34%。 花生仍处于增产周期-25年单产有增加预期 •河南南部驻马店等地区、安徽部分地区有干旱现象，不具备浇水条件的岗坡地等地区花生单产预期受到一定不利影响，其余产区天气情况好于去年同期，对全国新季花生单产仍维持同比增加预期，只不过增幅较前期下调。 花生仍处于增产周期-25年产量升至近年高位 •根据卓创资讯调研显示，初步预估2025产季新花生整体播种面积增加4.01%至457.49万公顷，如后续无极端天气情况，产量正常的情况下单产水平或较去年回升，产量预估约1715.59万吨，同比回升5.06%。•2025年花生产量预期是自2022年大幅减产以来连续第三年增产，产量升至近十年高位。 花生仍处于增产周期-成本下移打开下行空间 •吉林产区从全国范围来看，花生种植包地比率较高，地租成本近年来基本能占到种植总成本的58%-60%，其他农资、机械等成本约占40%-42%，地租成为影响整体成本的重要一环。因吉林产区近年来花生种植积极性的提升，地租连续6年维持上涨状态。近两年包地种植收益持续不理想，2025产季地租出现明显下降。根据卓创资讯统计，吉林产区包地成本下降4000-5000元/垧至14000-15000元/垧，下降幅度约25.61%。地租占总成本比例从59.14%下降至54.41%。另外新产季种子成本也有一定下降，种子价格同比下滑2元/斤左右，约占总成本的9.57%，同比下滑2.03个百分点。化肥、农药、水电以及机械等成本变动幅度整体不明显。•辽宁地区相对吉林来看，包地种植的比例不大，部分区域2025产季地租成本约下滑100元/亩，新产季种植总成本约1430元/亩，同比下滑10.63%。吉林产区新季总成本约1777元/亩，同比下滑19.15%。 花生仍处于增产周期-成本下移打开下行空间 •种植成本的变化主要取决于当年各项成本构成的采购价格。河南产区近5年来，理论种植成本占比情况整体变动不大。近5年，河南花生理论种植成本不包含地租约600-850元/亩（2023产季成本增加主因收获阶段人工投入增加），亩均收益约1000-1350元；玉米理论种植成本约410-440元/亩。玉米价格阶段性出现走高时，亩均收益超过1000元左右时，将一定程度上挤占花生播种面积。2024产季玉米价格高位下滑，且局部产区受天气影响质量不理想，花生生长过程中有相对玉米耐涝、抗旱的特点，有一定种植吸引力。2025产季种子、化肥等农资价格整体下降，成本出现缩减，总成本（不含地租）约754元/吨，同比下降6.54%。 花生价格下行周期-压榨厂压价意愿预期较强 •花生产业链上游种植端较为分散，且规模普遍较小。花生压榨需求占总需求量的55-60%，且头部压榨厂产业集中度较高，在供需平衡或供需偏宽松的年份贸易商往往根据压榨厂挂牌收购价格在保持适当的利润去确定产区收购价格，因此压榨企业定价能力较强。 •压榨厂样本点库存水平略显偏高。在25/26年度花生增产的背景下压榨厂可能通过严控收购指标、推迟入市收购时间，压低收购价格等方式压低油料花生收购价格。 花生价格下行周期-基差偏高期价短期可能反复 •从期现货强弱关系的角度看，由于旧季库存同比偏低，进口花生到港偏少，整体上价格呈现近强远弱的格局，即现货强于10合约，10合约强于远月合约。 •期货价格已经注入了部分新季花生增产的预期，10合约价格贴水旧作仓单成本，新季花生上市初期开秤价往往有个高开的过程，成本端对10合约有支撑。8月上旬是青黄不接阶段，如河南南部降水仍旧偏少或大宗油脂油料走高，期价可能反弹。（11和01合约定价主要参考新季花生大量上市阶段，如期价反弹可把握做空远月的机会） 期货行情回顾第一部分 国内外供需情况第二部分 CONTENT目录 供需平衡表及解读 季