棉花月度报告：宏观预期落地，仓单交割在即

行业棉花 2025 年 8 月 1 日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenleil@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 宏观预期落地，仓单交割在即 观点摘要 ＃summary＃基本面：宏观方面，中美双方将已暂停的美方24%“对等关税”及中方反制措施展期至11月11日，美联储维持利率不变。国内市场，中央财经委员会强调智利企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出。美国农业部7月报告结果中性偏空，2025/26年度全球棉花期末库存小幅累积。国内市场，新棉种植面积同比上升，疆内大部分植棉区棉花处于开花盛期阶段，生长进度正常或快于去年同期，近月受高温热害天气影响，整体生长气候指数较不适宜。棉花商业库存水平降幅放缓，年度末供应偏紧炒作告一段落。2025年6月棉花进口量同环比继续下降，预计年度进口量处于常年偏低水平。需求端淡季持续，随着下游停机限产，纺织企业成品库存由增转降，即期利润有所好转。6月内需消费表现尚可，外需有所分化，美国市场进口同比幅度由升转降，欧洲和日本进口同比仍有小幅上升。 观点：8月市场交易热点主要在于主力合约仓单问题。宏观方面提振作用有限，对等关税延期、美联储维持利率不变、转口贸易压力仍存。国内市场政策调控力度或基于当前价格水平相应调整。近月合约将围绕仓单交割逻辑展开，高升水仓单需要高性价比弥补，或维持偏弱运行态势。美棉预售进度缓慢，但8月处于飓风天气炒作的高峰期，关注后续天气变化。 策略：逢高试空内盘，内外价差收敛，卖出看涨期权 重要变量：关税变化；天气情况；需求表现 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球棉花供需情况.............................................................................................. - 5 -三、国内供需情况...................................................................................................... - 6 -3.1新年度种植面积................................................................................................ - 6 -3.2棉花生长情况................................................................................................... - 7 -3.3库存情况........................................................................................................... - 7 -3.4棉花进口数量................................................................................................... - 8 -3.5纺织企业加工情况........................................................................................... - 8 -3.6纺织品需求情况............................................................................................. - 10 -四、总结及后期展望................................................................................................ - 12 - 一、行情回顾 7 月份美棉主力合约延续宽幅区间震荡走势，波动幅度有限，月度跌幅为1.2%。7 月底中美双方将已暂停的美方 24%“对等关税”及中方反制措施展期至11 月 11 日，美联储维持利率不变，宏观提振有限。7 月美农供需报告结果中性偏弱，美棉主产区生长状态良好，外盘驱动有限。 7 月份郑棉先涨后跌波动较大，交投重心基本回到年初价格水平，月度跌幅为 0.7%。7 月上中旬，市场炒作年度期末库存偏紧，郑棉快速上涨。下旬宏观反内卷情绪回落，主力持仓向远月转移，9 月合约回吐全部涨幅，9-1 价差大幅收敛。 二、全球棉花供需情况 美国农业部 7 月供需报告对 2025/26 年度全球棉花供需情况做出以下调整，报告整体中性偏空。美国方面，产量上调 13.1 万吨至 317.9 万吨，使期末库存上调 6.5 万吨至 100.2 万吨。印度方面，期初库存上调 1.1 万吨至 212.3 万吨，使期末库存上调 1.1 万吨至 212.3 万吨；中国方面，期初库存下调 6.1 万吨至 802.1万吨，产量上调 21.8 万吨至 674.9 万吨，进口量下调 15.2 万吨至 126.3 万吨，使期末库存上调 1.1 万吨至 807.9 万吨；巴西方面，未作调整。整体来看，全球棉花产量上调 31.1 万吨至 2578.2 万吨，贸易量下调 5.2 万吨至 1945.8 万吨，消费量上调 7.8 万吨至 2571.7 万吨，期末库存上调 11.3 万吨至 1683.4 万吨，同比上升 0.68%。 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 三、国内供需情况 3.1 新年度种植面积 国家棉花市场监测系统于 6 月开展的全国范围棉花实播面积调查结果显示，2025 年全国棉花实播面积 4580.3 万亩，同比增加 270.7 万亩，增幅 6.3%。西北内陆棉花实播面积为 4122.5 万亩，同比增加 309.3 万亩，增幅 8.1%。其中，新疆棉花实播面积为 4102.0 万亩，同比增加 310.3 万亩，增幅 8.2%。黄河流域棉花实播面积为 269.1 万亩，同比减少 21.5 万亩，减幅 7.4%。长江中下游棉花实播面积为 176.2 万亩，同比减少 15.3 万亩，减幅 8.0%。在棉花目标价格补贴政策支持下，新疆棉花种植收益较为稳定，且高于其他大田作物，棉农种植积极性较高。内地棉花实播面积继续同比缩减。 3.2 棉花生长情况 截至 7 月中旬，疆内大部分植棉区棉花生长进度处于开花盛期阶段，大部分地区生长进度正常或快于去年同期。7 月中旬，新疆整体平均气温略高于去年同期，高于常年水平；降水量低于去年同期，也低于常年水平；日照时长低于去年同期，也低于常年水平。7 月初南北疆局部冰雹对棉花产量产生影响，近两月高温热害天气持续，整体生长气候指数较不适宜。 3.3 库存情况 统计数据显示，7 月中棉花商业库存为 383.4 万吨，较上月底下降 28.74 万吨；7 月中棉花工业库存为 88.21 万吨，较上月底下降 2.09 万吨。从图形走势来看，6 月棉花商业库存持续快速下降维持近 4 年同期低位水平，但 7 月上半月下降速度有所放缓。棉花工业库存水平延续小幅下滑，目前仍处于同期略偏高水平。7 月份纱线库存指数为 29.65 天，较上月上升 3.5 天；7 月份坯布库存指数为 33.55天，较上月上升 0.93 天。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4 棉花进口数量 2025年6月进口3万吨，再创近20年新低，同比（15.53万吨）降12.53万吨，环比（3.45万吨）降0.45万吨；2025年1-6月累计进口46万吨，同比降74.3%，同比（179.4万吨）降133万吨；2024/25年度9-6月累计进口93万吨，同比降68%，同比（261万吨）降196万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.5 纺织企业加工情况 截止7月25日，根据棉纺织信息网统计，纺企棉花库存为30.8天，较上周下降0.4天；纺企棉纱库存为30.1天，较上周下降0.4天；织厂棉纱库存为5.4天，较上周上升0.2天；棉坯布库存为37.2天，较上周下降0.3天。截至7月25日，中国纱线负荷指数为49.5%，较上周下降0.4%；中国坯布负荷指数为49.7%，较上周下降0.2%。7月由于原料成本上涨纯棉纱市场部分纺企上调报价，下游采购积极性略有提升，内地纺企在大幅亏损下，限产情况较为普遍，开机率持续下降，成品库存不再累积。7月全面坯布市场淡季行情延续，报价平稳运行，整体开机低迷，库存量维持高位水平，近期接单情况环比略有好转。 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 3.6 纺织品需求情况 2025 年 6 月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为 1275 亿元，同比上升 1.9%。2025 年 1-6 月服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额为 7426 亿元，同比上升 3.1%。其中 1-6 月服装零售额为 5341 亿元，同比上升 2.5%。2025 年 6 月纺织服装出口额为 273 亿美元，同比下降 0.3%。2025 年 1-6 月纺织服装累积出口额为 1440 亿美元，同比上升 0.6%。 从美欧日纺服进口数据来看，2025 年 5 月，欧盟纺织服装累积进口量为 99万吨，同比上升 3.1%；2025 年 5 月，美国纺织服装进口量为 80 亿平方米，同比下降 3.3%；2025 年 5 月，日本纺织服装进口量为 20 万吨，同比上升 1.3%。整体来看，内需消费表现尚可，外需消费有所分化，美国市场进口同比幅度由升转降，欧洲和日本进口同比仍有小幅上升。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 四、总结及后期展望 基本面：宏观方面，中美双方将已暂停的美方24%“对等关税”及中方反制措施展期至11月11日，美联储维持利率不变。国内市场，中央财经委员会强调智利企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出。美国农业部7月报告结果中性偏空，2025/26年度全球棉花期末库存小幅累积。国内市场，新棉种植面积同比上升，疆内大部分植棉区棉花处于开花盛期阶段，生长进度正常或快于去年同期，近月受高温热害天气影响，整体生长气候