锂电7月洞察：产业链淡季量价趋稳，关注固态商业化落地

买入（维持评级） 电力设备与新能源行业研究 新能源与电力设备组分析师：姚遥（执业S1130512080001）yaoy＠gjzq.com.cn 锂电7月洞察：产业链淡季量价趋稳，关注固态商业化落地 本月行业重要变化：1）锂电：7月23日，碳酸锂报价5.9万元/吨，较上月下降8%；氢氧化锂报价6.1万元/吨，较上月下降7%。 2）整车：6月国内新能源乘用车批发销量达111万辆，同/环比+27%/+2%；1～6月累计批发610万辆，同比+39%。 行情回顾： 2025年7月以来，锂电板块表现较为活跃，多数环节跑赢沪深300和上证50指数。锂矿板块实现领涨，涨幅为11%；部分板块呈现下跌态势，智能驾驶、磷酸铁锂正极，三元正极板块下跌幅度分别为-0.4%、-1%、-3%。本月锂电相关板块多数环节月度成交额继上月回暖后持续增长，主要系固态电池等板块资金交易活跃。本月过半锂电相关板块的3年历史估值分位处于高位，市场对锂电板块关注度走高。 本月研究专题：锂金属负极为长期方向，关注各工艺领先企业锂金属负极较石墨、硅碳可实现更高的能量密度，为固态电池负极侧长期迭代方向。锂金属拥有超高理论比容量和较 低的电化学电位，是电池能量密度突破500Wh/kg的关键。今年初全球首款锂金属负极全固态电池上车（奔驰）路测，预测2030年锂金属市场近百亿元。压延法能率先实现规模化落地，长期来看，蒸发镀、液相法是制备超薄锂带的潜在发展方向。相关受益公司包括锂金属企业、负极厂企业、箔材供应商以及从工艺上划分的在压延法、蒸发镀、液相法上领先的企业。 本月行业洞察：新能源车：6月销量持续高增，中欧再度领跑全球。6月中国/欧洲十国/美国新能源车销量111/30/12万辆，同比 27%/22%/-5%，渗透率50%/29%/9%。中国销量累计同比增速超预期，主要系受到政策利好和高端品牌新能源乘用车占比持续提升带动。欧洲十国6月同比继续超预期，德国6月领跑且同环比增长显著，英国6月销量迎来连续第二个月增长。美国6月销量持续疲软，主要系新能源车政策不明朗，及中美汽车贸易波动等。 储能：6月国内储能抢装回落，美国维持相对稳定。6月国内装机6.9GWh，同/环比-41%/-70%；1～6月累计49.0GWh，同比162%，月内装机波动主要受“531抢装潮”回落所致。6月美国储能并网3.7GWh，同/环比-10%/-9.4%；1～6月累计16.8GWh，同比32%，5～6月同比下滑主要系美国新能源系列政策动荡导致。据ABIA，6月我国储能及其他电池销量37.4GWh，同/环比62.5%/3.4%；1～6月累计销量173.5GWh，同比108.5%，储能电池销量持续走高。 锂电排产跟踪：7月环比变动-2%～3%，同比增长7%～49%。2025年1～7月，碳酸锂/电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比预计达21%～66%，其中单7月电池、电解液同比超30%；正极、隔膜排产环比小幅调整，主要系行业季节性淡季，以及产品价格下行供应链谨慎观望等。 锂电价格：价格整体企稳，锂盐、隔膜持续下行。7月锂电材料价格整体趋于稳定，锂盐、隔膜等环节继续下行。本月资源品、正负极、电解液等主要材料价格普遍回稳，锂盐市场震荡下行，隔膜供给过剩而使价格小幅下降，正极材料价格受需求影响小幅回升。 新技术：固态电池关注政策及商业化，边际上新增关注氧化物及聚合物落地。政策角度看，2027年批量装车测试带来板块确定性机会，政策锚定的是尖端技术的攻关，因此带来新技术、新工艺的机会，硫化物、硅碳负极等为长期确定方向，工艺端负极侧干法量产今年有望落地。商业角度看，最先迈入商业化推广的产品并非是最尖端的技术，在提升安全性&控制成本的基础上不显著牺牲性能产品具备商业化前景，氧化物、聚合物路线值得关注。 投资建议 2025年，锂电板块的行情预计将从全面景气驱动，转向由新技术突破与新应用领域主导的结构性机遇阶段，重点推荐细分赛道龙头及固态新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利，及厦钨新能等。 风险提示 新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等。 内容目录 一、本月研究洞察：锂金属负极为长期方向，关注各工艺领先企业.....................................3二、行业景气度跟踪及复盘.......................................................................62.1需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘..................................................62.2量&价：步入淡季，排产持稳、价格整体趋于稳定...........................................82.3周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段..............................................92.4新技术：固态电池关注政策及商业化两条主线.............................................10三、复盘：指数及个股走势......................................................................103.1板块行情回顾.........................................................................103.2重点个股行情回顾.....................................................................11四、投资建议..................................................................................13五、风险提示..................................................................................13 图表目录 图表1：锂金属负极拥有理论上更高的能量密度、快充能力...........................................3图表2：硫化物固态电池，正负极迭代roadmap......................................................3图表3：海外企业已有较多采用锂金属负极路线.....................................................4图表4：国内企业锂金属负极布局进展.............................................................5图表5：全球新能源车终端销量跟踪（万辆）.......................................................6图表6：分地区新能源车销量走势对比（万辆）.....................................................6图表7：历年全球新能源车销量走势（万辆）.......................................................6图表8：除中国外地区新能源车销量走势（万辆）...................................................7图表9：国内新能源车高频渗透率.................................................................7图表10：全球储能终端装机跟踪（GWh）...........................................................7图表11：中国及美国储能装机走势对比（GWh）.....................................................8图表12：美国大储月度并网容量（MWh）...........................................................8图表13：锂电主要材料2025年7月景气度（统计口径为预排产）.....................................8图表14：锂电主要材料价格跟踪变动及说明........................................................9图表15：国内电动车季度行业库存跟踪（万辆）...................................................10图表16：国内动力电池季度行业库存跟踪（GWh）..................................................10图表17：利用锂电板块产成品存货同比划分库存周期（2014～2025年）...............................10图表18：锂电相关板块2025年1月至今涨跌幅....................................................11图表19：锂电相关板块2025年6月至今涨跌幅....................................................11图表20：子板块月度成交额变化（单位：十亿元）.................................................11图表21：锂电相关板块PE-TTM（不调整）3年历史分位.............................................11图表22：锂电板块重点个股2025年1月至今累计涨跌幅............................................12图表23：固态电池板块行情复盘（24M1～25M7，月涨跌幅）.........................................12 一、本月研究洞察：锂金属负极为长期方向，关注各工艺领先企业 锂金属负极较石墨、硅碳可实现更高的能量密度，为固态电池负极侧长期迭代方向。锂金属拥有超高理论比容量和较低的电化学电位，是电池能量密度突破500Wh/kg的关键。在锂金属负极的制备工艺中，压延法有望率先实现规模化落地，蒸发镀、液相法是制备超薄锂带的潜在发展方向。 负极材料直接影响电池容量、首效、循环等性能。负极材料系先由负极活性物质、粘合剂和添加剂混合制成糊状均匀涂抹在铜箔两侧，再经干燥、滚压形成。负极材料作为锂电池不可或缺的重要组成部分，直接影响锂电池的容量、首次效率、循环等主要性能，在动力电池成本中占比一般不超过15%。 锂金属负极与其他负极材料性能对比，拥有高比容量和低电化学电位，可实现更高的能量密度。传统的负极材料石墨的循环性能好，但理论容量低；而硅基负极理论容量超高，但充放电过程中体积变化过大。不同于摇椅式锂离子电池的负极材料，锂金属拥有超高的理论比容量（3.86Ah/g），是石墨负极理论比容量（0.372Ah/g）的10倍以上，同时具有较低的电化学电位（-3.04Vvs.标准氢电极），因此锂金属被认为是最具潜力的负极材料。 硅负极帮助电池能量密度达到400Wh/kg之前，随着自身克容量的增加，电池比容量几乎线性增加，而帮助电池能量密度达到400Wh/kg后，随着自身克容量的增长，电池比容量的边际增长明显缩小，而进一步突破能量密度上限仍需要依赖锂金属负极的应用。 低硅->高硅->锂金属，负极发展路径清