交易指引

期货市场交易指引2025年08月04日 黑色建材 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万。非农数据疲软，特朗普甩锅：拜登任命的官员编制，罢免统计局局长.美联储内斗“公开化”：两高官称“就业依旧稳健”，两反对派发声明“等待是犯错”。国内两融达高位，而基金持股比例下降，走势分化，叠加政治局会议未超预期，8月下旬中报披露密集期或存在小幅波动，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 周五市场窄幅震荡，各期限收益率涨跌互现。经过动荡的一周，市场或许也略感疲倦，今日交投热情整体有所下滑。发改委发布会延续此前政治局会议对经济的定调。权益市场对此进一步确认为增量政策必要性不高，因此在十点半后开启了一段下跌行情，盘面上股债跷跷板效应依旧明显，现券收益率应声下行，10年国债收益率一度在午后突破1.70%。但市场可能对前期行情仍心存忌惮，止盈的心态也比较明显，伴随权益市场企稳，现券收益率也有所反弹，但上行力度同样不大，收益率基本回到周四开盘位置。本轮由于反内卷预期以及政治局会议不确定性带来的市场冲击和修复行情均已告一段落。（数据来源：华尔街见闻） ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 上周五，螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，杭州中天螺纹钢3380元/吨，较前一日持平，10合约基差177（+2），中美会谈结束，暂无新突破，政治局会议在相关措辞上去掉了“低价”，市场预期有所修正。基本面方面，根据钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需环比减少13.17万吨，最近一期螺纹产量减少0.90万吨，库存增加7.65万吨，需求淡季矛盾积累尚不明显，供需保持相对均衡。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格位于电炉谷电成本以上，静态估值中性；驱动方面，宏观端，过度乐观预期有所降温，产业端，现实供需均衡，关注粗钢限产执行情况，预计短期转为震荡格局，观望或者短线交易。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 七月份铁矿盘面先涨后跌。反内卷点燃市场情绪，外加钢厂利润良好，高铁水下高炉检修复产参半，盘面大幅拉升。但月底会议预期落地后，宏观情绪降温，盘面进行回调。供给方面，七月份全球发运在海外矿山财年冲量回落后，呈现逐步回升的趋势，同比往年发运量整体增加。近期澳洲发运显著回升，海外供应短期偏强。国内部分检修矿山复产，国产矿产量小幅增加。需求方面，钢厂利润保持情况下，厂家小幅补库，铁水仍处相对高位。月底会议落地后，市场开始交易阅兵、粗钢限产和高炉检修等事件，即铁水需求存在下降预期。考虑到四季度可能的宏观利好因素较多，铁水降幅不会太大，所以走正反馈逻辑下，原料端利好铁矿、利空煤炭。综上，预计铁矿盘面震 荡偏强运行，考虑作为空配其他黑色品种时的多腿配置。 ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，能源局超产检查持续推进，部分前期超产煤矿因政策约束减产，叠加井下生产条件限制等因素，部分矿井产量恢复节奏偏缓；此外，内蒙乌海地区环保管控趋严，露天矿复产难度较大，区域内肥煤等资源供应偏紧，整体供应端弹性有限。进口方面，竞拍成交改善，起拍价与上期持平但全部原价成交（上期流拍），短期市场接货意愿有所回暖。需求方面，周内焦炭涨价节奏因期货盘面走弱推迟，部分焦企因成本压力亏损扩大，开工维持低位，原料补库积极性受限；但钢厂高炉生产仍保持一定强度，刚需支撑下焦企预售订单较多，叠加部分区域因运输受阻导致煤矿库存向下游转移不畅，煤矿整体出货压力不大，价格主体维持稳定；而港口贸易商受盘面及情绪影响，报价多跟随调整，市场交投氛围趋于谨慎。综合来看，当前焦煤市场呈现“供应扰动仍存、需求刚性支撑”的特征，短重点关注能源局超产检查对主产区产量的实际影响、进口煤价变化以及焦企利润修复对原料补库节奏的传导效应。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，部分企业在四轮提涨落地后利润改善，叠加钢厂催货频繁、自身库存低位，生产积极性有所提升；但仍有部分焦企受前期亏损及环保、检修等因素制约，开工维持低位，整体供应增量有限。需求方面，钢厂高炉生产维持高位，虽少数企业因利润波动开展检修导致铁水产量小幅下移，但整体仍高于去年同期水平，焦炭刚需支撑稳固；周初盘面震荡下行压制市场情绪，五轮提涨落地进程一度放缓，贸易商观望情绪加重；但随着盘面再度回升，期现贸易商分流货源现象重现，加剧钢厂到货压 力，供需偏紧格局未改。综合来看，当前焦炭基本面仍显偏强，刚性需求支撑与运输扰动共同推升市场看涨预期。重点关注钢厂利润变化对补库节奏的影响、极端天气对运输的持续性扰动以及盘面波动对贸易商行为的传导效应。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：高位偏弱震荡 行情分析及热点评论： 美国6月核心PCE物价指数同比2.8%，创4个月新高，美联储7月如期维持利率不变，但美联储内部现30年未见的立场分歧，鲍威尔重申谨慎立场，强调“尚未就9月会议做出决定，将依据未来数据谨慎决策”，进一步降温9月降息的预期；但ADP就业人数出炉，较前值及预期大幅下滑，美国经济可能在更大范围内走弱，因此市场则对9月降息报乐观态势。美国宣布只对铜材等半成品加关税，不涉及阴极铜和废铜等原料，纽约铜深跌。沪伦铜跟随走弱。国内行业反内卷与稳增长政策效应持续释放，铜供应端地震等扰动因素不断，低库存亦为铜价提供高位支撑，但当前铜产业仍处于淡季，铜材加工产能利用率走弱，下游采购需求难有明显增加。同时，美铜进口关税明晰后，海外市场库存回升明显，国内库存或面临回流压力。8月初是国内外宏观数据密集公布时间，铜价宏观影响的不确定性增加。预计铜价或继续维持偏弱震荡。技术上看，沪铜短期延续震荡下行趋势，下方支撑77600一线。 ◆铝中性 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 几内亚散货矿主流成交价格上涨1.5美元/干吨至74美元/干吨。几内亚雨季到来，铝土矿开采和运输受到影响，铝土矿发运量已经出现下降趋势，为矿价提供支撑。市场传闻几内亚某大型矿山将复产，三季度进口矿供应的结构性短缺的预期或将扭转，因此矿价上行幅度预计有限。氧化铝运行产能周度环比下降20万吨至9475万吨，全国氧化铝库存周度环比增加3.6万吨至324.3万吨。个别氧化铝厂检修，但随着部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能将逐步回升。电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加1.5万吨至4422.9万吨。贵州安顺剩余少量产能复产中，云铝溢鑫置换产能投产中、贡献3.5万吨产能净增量，百色银海技改项目12万吨产能逐步通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%至58.6%。光伏抢装机退坡和淡季影响，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周内铝锭社会库存大幅累库，铝棒社会库存去化。再生铸造铝合金方面，下游陆续进入高温假期、新增订单不足，且企业亏损压力大，再生铝企业开工率将延续下行趋势。铝锭社会库存累库压力仍将施压铝价，建议待回落后逢低布局多单。 氧化铝：建议空单平仓，短期观望为主。 沪铝：建议待回落后逢低布局多单。 铸造铝合金：建议待回落后逢低布局多单。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 镍矿方面，7月下半月印尼内贸镍矿升水波动有所增加，镍矿价格支撑走弱。目前印尼雨季仍有影响，镍矿宽松仍需要时间。精炼镍方面，镍过剩格局仍存，下游按需采购成交平淡，进口窗口边际打开。镍铁方面，需求端不锈钢整体维持相对高产，但现货端疲弱镍铁价格上涨驱动不足。不锈钢方面，传统消费淡季下游维持刚需采购，钢厂亏损减产后供给仍处于历史高位。硫酸镍方面，原料端部分镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，硫酸镍价格维稳。下游三元产业对高价硫酸镍接受程度不高，需求弱势背景下硫酸镍承压震荡。综合来看，中长期镍产业供给过剩，消费增量有限，矿端支撑减弱下预计镍价震荡运行，建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间118000-124000元/吨；不锈钢：建议区间交易，主力合约参考运行区间12500-13200元/吨。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据上海有色网，7月国内精锡产量为1.6万吨，环比增加15.4%，同比增加0.1%。6月锡精矿进口5238金属吨，环比减少17%，同比增加25%。印尼6月出口精炼锡4465吨，环比减少18%，同比增加0.14%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，6月国内集成电路产量同比增速为15.8%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加643吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后产量环比微增且低于预期，缅甸近期召开复产会议，矿山已缴纳开采许可费，四季度将逐渐产出，印尼精锡出口恢复至正常。锡矿供应改善有限，步入需求淡季下游消费电 子和光伏消费偏弱，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡09合约运行区间25-27.2万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：上海有色网、同花顺ifind） ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国7月非农就业数据大幅不及预期，5月和6月数据被大幅下修，就业市场数据显示韧性预期被扭转，市场9月降息预期升温，白银价格回落。美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息，鲍威尔在议息会议发表言论表示尚未达到降息条件，会议讨论结果偏鹰派。美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。待价格回调后逢低买入，参考沪银10合约运行区间8700-9400。消息面建议关注美联储官员发言及美国经济数据走向。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国7月非农就业数据大幅不及预期，5月和6月数据被大幅下修，就业市场数据显示韧性预期被扭转，市场9月降息预期升温，黄金价格反弹。美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息，鲍威尔在议息会议发表言论表示尚未达到降息条件，会议讨 论结果偏鹰派。美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。待价格回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间765-815。消息面建议关注美联储官员发言及美国经济数据走向。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡，09暂关注4950-5150。 行情分析及热点评论： 8月1日PVC主力09合约收盘5015元/吨（-26），常州市场价4920元/吨（-30），主力基差-95元/吨(-4），广州市场价4950元/吨（-30），杭州市场价4910元/吨（-30），兰炭605元/吨（+20），西北电石价格2200元/吨（0）。1、成本：利润低位，煤、油弱势，电石乙烯弱稳，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC夏季开工高于春季，三季度投产压力大（计划100万吨左右），高供应持续。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口反倾销、雨季、高海运费压制，制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：海外关税、降息等预期变化持续扰动市场，“反内卷”题材略有降温，继续关注后续宏观面消息。5、总结：库存略低于去年，上半年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。基本面支撑不足，但当下政策预期主导，预计短期震荡整理，09暂关注4950-5150。6、重点关注：1、海内外宏观数据、政策及预期，2