乙二醇半年度报告总结
一、行情回顾
2025年上半年乙二醇整体呈现高位盘整后下跌的行情。一季度高位震荡，二季度受宏观影响快速下跌。具体表现为：
- 1月：港口到货量增加，下游聚酯检修增多，价格承压下行；月末避险情绪升温，价格再度走弱。
- 2月：春节假期影响，下游减产，库存累积，价格区间震荡。
- 3月：成本支撑不佳，供需结构改善预期不足，价格震荡下行。
- 4月：原油价格下跌，成本支撑不足，需求悲观，价格下滑明显。
- 5月：宏观风险缓解，供应端检修增加，需求维持高位，价格上涨。
- 6月：中美贸易摩擦影响减弱，中东地缘冲突加剧，价格走高；后期冲突缓和，价格快速回落。
二、基本面情况与核心驱动力梳理
（一）产量进口量创新高，供应压力增大
- 1-5月国内产量816.58万吨（同比增长7.79%），进口量322.77万吨（同比增长75.3%），表观消费1132.98万吨（同比增长11.5%）。
- 国内产能2917.5万吨，下半年计划新增80万吨装置（实际投放时间待定），进口主要来自沙特、北美和台湾地区，预计下半年进口回升至70-80万吨/月。
- 下半年国内产量增加，进口回升，供需格局转向宽松，但港口库存低位短期对价格形成支撑，形成近强远弱格局。
（二）乙二醇利润分化明显
- 上半年原料价格下跌后回升，乙二醇利润分化：煤制盈利，一体化利润不佳。
- 下半年原油价格宽幅震荡，乙烯和石脑油价格高位，石脑油制法和乙烯制法利润低位，煤炭价格偏弱盘整但盈利，预计煤制仍将盈利，油制亏损。
（三）下游需求不温不火，增速明显放缓
- 海外需求受贸易战影响节奏打乱，内需增量有限。1-5月纺织品出口增长3.7%，服装出口增长0.6%。
- 聚酯产能再创新高（8864万吨），1-6月产量3910万吨，负荷长期高位（90-95%），但下半年库存高位，负荷可能下滑至90%。
- 下游产品价格跟随原料，库存年初去库后累积，FDY价格承压。织机负荷淡季走弱（7-8月87-92%），9月后维持95%，年末回归低位。
- 预计下半年PTA需求维持高位，乙二醇需求基本稳定。
三、后市展望
- 下半年乙二醇供需压力增大，近端低库存短期支撑价格，但长期支撑减弱，形成近强远弱格局。
- 利润分化持续，煤制盈利，油制亏损。
- 下游负荷高位但可能下滑，需求维持高位，供需格局宽松但短期库存低位提供支撑。
