8月PX供应恢复，关注成本端支撑

市场分析 研究院化工组 价格和基差方面，7月PX和PTA价格月初偏弱运行，随后大幅上涨，月底回落。月初盘面震荡偏弱，需求端笼罩在淡季减产的氛围中；随后月中在反内卷政策预期下宏观情绪大幅改善，商品普涨，PX/PTA价格跟随上涨，PXN从260美元/吨附近反弹至280美元/吨，终端也在原料涨价效应下集中补库；月底，在政治局会议和中美经贸谈判落地后市场情绪回落，PX/PTA价格回落，在现货供应逐步宽松以及主流供应商出货下，PTA现货基差大幅下降，PTA现货加工费维持低位。PR和PF方面，7月原油偏强支撑，国内受供给侧改革、“反内卷”等宏观利好支撑，聚酯原料先弱后强，聚酯瓶片市场随原料先抑后扬运行，PF现货加工利润整体转弱，瓶片加工费在减产下有所修复。 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 汽油和芳烃方面，7月汽油裂解价差偏弱运行，美国汽油库存近五年季节性高位，汽油市场对PX影响有限。芳烃方面，今年的调油需求已不值得过多的期待。3~7月韩国出口到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX有明显下降。7月短流程利润明显修复，下半年随着裕龙、大榭、浙石化等重整装置投产，MX供应会进一步提升，而PX产量相对受限，预计短流程利润提升下负荷会有提升。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 PX供应方面，7月几套装置检修下国内PX负荷再度回落，同时近两月在芳烃产品效益大幅改善的情况下，海外多套PX装置逐步恢复。8月国内PX装置将集中重启，同时MX投产下供应充裕，PX供应预计会有增加，平衡表由去库转为平衡。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 PTA供需方面，2024年12月~2025年上半年已兑现550万吨/年的新增产能，三房巷320万吨已于7月底投产，另外今年还有新凤鸣独山能源4#预计在Q4附近投产。存量装置方面，PTA7月负荷提升后保持稳定，后续8月检修计划增多，如嘉兴石化、逸盛大连、逸盛海南等装置，同时山东威联等预计重启，月度检修量级将高于7月，检修集中在上旬，下旬将陆续恢复。库存方面，7月中国PTA社会库存基本维持平衡，有小幅度累库，自估平衡表累库7万吨附近。忠朴分项目库存来看，6月下以来在港在库流通库存明显增加，主流供应商货源集中释放下PTA基差大幅下降。后续趋势来看，8月PTA预计将延续小幅累库，或在12万吨附近。 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求方面，7月织造加弹负荷先加速下跌后小幅反弹，上半月在淡季弱订单以及低原料备货下织造和加弹负荷加速下跌；月中在反内卷政策预期下宏观情绪大幅改善，叠加焦煤大幅反弹下，聚酯原料价格连续上涨，在涨价效应下，终端织造集中进行原料补库，长丝工厂降价促销下库存去化明显，织造加弹负荷小幅反弹。聚酯负荷月初随着瓶片减产兑现小幅下降，整体较为坚挺。后续预期方面，当前订单仍未见好转，长丝库存下降主要是向下游转移，坯布库存仍在积累，下游需求本质没有明显好转；但短 期长丝库存压力大幅下降，减产压力减轻，聚酯负荷8月大幅下降的可能性降低，对原料形成支撑。需求端好转仍需要等待季节性旺季订单的好转，或在8月下逐步开启。 PF方面，7月PF负荷随着下游涤纱减产小幅下降。PF自身库存压力尚可，但受到下游拖累。纯涤纱利润被压缩至近几年低位，同时伴随持续高温影响，纱厂普遍采取"减班保产"措施，但在疲软的市场环境下，库存压力仍未缓解，呈现"价量齐弱"的态势，业者多持谨慎态度，维持降库观望策略。后期来看，8月仍处纺织淡季，下游织造开机率偏低，且海外订单未见明显回暖迹象，需求端难有实质性改善。8月下旬至9月，终端纺织或逐步开启秋冬订单备货，若需求边际改善，可能带动涤纱成交回暖。 PR方面，7月上旬瓶片减产兑现中负荷继续下降，中下旬持稳，供应下降下现货加工费修复；CCF消息称，8月份主要聚酯瓶片工厂装置将继续维持7月份开始执行的20%或以上的减停产状态，暂未有提升或重启计划。短期而言，随着减停产延长，瓶片现货加工费在修复后预计将回归300~500元/吨区间震荡，关注海外接单情况。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎偏空，关注成本端汽油原油变动。PX方面，8月PX装置将集中重启，同时MX投产下供应充裕，PX供应预计会有增加，平衡表由去库转为平衡，但PX整体仍处于低库存状态，关注PX浮动价商谈情况。TA方面，终端织造集中补库下，长丝工厂库存去化明显，聚酯负荷短期依然坚挺，但8月PTA预计将延续小幅累库，仓单集中注销下流通性供应充裕，关注主流供应商动态。PF方面，PF受到下游减产拖累，整体持货意愿低，近月合约受强制注销仓单逻辑的压制。PR方面，几家大厂延长检修计划，预计8月瓶片现货加工费在修复后预计将回归区间震荡，关注原料价格波动。 跨品种：逢高做缩PTA加工费：PX-0.655PTA 逢低做多PR加工费：PR2510-0.855PTA2601-0.335MEG2601跨期：PTA 2509-2601反套PF 2509-2511反套 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 PR&PX&PTA&PF价格与基差回顾..............................................................................................................................................6瓶片基本面数据................................................................................................................................................................................9汽油裂解价差&加工费....................................................................................................................................................................11海外芳烃相关价差..........................................................................................................................................................................13PX基本面情况................................................................................................................................................................................15PX新增产能计划.....................................................................................................................................................................15PX开工率与装置动态............................................................................................................................................................15亚洲&中国PX周频检修预估................................................................................................................................................16PTA基本面分析..............................................................................................................................................................................18中国PTA新增产能计划..........................................................................................................................................................18PTA开工率与月度检修损失量.............................................................................................................................................18中国PTA周度开工率预估.....................................................................................................................................................19PTA库存情况..........................................................................................................................................................................20下游织造和聚酯情况.......................................................................................................................................................................21PF与下游详细数据.................................................................................................................................................................25 图表 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..............................................