锌月报：锌矿供应逐步恢复

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 · Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究报告 月报 基本金属（锌） 2017年5月8日 研究员 中财期货研究院 Email:psh@zcfutures.com TEL:021-61701585 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205(200031)  市场简述：2017年5月国内锌矿供给预计将逐渐宽松，但国内冶炼厂检修部分延续至5月，需求受环保影响从而较弱，目前冶炼厂减产逐渐影响到库存走低，但随着后期锌矿供应恢复，冶炼厂复产，精炼锌供应将持稳。国际市场从加工费的角度来看，整体全球可交易锌矿仍然偏紧，并未像此前市场预计的宽松，因此短期内整体锌矿供应大格局未变。加工费仍然维持低位稳定。需求方面，仍然未有亮点，镀锌板价格跟随黑色系回落，镀锌板库存仍处于高位，同时上海库存偏高。环保预计同时影响上下游，或出现供需两弱，锌价预计高位震荡偏弱。  操作建议：震荡偏弱，逢高抛空；  风险：锌矿供应 国内锌矿供应逐步恢复 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、市场回顾及展望 4月末，沪锌指数收于21820元/吨，较月初下跌6.69%，4月初沪锌开始下跌，并创出低点，4月中下旬步入震荡，整体来看，沪锌仍处于震荡下跌中。嘉能可一季度锌产量同比增加9%至27.92万吨。同时声称，暂不打算重启位于澳洲和秘鲁的闲置产能，对市场形成了一定的支撑。 宏观方面，美国加息频率开始加快，目前已市场已关注何时缩表，货币政策收紧已是必然，欧洲方面法国大选已经结束，马克龙当选，欧盟方面风险解除。国内今年货币政策亦有收紧迹象，房地产放贷更加谨慎，一行三会监管开始趋严，去金融杠杆使得市场投机氛围下降，因而对宏观方面预期不要太高。 基本面方面，国际锌精矿产量已出现恢复迹象，国际精炼锌也出现了增长，同时国内的锌精矿供应也开始好转，据海关进口数据显示，3月份锌精矿进口同比大涨49%，预计此种趋势仍将延续。因前期矿石短缺，炼厂检修增多，交易所库存和社会库存都处于下降中，但随着矿石供应的缓解，后期炼厂将逐渐复产，国内精炼锌供应将保持稳定，但可能同时会控制供应的节奏，以减少对市场的冲击，获取最大利益。3月汽车产量环比出现回升但同比出现较低增速，去年的火爆情况难以重演，因而将拖累对镀锌板的需求，房地产方面增速尚好，需求不会出现太大的滑落。 综合来看，目前国内锌矿产量随着进口增加，供应已出现缓解，需求方面却无亮点，预计5月份继续偏弱震荡的可能性较大。 二、国际市场 根据ILZSG统计，全球锌矿产量增速从2016年9月开始由负转正，截止2月，同比上涨12.79%，精锌产量增速从2016年10月份开始由负转正，截止2月，同比上涨5.62%。在锌价持续上涨下，生产积极性大量恢复，市场短缺状况有了极大的改观，同时在价格上涨过程中，市场各主体主动补库，目前已接近尾声，生产端库存大幅回升，消费端库存因价格过高，补库动力不足，致使锌锭价格高位调整。 全球锌矿产量/千吨全球精炼锌产量/千吨数据来源：ILZSG数据来源：ILZSG-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%850.00900.00950.001,000.001,050.001,100.001,150.001,200.001,250.001,300.002010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-02当月值当月同比-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%950.001,000.001,050.001,100.001,150.001,200.001,250.002010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-02当月值当月同比 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 精炼锌库存/千吨数据来源：ILZSG50.0150.0250.0350.0450.0550.0650.02009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-08库存合计生产者库存消费者库存 三、国内锌矿供应逐步恢复 目前国内锌矿产量增速基本处于0增长附近，加上环保因素导致环保不达标矿山难以复产，国内产量难有亮点，进口矿矿方面，自2016年1月开始，一直处于负增长状况，但2017年3月份精锌矿进口同比大涨49%，在国际矿石供应增加的情况下，预计此趋势仍将延续，进而使得后期矿石供应逐步恢复。 国内锌矿产量（含锌量计）数据来源：国家统计局-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002010-042010-112011-062012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-09累计值（左轴）累计同比（右轴） 锌矿石及精矿进口数量数据来源：海关总署-60.0-40.0-20.00.020.040.060.080.00.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.003,000,000.003,500,000.002013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-03累计值（左轴）累计同比（右轴） 2017年锌精矿年度合同原本应在2月底敲定，但到3月底才尘埃落定，Teck和KoreaZinc最终将锌加工费敲定在172美元/吨，以2800美元/吨为基准价，然而由于取消了价格分享，基础价格也形同虚设。将过去几年的年度协议锌加工费对比来看，今年的加工费达到了2005年7月以来的最低位。嘉能可一季度锌产量同比增加9%至27.92万吨。但声称，暂不打算重启位于澳洲和秘鲁的闲置产能，对市场形成了一定的支撑，后期关注嘉能可动态。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 50%锌精矿最低加工费数据来源：Wind资讯0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.003,000.003,200.003,400.003,600.003,800.004,000.004,200.004,400.004,600.004,800.005,000.002016-08-052016-09-052016-10-052016-11-052016-12-052017-01-052017-02-052017-03-052017-04-052017-05-05北方南方进口TC 四、国内精炼锌短期仍受制于矿 安泰科对国内 45 家公司(锌锭总产能 607 万吨)锌产量进行统计,结果显示,1-3 月份全国锌锭总产量为 116.9 万吨,同比增长 1.9%,其中 3 月锌产量为 39.0 万吨,同比下降 1.1%, 环比增长 0.8%。大部分地区受到原料影响,检修较往年提前,锌产量下降;但也有一些地区,如云南、辽宁、广东、安徽省产量增长比较明显,一是新产能在今年充分释放,如安徽(铜冠)、内蒙（呼伦贝尔），二国内锌产量数据来源：国家统计局-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002010-082011-032011-102012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-062017-01累计值（左轴）累计同比（右轴） 精炼锌进口数量数据来源：海关总署-100.0-80.0-60.0-40.0-20.00.020.040.060.080.0100.00.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.002010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-10累计值（左轴）累计同比（右轴） 进口加工费已现低位回升迹象，国外矿石供应增加得到验证，后期锌矿炒作将难对市场形成支撑。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 LME锌库存SHFE锌库存数据来源：LME数据来源：上期所280,000.00330,000.00380,000.00430,000.00480,000.00530,000.00总计新奥尔良0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00总计可用库容量 锌锭社会库存/万吨数据来源：Wind资讯0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002016-02-292016-03-312016-04-302016-05-312016-06-302016-07-312016-08-312016-09-302016-10-312016-11-302016-12-312017-01-312017-02-282017-03-312017-04-30合计上海广东天津山东 五、下游市场 SMM调研显示 3 月镀锌企业开工率为 80.38%,环比回升 14.45%,主 要因节后复工;开工率同比回落 11.83%,主因 3 月受环保影响,华北多地镀锌企业遭限停产,对 整体开工率有所拖累。镀锌版块企业仍受环保因素影响,另据 SMM 了解镀锌终端需求不及去年同期,SMM 预计 4 月开工率回落至 74.5%。 是,在原有产能基础上加大生产任务,如云南(驰宏锌锗)、辽宁、广东地区。 安泰科认为 4 月份锌产量将会出现下降,但由于有一些新产能释放,1-4 月份产量更接近零增长。进口方面，中国海关最新公布中国 3 月精炼锌进口 25,637 吨，同比下跌 66.7%，1-3 月 精炼锌进口累计同比降 67.96%至 57,986 吨。环比回升 70%，但因去年一季度进口量高企，因此同比下滑幅度较大。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 重点企业镀锌板产量/万吨日本镀锌板产量/千吨数据来源：中国钢铁工业协会数据来源：日本钢铁工业协会-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-02累计值累计同比-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0 012,0