橡胶月报：需求传统旺季临近，关注原料采购意愿

研究院化工组 策略摘要 研究员 展望8月下游需求，国内仍处于季节性淡季，但临近传统季节性旺季，关注下游原料采购需求的支撑。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 市场分析 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 进入8月，全球天然橡胶产量环比继续回升，但仍需关注海外泰国为主的天然橡胶主产区降雨情况。预计受季节性雨季影响，原料回升速度仍有限。国内同样要关注海南及云南主产区的天气，以及青岛港口的到港情况。对应海外6-7月的产出，预计国内8月进口量仍难以大幅回升。 目前顺丁橡胶生产利润依然处于亏损局面，仍不利于后期产量的明显回升。进入8月，上游检修逐步减少，供应将逐步回升，但亏损状态下，回升幅度受限。吉林石化5万吨低顺产能计划推迟到三季度投产。因此，国内8月顺丁橡胶产量环比小幅增加。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 展望8月下游需求，国内仍处于季节性淡季，但临近传统季节性旺季，关注下游原料采购需求的支撑。海外汽车销量并无明显亮点，对轮胎的指引偏弱；中美贸易关税政策的变动或影响国内后期轮胎出口。同时，夏季出行高峰，海内外轮胎替换市场或有一定的增量。截止目前国内全钢胎生产利润同比去年持续向好，半钢胎利润持续下行，但利润率依然不低，反映当下轮胎厂抗风险能力较强，预计后期关税波动的影响逐步减弱。8月国内轮胎需求或呈现环比小幅改善。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com ■策略 RU及NR中性。8月国内天然橡胶进口量环比或小幅回升，国内供应也将逐步增加。国内云南及海南均处于割胶旺季，当前因国内浓乳生产利润好，带来国内原料价格较高，有利于后期原料的回升，但8月国内仍处于雨水较多阶段，重点关注降雨对原料产出的干扰，预计供应回升速度受限。8月下游仍处于淡季，当下轮胎厂生产利润不错，开工率或可维持，8月更多关注传统旺季即将来临之前下游轮胎厂的原料备货需求。国内供需仍呈现偏弱格局，但目前主产区雨水干扰，橡胶成本端仍有支撑。 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 价差：做扩RU与NR价差。RU非标价差低位以及国内浓乳利润更好背景下，全乳胶供应回升受限，而基于海外产量逐步回升，国内到港或将逐步回升，RU与NR的价差仍有扩大空间。 BR中性。8月上游因检修装置减少，预计供应延续小幅回升走势。顺丁橡胶生产持续 处于亏损格局，8月丁二烯因检修减少以及部分装置有新投产计划，预计供应压力仍大，或带来顺丁橡胶生产利润的修复。下游需求处于淡季，关注工厂备货意愿。8月顺丁橡胶库存或持稳为主，如果需求实质好转则将迎来去库拐点。 风险 海内外主产区天气异常，顺丁橡胶装置开工变化，轮胎需求变化。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................17月橡胶行情回顾.............................................................................................................................................................................6当下估值判断....................................................................................................................................................................................6RU及NR中性，BR中性............................................................................................................................................................68月橡胶供需分析.............................................................................................................................................................................8全球处于供应旺季，关注产区雨水情况................................................................................................................................8国内需求传统旺季临近，关注工厂原料采购意愿...............................................................................................................16关注下游原料采购，8月库存或持稳为主...........................................................................................................................22观点及策略......................................................................................................................................................................................23 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................7图2:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................7图3:海南浓乳生产利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................7图4:NR基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................7图5:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................7图6:混合胶-丁苯胶丨单位：元/吨................................................................................................................................................7图7:20号胶内外盘价差（新加披）丨单位：元/吨.....................................................................................................................8图8:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨...........................................................................................................................................8图9:ANRPC橡胶产量季节性丨单位：千吨.................................................................................................................................9图10:ANRPC橡胶年度累计产量丨单位：千吨...........................................................................................................................9图11:泰国橡胶产量丨单位：千吨.................................................................................................................................................9图12:印尼橡胶产量丨单位：千吨................................................................................................................................................9图13:越南橡胶产量丨单位：千吨................................