股指月报

行业股指月报 2025年8月1日 宏观金融团队 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：黄雯昕(宏观国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 观点摘要 行情回顾：进入7月，在反内卷政策与雅江水电站万亿基建项目的供需两端双重刺激下，市场出现通过工业品价格带动国内经济走出通缩的预期，相关概念板块轮动上涨，此外，创新药热度不减，迎来第二轮上攻，全市成交明显放量至近两万亿水平。而月末受到外围市场压力，中美第三轮谈判不及预期，叠加美联储主席发表鹰派发言，指数出现明显回调。整月来看，Wind全A累计上涨4.71%，沪深300指数累计上涨3.54%、上证50指数上涨2.36%、中证500指数上涨5.26%、中证1000指数上涨4.80%，大盘蓝筹股表现更为弱势。股指期货方面，IF、IH、IC、IM主力合约分别环比上涨了4.17%、3.32%、5.13%、5.04%（按收盘价计算），期货表现总体强于现货 宏观经济跟踪：1）中美第三轮会谈结果并不及原本预期，双方分歧依然较大，后续有待进一步谈判。而值得注意的是，美国先后与日本、欧盟达成贸易协议，这为美国在后续的谈判中争取了更多的话语权，美方近期表态也颇为强硬，关注中美双方后续进一步谈判情况。2）7月31日，美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，基本符合市场预期。对于9月利率前景，美联储表示尚未作出任何决定。而鲍威尔在新闻发布会上的讲话释放了偏“鹰派”的政策信号，令市场对9月降息甚至年底前再次降息的预期降温。3）“反内卷”助推周期性行业上涨，雅江水电站开工再掀“大基建”狂潮，政治局会议落地后利好已阶段性出尽，政策支持下股指下方仍有强支撑。4）上半年经济数据在关税冲击下仍展示了较强韧性，中美关税摩擦缓和后出口表现好于预期，房地产压力进一步加大尤其是投资端的改善仍需漫长等待。5）央行主动呵护流动性意愿较强，资金面整体宽松，股市成交放量，两融余额创下年内新高。 后市展望与交易策略：外围市场方面，美联储宣布将联邦基金利率区间维持在4.25%—4.50%不变，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的讲话释放了偏“鹰派”的政策信号，市场对9月降息甚至年底前再次降息的预期降温。关税方面，中美第三次谈判出现波折，贸易风险再次加大，市场避险情绪升温。国内方面，中共中央政治局7月30日召开会议，反内卷相关并无进一步细化措施，但“推动市场竞争秩序持续优化”的表述也肯定了“反内卷”的思路与进程，对于前期产能过剩估值偏低的板块，可以择机逢低布局，做长期价值投资。此外，会议还提到，有力有序有效推进地方融资平台出清，增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头，股指下方仍有 政策强支撑。资金上看，近期全市场成交整体有所放量，但8月1日量能收窄至1.6万亿左右，上证指数冲击3600点失败后回调明显。考虑到外部市场给指数带来压制，而下方仍有政策的强支撑，建议短期操作上以防御为主，待充分回调后再考虑择机加仓。市场风格上，依然维持哑铃策略不变，盈利稳定的上证50与盈利修复弹性更高的中证1000表现或相对更优。 目录contents 一、市场回顾..............................................................................................................-5- 1.1市场行情回顾......................................................................................-5-1.2行业板块情况......................................................................................-6-1.3估值比较..............................................................................................-7-二、期货指标分析......................................................................................................-8-2.1成交持仓分析......................................................................................-8-2.2基差分析..............................................................................................-8-2.3跨品种价差分析..................................................................................-9-三、宏观经济跟踪....................................................................................................-10-3.1中美第三轮会谈结果不及预期，美国已与日本、欧盟先后达成贸易协议........................................................................................................................-10-3.2美联储7月议息会议保持利率维持不变，会后鲍威尔发表鹰派言论-11-3.3“反内卷”助推周期性行业上涨，雅江水电站开工再掀“大基建”狂潮，政治局会议落地后利好已阶段性出尽...................................................-11-3.4宏观经济数据分析：上半年经济数据在关税冲击下仍展示了较强韧性，中美关税摩擦缓和后出口表现好于预期，房地产压力进一步加大尤其是投资端的改善仍需漫长等待....................................................................................-12-3.5流动性分析：央行主动呵护流动性意愿较强，资金面整体宽松，股市成交放量，两融余额创下年内新高...............................................................-13-四、后市展望与交易策略........................................................................................-14- 一、市场回顾 1.1市场行情回顾 年初以来，A股市场呈现出“短期回调后偏强运行，受外部冲击大跌后有所反弹”的行情走势。春节前市场情绪较为谨慎，主要受到美国信任总统上台后不确定性风险加大的影响；春节后在deepseek、人形机器人、哪吒纷纷爆火的利好消息刺激下，科技板块全面爆发成为市场主线，股指偏强运行，中小盘更为强势，此外，市场出现对美国经济衰退的担忧，“东升西落”叙事下外资流入A股市场，带来一定支撑；3月下旬，临近年报披露期，市场情绪回归谨慎，股指再度回调整理，直至清明节期间美国发布超预期“对等关税”，随后中国率先提出反制措施，全球贸易风险加剧，外围市场全面暴跌，节后首个交易日A股破位下行，市场跳空低开并一路走低；此后，在“国家队”资金护盘、中美关税谈判结果超预期等因素影响下，股指震荡反弹，回补前期缺口，并在创新药、稀土等板块的带动下突破前期密集成交区。 进入7月，在反内卷政策与雅江水电站万亿基建项目的供需两端双重刺激下，市场出现通过工业品价格带动国内经济走出通缩的预期，相关概念板块轮动上涨，此外，创新药热度不减，迎来第二轮上攻，全市成交明显放量至近两万亿水平。而月末受到外围市场压力，中美第三轮谈判不及预期，叠加美联储主席发表鹰派发言，指数出现明显回调。 7月，Wind全A累计上涨4.71%，沪深300指数累计上涨3.54%、上证50指数上涨2.36%、中证500指数上涨5.26%、中证1000指数上涨4.80%，大盘蓝筹股表现更为弱势。股指期货方面，IF、IH、IC、IM主力合约分别环比上涨了4.17%、3.32%、5.13%、5.04%（按收盘价计算），期货表现总体强于现货。 主要宽基指数方面，上证综指涨3.74%，深证成指涨5.20%，创业板指涨8.14%，中小盘涨5.01%。市场风格方面，各风格指数均有所上涨，成长、消费、周期板块领涨，分别涨6.19%、5.35%、4.57%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.2行业板块情况 沪深300分行业来看，7月，通信、医药、材料板块领涨，涨幅分别为15.02%、12.70%、7.57%，公用、可选板块领跌，分别下跌3.94%、1.29%；中证500分行业来看，房地产、原料、医药板块领涨，涨幅分别为12.50%、10.68%、9.22%，消费板块下跌，跌幅为0.20%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 一级行业看，钢铁、医药生物、建筑材料板块领涨，分别上涨16.76%、13.93%、13.36%；银行、公用事业、交通运输板块领跌，分别下跌-1.95%、-0.77%、-0.22%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.3估值比较 估值方面，7月31日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为13.19、11.36、30.31、40.97倍，较上月分别+0.1206、0.1520、1.4264、2.0178；分别处于近十年以来68.98%、82.31%、72.60%、64.37%的分位水平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、期货指标分析 2.1成交持仓分析 7月股指成交有所放量。IF、IH、IC、IM日均成交量分别为10.43、5.31、8.83、19.40万手，分别较上月增加1.04、0.43、0.73、0.69万手。 7月股指持仓同样有所增长。IF、IH、IC、IM日均持仓量为25.92、9.43、22.63、33.32万手，分别较上月增加2.01、1.04、0.77、0.69万手。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2基差分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 年化基差率方面，截至7月31日，沪深300主力合约年化基差率为-3.28%，环比6月底+2.39个百分点；上证50主力合约年化基差率为0.26%，环比6月底+4.03个百分点；中证500主力合约年化基差率为-11.83%，环比6月底-0.82个 百分点；中证1000主力合约年化基差率为-13.32%，环比6月底+1.20个百分点。总体而言，IF、IM主力合约贴水有所收窄，IC主力合约贴水加深，而IH主力合约表现为升水，且升水会有所放大。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部